有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：中国经济稳增长政策火力全开，关注美国经济数据是否弱于预期及鲍威尔周五讲话

中国经济稳增长政策火力全开，关注美国经济数据是否弱于预期及鲍威尔周五讲话 2023年08月21日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美联储7月议息会议纪要预测消费端通胀存在上行风险、美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，叠加非美经济增长预期偏弱，支撑美元指数和美债收益率；但是新西兰联储暗示停止加息的信号引导作用，使美联储23年剩余时间内加息预期有所缓解，中长期美债收益率和美元指数初现拐点迹象，或能支撑有色金属等风险资产价值。 上游：国内多个铜冶炼厂成交4万吨9月装船期的铜精矿，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加但难改供给偏紧，中国铜精矿周度进口指数环比下降，中国港口铜精矿入港量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周增加；国内8月矿产粗铜生产量环比增加，但因8月粗铜进口量环比减少，或使中国粗铜8月供给预期偏紧；国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修；以上说明国内注册电解铜供给偏紧，但是进口铜到货预期增强且以非注册铜或俄铜居多。 电解铜 下游：国内部分铜杆企业反馈大型线缆企业积极补库但不急于提货，中小型线缆企业反馈下游资金紧缺而订单持续受影响，部分漆包线企业订单有增量但多数漆包线企业订单仍不理想，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策难改其销售疲软状态，或使8月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜价格走弱提振下游采购补库情绪。 投资策略：预计沪铜价格或谨慎偏强，关注（63500-64500）66000-67000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注8月22日美国7月成屋销售；23日美国与欧洲8月Markit制造业和服务业PMI、美国7月新屋销售；24日美国7月耐用品新增订单月率、当周初请失业金人数；25日美联储主席鲍威尔在全球央行年会讲话；26日欧洲央行行长拉加德在全球央行年会讲话；周二和周三及周五均有美联储票委官员讲话。 氧化铝与电解铝 上游：三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿，促中国港口铝土矿到港量较上周增加，致几内亚和澳洲铝土矿价格纷纷上涨； 晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，但云南减停产电解铝产能复产渐近尾声、山西部分氧化铝企业执行扩产或复产计划，购买6万吨8月下旬至9月上旬船期的印尼氧化铝，购买6万吨9月船期、4.2万吨10月船期的西澳氧化铝，或使国内氧化铝中长期供给仍偏松； 高温天气和环保检查致废铝拆解商减产，多数贸易商等持货商挺价惜售而供给偏紧，重熔棒订单较为充裕而积极采购，再生铝合金仍多保持刚需采购； 云南新接转或减停产电解铝产能或于8月底前投复产，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，或使国内电解铝8月生产量同环比增加； 以上说明云南新接转或减停产电解铝产能投复产预期引导供给压力，但因铝锭到货偏少致国内电解铝 现货供给偏紧。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；国内外下游与出口订单不及预期，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝型材、铝箔、再生铝合金产能开工率较上周下降；铝线缆、铝板带、原生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游刚需采购为主致现货成交一般。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或谨慎偏强，关注17800-18000附近支撑位及18700-19000附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注8月22日美国7月成屋销售；23日美国与欧洲8月Markit制造业和服务业PMI、美国7月新屋销售；24日美国7月耐用品新增订单月率、当周初请失业金人数；25日美联储主席鲍威尔在全球央行年会讲话；26日欧洲央行行长拉加德在全球央行年会讲话；周二和周三及周五均有美联储票委官员讲话。 有色金属周报(电解铜) 国内注册电解铜现货供给偏紧， 关注铜被铝或不锈钢部分替代 沪铜基差和月差均为正且处于相对高位，但因国内铜冶炼厂8月仅有1家检修、洛阳钼业在非洲积压的2万吨铜正陆续到港，Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或增大8月电解铜供给，叠加铜价走高或抑制下游采购意愿，建议关注短线轻仓逢高做空沪铜基差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀粘性或使美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，欧美7月Markit制造与服务业PMI弱于预期和前值引发欧美经济衰退担忧，伦金所电解铜库存量持续累积，建议关注短线轻仓逢低做多LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口渐开或增大铜清关量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；国产与进口铜到货不多及下游消费好转使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 COMEX铜库存量较上周震荡减少，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（增加），商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 中国主流港口铜精矿库存量较上周增加 印尼自由港获得24年5月前出口170万吨铜精矿许可证，叠加国内多个铜冶炼厂成交4万吨9月装船期的铜精矿，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加但难改供给偏紧，中国铜精矿周度进口指数环比下降，中国港口铜精矿入港量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周增加，但因南美洲铜矿品位下降、新增铜矿爬产缓慢和劳资谈判或引罢工，或使下半年铜精矿加工费TC/RC承压。 