一周集萃-沪铜：保持震荡偏多，关注后期财政政策力度

一周集萃-沪铜 研究中心金属组2024年10月13日 要点：保持震荡偏多，关注后期财政政策力度 ➢行情回顾 本周铜价呈现震荡调整态势，截至10月11日下午收盘，CU2411收盘77220元/吨，周跌幅2.04%，波动区间76460-79130元/吨。 ➢逻辑观点 宏观面，海外端短期交易主线仍在软着陆，9月美国CPI同比高于预期，降息预期向下修正，11月降息的主流预期在25BP，继续关注后续就业及PMI等数据对降息节奏的指引。美国9月未季调CPI年率录得2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但高于市场预期的2.3%，前值2.50%；核心CPI年率录得3.3%，为6月以来新高，高于市场预期的3.2%，前值3.20%。 国内方面，10月12日财政部在国新办新闻发布会上宣布一揽子增量政策举措即将推出，本次发布会传达了政府在财政政策的积极态度，除已规划较高规模的财政支出，并强调中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间，为未来的财政政策加力保留了空间，不过具体的扩张幅度仍待观察，对市场影响短期或中性偏多。 基本面，节后国内库存如预期累增，现货升水承压运行，对价格驱动有限。截至10月11日，SHFE铜库存156485吨，较上周五增加14860吨；LME铜库存297550吨，较上周五减少975吨；SMM全国主流地区铜库存较周二增加0.47万吨至20.36万吨，且较节前增加3.81万吨，节后首周累库幅度低于去年同期的4.42万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价8.13美元，较上一期的6.47美元增加1.66美元。 ➢行情展望及投资建议 宏观面，最新经济数据反应美国衰退预期继续被证伪并确认软着陆的方向，且当前国内政策处于继续发力阶段，整体海内外宏观仍利多铜价，基本面短期变化不大，但据SMM了解，受国内冶炼厂减产影响未来国产铜供应量将进一步下降，库存累增压力或不大，预计价格延续震荡偏强运行。继续关注国内财政政策力度、股市表现及国内铜库存表现。下周价格波动参考7.7-8万，中期价格走势或受限于政策有效性及经济环比改善状况。 ➢风险提示 国内经济修复远不及预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：本周铜价呈现震荡调整态势 ✓本周铜价整体表现为震荡调整，节前节中市场对于后续财政强刺激政策的快速出台抱有期待，但10.8FGW新闻发布会内容低于预期，国内股市出现大幅回调，整体市场乐观情绪有所降温，节后铜库存累增，现货升水承压，TC微幅上调，基本面暂时没有太超预期变化，对价格驱动有限。 ✓截至10月11日下午收盘，CU2411收盘77220元/吨，周跌幅2.04%，波动区间76460-79130元/吨；LME收盘9803美金/吨，周跌幅1.54%，波动区间9606-10015美金/吨。 第二部分宏观面 宏观面：美国9月CPI数据超预期，11月降息预期下调至降25BP 宏观面：美国9月CPI数据超预期，11月降息预期下调至降25BP 宏观面：欧洲经济持续弱复苏，降息周期已开启 宏观面：国内政策持续发力，静待经济环比改善 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数稳中微升 冶炼端：1-9月国内精铜产量+5.6%，9月产量100.43万吨，同比-0.76% 数据来源：Wind SMM广州期货研究中心 粗铜加工费低位运行，反应冷料供应依旧偏紧 进口铜分项情况 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费：行业表现一定分化，整体弱复苏态势 第四部分库存与基差 库存：国内库存由降转累，LME库存偏稳运行，COMEX库存升势依旧明显 库存：三大交易所库存整体去化放缓 基差：国内现货平水附近持稳，LME现货贴水维持历史偏高位 第五部分资金表现 资金表现：境外多头持仓持续增加 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢美国9月未季调CPI年率录得2.4%，为连续第六个月走低，但高于市场预期的2.3%。美国9月未季调CPI年率录得2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但高于市场预期的2.3%，前值2.50%；季调后CPI月率0.2%，预期0.1%，前值0.20%。美国9月未季调核心CPI年率录得3.3%，为6月以来新高，高于市场预期的3.2%，前值3.20%；季调后核心CPI月率0.3%，预期0.2%，前值0.30%。 ➢中国9月CPI同比上涨0.4%，环比持平，PPI同比降幅扩大至2.8%。10月13日，国家统计局公布数据显示，2024年9月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.6%；食品价格上涨3.3%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。全国PPI同比下降2.8%，较前值-1.8%加深，环比下降0.6%，较前值-0.7%收窄；工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.8%。1—9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.1%。 ➢8月Codelco铜产量同比增10.1%Escondida产量同比增15.5%。智利Cochilco铜业委员会周四表示，智利国有矿产商Codelco公司8月铜产量较上年同期增加10.1%，至12.53万吨，而其他大型矿产商表现各异。必和必拓（BHP）控股的Escondida矿产量同比增长15.5%至10.53万吨；而嘉能可（Glencore）和英美资源公司（Anglo American）合营的Collahuasi矿8月铜产量同比减少11.3%，至4.88万吨。 ➢美国10月5日当周首次申请失业救济人数跃升至25.8万人，远高于预期的23万人。10日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国10月5日当周首次申请失业救济人数跃升33000人至25.8万人，远高于预期的23万人，前值22.5万人。这是自2023年8月初以来的最高申请人数。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 谢 谢 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司