人民币汇率周报

摘要：后续美元兑人民币即期汇率下行的持续性，大概率仍主要受国内财政政策力度的影响。符合预期的财政政策的支持，才能让情绪面的支持转化为基本面的改善。美元兑人民币即期汇率短期内下行破7的概率有所减弱，除非发生在结汇力量的集中出现，或是美元指数跌破100。在基准情形下，短期内美元兑人民币汇率向下的动力有所减缓，大概率呈现震荡整理状态 人民币汇率周报（2024年10月14日） ⽤预期管理预期 2024年10⽉14⽇ 主要观点 后续美元兑⼈⺠币即期汇率下⾏的持续性，⼤概率仍主要受国内财政政策⼒度的影响。符合预期的财政政策的⽀持，才能让情绪⾯的⽀持转化为基本⾯的改善。美元兑⼈⺠币即期汇率短期内下⾏破7的概率有所减弱，除⾮发⽣在结汇⼒量的集中出现，或是美元指数跌破100。在基准情形下，短期内美元兑⼈⺠币汇率向下的动⼒有所减缓，⼤概率呈现震荡整理状态。⻛险点：各国货币政策转向进程、中国出台政策⼒度不及预期 ⼀、⼀周⾏情回顾及展望 1.1外汇市场⾏情回顾 截⾄2024年10⽉14⽇，CFETS、BIS、SDR指数皆相较于前值升值。截⾄北京时间10⽉11⽇16:30，美元指数较前⼀周周五升值，在岸⼈⺠币、离岸⼈⺠币、⽇元、欧元以及英镑均相对于美元贬值。 1.2美元兑⼈⺠币即期汇率周度复盘 在2024年10⽉9⽇-10⽉11⽇的⼀周内，美元指数有所上⾏。对于美元指数的⾛强，我们认为⼀⽅⾯与其存在技术性调整需求有关。另⼀⽅⾯，在较有韧性的美国劳动⼒市场数据、美联储态度有所摇摆以及美国9⽉CPI通胀涨幅超预期、标志着近期通胀回落进程受阻的背景下，市场对美联储⼤幅降息的预期有所削减，在⼀定程度上限制了美元指数的下⾏进程。因此，在美元指数⾛强叠加国内政策⼒度出台不及预期的背景下，美元兑⼈⺠币即期汇率微幅上⾏。 1.3重点事件解读及⾏情展望 后续美元兑⼈⺠币即期汇率下⾏的持续性，⼤概率仍主要受国内财政政策⼒度的影响。符合预期的财政政策的⽀持，才能让情绪⾯的⽀持转化为基本⾯的改善。美元兑⼈⺠币即期汇率短期内下⾏破7的概率有所减弱，除⾮发⽣在结汇⼒量的集中出现，或是美元指数跌破100。在基准情形下，短期内美元兑⼈⺠币汇率向下的动⼒有所减缓，⼤概率呈现震荡整理状态。 1.4⻛险提⽰ 各国货币政策转向进程、中国出台政策⼒度不及预期 ⼆、⼈⺠币市场观测 2.1政策⼯具跟踪-逆周期因⼦ 上周五，美元兑⼈⺠币汇率中间价报7.0731，较9⽉30⽇贬值657个基点。中间价各贡献因素对中间价报价贡献为: 2.2投资者预期及情绪跟踪 2.2.1企业部⻔预期 外汇局介绍，8⽉份，企业、个⼈等⾮银⾏部⻔跨境收⽀顺差153亿美元；同时，境内主体购汇节奏有所回落、结汇需求稳中有升，银⾏结售汇差额趋向均衡。8⽉货物贸易项下跨境资⾦净流⼊环⽐增⻓11%；境外机构继续净增持境内债券，外资配置⼈⺠币资产意愿保持稳定。 2.2.2海外投资者预期 从离岸与在岸⼈⺠币汇率价差来看，显⽰海外投资者对美元兑⼈⺠币即期汇率的升值情绪在短期有所抬升。 2.2.2专业投资者预期 上周五，离岸⼈⺠币1年期NDF收盘价为6.9045，相较于前⼀周周五有所上⾏。USDCNY⻛险逆转期权指标（25Delta）⽅⾯，显⽰市场对⼈⺠币的贬值情绪整体有所升温。 2.3衍⽣品市场跟踪 2.3.1⾹港⼈⺠币期货市场状况 截⾄上周五，港交所美元兑离岸⼈⺠币期货活跃合约（2412）收于7.0403，较前⼀周周五上⾏128个基点。 2.3.2新加坡⼈⺠币期货市场状况 截⾄上周五，新交所美元兑离岸⼈⺠币期货活跃合约（2412）收于7.0397，较前⼀周周五上⾏144个基点。 三、重点关注数据及事件 3.1⼀周全球重点事件回顾 1、美国 1）美国8⽉贸易逆差缩窄⾄704亿美元，为5个⽉以来最低⽔平。8⽉出⼝额增⻓2%，为2⽉以来最⼤增幅，⽽进⼝额则下降0.9%。经通胀调整后，8⽉商品贸易逆差收窄⾄886亿美元，为2⽉以来最⼩逆差。 2）美联储9⽉会议纪要显⽰，绝⼤多数成员⽀持将利率下调50个基点；部分与会者指出，在7⽉份的会议上，有合理的理由进⾏25个基点的降息。官员们⼀致认为，会议通过的更⼤幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。