精废价差转负削弱废铜经济替代性 国内电解铜与光亮及老化废铜价差转负削弱废铜经济性，国内8月废铜生产量与进口量环比下降致再生铜供给偏紧，再生铜杆厂因原料紧缺难以维持连续生产而被迫延迟交货。 矿产粗铜增加或难改中国粗铜8月供给偏紧状态 北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主，8月矿产粗铜生产量环比增加，但因8月粗铜进口量环比减少，或使中国粗铜8月供给预期偏紧，华中某铜冶炼厂技改升级或于9月下旬正式投料，白银有色炉炼铜技改项目或于10月开始投料，东北某铜冶炼厂已完成第一次年度检修且或于年底前安排第二次技改升级，华南某冶炼厂二期工程或于10-11月完工 中国电解铜8月生产量和进口量或环比增加 国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修。 国内精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降） 国内部分铜杆企业反馈大型线缆企业积极补库但不急于提货（华中某大型铜杆企业于8月2-25日设备检修），中小型线缆企业反馈下游资金紧缺而订单持续受影响，部分漆包线企业订单有增量但多数漆包线企业订单仍不理想，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策难改其销售疲软状态，或使8月铜材企业产能开工率环比下降。 中国电线电缆8月产能开工率或环比升高 铜电线电缆（国网与南网部分新增订单将于8月集中交货提振电线电缆需求，新能源汽车与光伏风电行业订单保持稳定，房地产竣工因销售偏弱而对铜线缆消费拉动仍偏弱）8月产能开工率或环比升高；铜漆包线（家电主机厂8月集中放假而订单明显减少，全国漆包线企业总年产能约300万吨而产能过剩致加工费用下降、产品利润压缩和订单账期延长，下游需求偏弱促漆包线企业积极拓展业务范围）8月产能开工率或环比下降。 中国铜板带(铜箔)8月产能开工率或环比升高(升高) 铜板带（引线框架、接线柱、晶体管元件及电线电缆遮蔽带等订单表现较好）、铜箔（消费电子与5G通信设备下半年对电子电路铜箔需求或渐趋回暖；汽车消费政策促产业链库存逐步消化后，下游头部电池厂储能与动力电池订单明显增加，使多数大中型铜箔企业排产明显增长）8月产能开工率或环比升高。 中国铜管和黄铜棒8月产能开工率或环比下降 铜管（空调生产商8月排产计划下滑，订单交付周期不再紧张而交货节奏放缓）、黄铜棒（海外需求订单难有改善，部分铜棒企业反馈卫浴或接插件等下游为节省成本而选择不锈钢或铁）8月产能开工率或环比下降。 有色金属周报(氧化铝) 山西部分氧化铝企业或存扩复产，云南接转电解铝产能存投产预期 氧化铝基差和月差均为正，而这源于三门峡铝土矿开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧而抬升当地氧化铝生产成本，进口需求增加促使几内亚和澳洲铝土矿价格上涨，建议暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国港口氧化铝库存量较上周略增 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，使中国氧化铝进口仍处于亏损状态，致中国港口氧化铝库存量较上周略增。 中国港口铝土矿周度到港量环比增加 三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿，促中国港口铝土矿到港量较上周增加，致几内亚和澳洲铝土矿价格纷纷上涨。 中国氧化铝短期供给偏紧但中长期供给预期偏松 冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，而晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，但是云南减停产电解铝产能复产渐近尾声、山西部分氧化铝企业执行扩产或复产计划，购买6万吨8月下旬至9月上旬船期的印尼氧化铝，购买6万吨9月船期的西澳氧化铝，购买4.2万吨10月船期的西澳氧化铝，或使国内氧化铝中长期供给仍偏松。 有色金属周报(电解铝) 云南新接转或减停产产能存投复产预期，铝水高铸锭少致电解铝库存连续下降 沪铝基差和月差均为正且处于相对高位，而这源于云南减停产或新增接转电解铝产能投复产引发供给压力，但因铝水及铝合金比例较高使铝锭到货量较少，导致国内电解铝社会库存量震荡减少，建议关注短线轻仓逢高做空沪铝基差与月差的套利机会。 LME铝(0-3)近远月合约价差为负 LME铝(0-3)近远月合约价差为负且处相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀粘性或使美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，欧美7月Markit制造与服务业PMI低于预期和前值引发欧美经济衰退担忧、中国云南减停产或新接转电解铝产能8月底前投复产引发供给压力。 中国电解铝社会库存量较上周微增 沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口渐开或增大中国电解铝进口量，但中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，铝水比例偏高且铸锭稍显不足致铝锭到货量偏少使中国电解铝社会库存量较上周微增；伦金所电解铝库存量较上周减少。 废铝拆解商减产致现货供给偏紧 高温天气和环保检查致废铝拆解商减产，多数贸易商等持货商挺价惜售而供给偏紧，重熔棒订单较为充裕而积极采购，再生铝合金仍多保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨。 中国8月电解铝生产量或同环比增加 云南减停产或新接转电解铝产能或于8月底前投复产，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，或使国内电解铝8月生产量同环比增加。 中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比下降 国内重熔棒下游备货采购订单恢复明显，叠加铝水比例下降促大型铝棒厂出