官员们认为，货币政策是具有限制性的，尽管他们对限制性程度持有⼀系列不同看法。⼀些与会者表⽰，即使委员会降低了联邦基⾦利率的⽬标范围，美联储缩表的过程可能会持续⼀段时间。⼏乎所有与会者都表⽰，他们对通胀持续向2%迈进的信⼼增强了。 3）美国8⽉批发销售环⽐降0.1%，预期升0.5%，前值升1.1%；批发库存终值环⽐升0.1%，预期升0.2%，初值升0.2%，7⽉终值升0.2%。 4）美国9⽉CPI全线超预期，通胀下降进程停滞。美国劳⼯部公布数据显⽰，美国9⽉CPI同⽐上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2⽉以来最低⽔平，但超出预期值2.3%。核⼼CPI同⽐上涨3.3%，为6⽉以来新⾼，预期为持平于3.2%。9⽉CPI环⽐上涨0.2%，核⼼CPI环⽐上涨0.3%，也均超出市场预期。交易员押注，美联储11⽉降息25基点的可能性⾼于80%。 5）美国国际码头⼯⼈联合会宣布，如果9⽉30⽇合同到期前劳资双⽅⽆法达成新的协议，美国东海岸和墨西哥湾沿岸30多个码头的数万名⼯⼈将举⾏罢⼯。产业界担⼼，罢⼯将对美国消费、出⼝及就业市场等带来严重冲击，并加剧通货膨胀。 2、中国 1）商务部部⻓王⽂涛同美国商务部⻓雷蒙多举⾏通话，就各⾃关⼼的经贸问题进⾏了坦诚、深⼊、务实的沟通。王⽂涛重点就美对华半导体政策、限制中国⽹联⻋等表达严正关切。中⽅敦促美⽅重视中国企业的具体关切，及早取消对中国企业的制裁，并改善中国企业在美营商环境。 3、英国 1）英国9⽉Halifax季调后房价指数环⽐增0.3%，预期增0.4%，前值增0.3%；同⽐增4.7%，预期增5.2%，前值增4.3%。 4、欧元区 1）德国8⽉季调后制造业订单环⽐降5.8%，预期降2.0%，前值升2.9%修正为升3.9%；同⽐降3.9%，预期降2.0%，前值升3.7%。2）欧元区8⽉零售销售环⽐升0.2%，预期升0.2%，前值由升0.10%修正为持平。3）德国8⽉出⼝环⽐升1.3%，预期降1%，前值升1.7%；进⼝环⽐降3.4%，预期降2.5%，前值升5.4%。 5、⽇本 1）⽇本8⽉同步指标初值113.5，预期113.6；8⽉领先指标初值106.7，预期107。 2）⽇本⾸相⽯破茂宣布解散众议院，距离其就任⽇本⾸相仅过去8天，创下⼆战后的“最快纪录”。⽇本政府决定，本⽉15⽇发布下届众议院的选举公⽰，27⽇举⾏众议院选举投票。 6、其他 1）澳洲联储会议纪要：当前的现⾦利率在通胀和劳动⼒市场⻛险之间达到了最佳平衡；考虑到经济前景的不确定性，降息、维持利率不变和加息的情景均在可想范 围之内。2）印度央⾏维持基准利率在6.5%不变，符合市场预期。同时，印度央⾏将政策⽴场调整为“中性”，为下⼀步可能的降息打开⼤⻔。3）新西兰联储将基准利率下调50个基点⾄4.75%，符合市场预期，为连续第⼆次降息。新西兰联储指出，通胀处于1%⾄3%⽬标区间，并趋于向2%的中点靠近。 3.2⼀周全球央⾏发⾔梳理 1、美联储 1）纽约联储主席威廉姆斯表⽰，在9⽉降息50个基点之后，美联储“随着时间的推移”再次降息将是合适的。美联储理事库格勒表⽰，强烈⽀持美联储近期的降息举措，如果通胀如她预期的那样继续放缓，她将⽀持进⼀步降息。 2）美联储柯林斯表⽰，未来可能需要进⼀步降息，未来的⾏动将以数据为依据。九⽉份的美联储预测显⽰，预计年底前将降息50个基点。保持健康的劳动⼒市场条件对美联储⾄关重要。失业率仍处于历史低位，就业增⻓稳健，就业市场处于良好且平衡的状态。对通胀持续回落的信⼼增强。核⼼通胀已经有所缓和，但仍处于⾼位。 3）美联储副主席杰斐逊表⽰，美联储上⽉降息50个百分点的⽬的是在通胀持续放缓的情况下保持劳动⼒市场强劲。他表⽰，在考虑进⼀步降息时，将关注即将公布的数据、经济前景和⻛险平衡。 2、中国央⾏ 1）国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会强调，抓紧落实好⼀揽⼦增量政策，对正在研究的政策尽快拿出具体⽅案，研究储备⼀批稳经济、促发展的政策举措，根据经济形势变化适时推出。另外，李强主持国务院第⼗次专题学习强调，要加强政策⽬标协同，特别是在经济下⾏压⼒较⼤的情况下，各⽅⾯都要积极推出有利于稳增⻓、稳预期的政策，慎重出台有收缩和抑制效应的政策。 2）国家发改委介绍，为持续推动经济回升向好，我国将加⼒落实⼀揽⼦增量政策。明年要继续发⾏超⻓期特别国债，并优化投向。在年内提前下达明年1000亿元“两重”建设项⽬清单和1000亿元中央预算内投资计划。 3、英国央⾏ 4、欧洲央⾏ 1）欧洲央⾏管委维勒鲁⽡：由于通胀低于2%⽬标的⻛险上升，⼗⽉份“很可能”会降息。 2）欧洲央⾏管委内格尔表⽰，对10⽉降息持开放态度。欧洲央⾏管委⽡斯莱称，2025年底利率可能下调⾄中性⽔平，10⽉份降息是⼀个选项。 3）欧洲央⾏管委维勒鲁⽡表⽰，欧洲央⾏下周“很有可能”降息，但不会迈出太⼤的步伐。欧洲央⾏管委斯图纳拉斯认为，今年还有两次降息的可能，并预计2025年将进⼀步降息。 5、⽇本央⾏ 1）⽇本央⾏季度地区报告：上调⽇本9个地区中2个地区的评估，维持7个地区的评估不变；⽇本各地区经济温和复苏，呈现回暖或适度回升的趋势；许多地区的企业表⽰，由于结构性劳动⼒短缺，必须继续提⾼⼯资；许多地区表⽰价格涨势正在扩⼤。 2）⽇本⾸相⽯破茂：⽬前没有计划修改政府与⽇本央⾏之间的联合声明。 3）⽇本央⾏⼤阪分⾏⾏⻓表⽰，适度加息不太可能对区域经济造成重⼤影响，但任何此类举措必须谨慎推进，并分阶段进⾏。 4）⽇本财务⼤⾂加藤胜信：希望⽇本央⾏能够与市场进⾏充分沟通，并采取适当政策，以稳定和可持续的⽅式实现2%的通胀⽬标；关于政策利率是否应维持在0.25%，将由⽇本央⾏决定。 5）⽇本财务⼤⾂加藤胜信：⽇元贬值既有利也有弊；需要关注过度外汇波动将如何影响企业活动和家庭，如有必要，必须采取⾏动，同时监测外汇波动对经济和家庭活动的影响。 6）⽇本最⾼外汇事务官员三村淳：将监控包括投机性交易在内的外汇⾛势。 7）⽇本经济再⽣⼤⾂⾚泽亮正称，⽇本新政府信任⽇本央⾏的决定，并将与央⾏密切合作，消除⽇本再次陷⼊通缩的⻛险。 3.3本周重点关注⾦融、经济数据及事件 四、国际相关⾏情 4.1主要国家汇率⾏情 4.2⼤类资产联动 4.3资⾦⾯ 4.4中美利差 免责申明 本报告仅供本公司境内客⼾使⽤。本公司不会因接收⼈收到本报告⽽视其为客⼾。本报告并⾮意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或⼈员，也并⾮意图发送、发布给因可得到、使⽤本报告的⾏为⽽使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或⼈员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意⻅及推测仅反映在本报告载明的⽇期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易⻛险，本报告观点可能随时根据该等变化及⻛险产⽣变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意⻅、预测不⼀致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客⼾。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客⼾的特殊状况、⽬标或需要，客⼾应当充分考虑⾃⾝特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容⽽取代个⼈的独⽴判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意⻅和建议以及所载的数据、⼯具及材料均不应作为您进⾏相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进⾏期货买卖操作⽽导致的任何形式的损失。 本公司的销售⼈员或其他专业⼈⼠可能会依据不同假设和标准、采⽤不同的分析⽅法⽽⼝头或书⾯发表与本报告意⻅及建议不⼀致的市场评论和/或交易观点。本公司没有