黑色链条修复明显，行业高估值特性仍需重视

动力煤基本面：根据中国煤炭市场网，产地方面，榆林区域市场情绪偏弱，但是在部分非电和民用需求支撑下，整体价格仍持稳运行。鄂尔多斯区域煤矿销售多维持不温不火状态，交易也基本为存量需求，因此部分出货改善煤矿调价也较为谨慎。晋北区域观望情绪升温，受港口市场偏弱影响，用户拉运心态愈发谨慎，部分煤矿现货销售继续放缓。港口方面，受电煤消费处于淡季，叠加长协和进口煤补充下，导致近期电企库存持续提升，对现货的采购需求十分有限。进口煤方面，近期国内终端用户招标询货积极性略有提升，但目前电厂冬储需求仍未完全释放，在库存尚可的情况下，补库迫切性不高，此外，由于进口煤采购成本有所上升，贸易商操作较为谨慎，市场观望情绪蔓延。 本周动力煤价格小幅调整，主要原因在于电厂日耗量下降明显，但十月由于大秦线秋季检修，港口调入量较为有限。另一方面，下游终端补库仍以长协拉运和低价进口煤为主，我们预计短期煤价或小幅震荡。 “双焦”基本面：根据中国煤炭市场网，焦煤方面，产地煤矿维持稳定生产，下游补库意愿增强，局部区域煤价提升，期货价格上涨明显，市场信心有所回复，但煤钢产业链承压依旧。焦炭方面，目前焦企利润有所修复，下游采购积极性提升，焦企出货情况转好，厂内焦炭库存有所下降，随着近期利好消息提振市场信心，投机需求提升，港口交投好于前期，部分贸易企业有惜售情绪。钢厂方面，近期宏观利好政策提振，市场情绪较好，下游需求有所释放，节前备货积极性尚可，商家挺价意愿强烈，钢材现货价格继续向上，预计短期钢材价格或将维持震荡偏强运行。 高频数据聚焦：港口煤价下跌，北港库存下降，铁水产量上升。截至10月11日，秦港5500大卡动力煤市场价862元/吨（周环比-0.3%）；京唐港山西主焦煤库提价为1950元/吨（周环比+5.4%）；布伦特原油现货价为80.1美元/桶（周环比-1.3%）；亨利港天然气现货价为2.38美元/百万英热单位（周环比-11.1%）；一级冶金焦平仓价为1990元/吨(周环比+8.2%)；秦港铁路调入量为313.90万吨（周环比-10.47%）；北方九港口煤炭库存合计为2401万吨（周环比+1.0%）。247家样本钢厂日均铁水产量为233万吨（周环比+2.2%）。 市场表现：本周煤炭板块表现弱于大盘。截至10月11日申万煤炭一级行业指数收益为-5.69%，低于上证指数2.13pct。表现居前的3只股票分别是郑州煤电（+3.01%）、中国神华（-2.29%）、永泰能源（-2.99%）。 投资建议：在政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块业绩稳定，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 图表1：重要指标前瞻 一、本周（2024.10.01-2024.10.11）煤炭板块及个股表现： 煤炭板块弱于大盘 本周（2024.10.01-2024.10.11）煤炭板块表现弱于大盘。本周煤炭板块下跌5.69%，沪深300指数下跌3.25%至3887.17点，上证指数下跌3.56%至3217.74点。本周涨跌幅排名前三的板块分别是电子（-0.02%）、非银金融（-0.64%）、银行（-0.77%）。 图表2：各申万行业周涨跌幅 本周（2024.10.01-2024.10.11）动力煤板块下跌3.24%，煤化工板块下跌1.65%，煤炭开采板块下跌5.64%，焦炭板块下跌6.54%，焦煤板块下跌4.08%。 图表3：煤炭各细分板块周涨跌幅 本周（2024.10.01-2024.10.11）煤炭板块表现前三的公司分别是郑州煤电（+3.01%）、中国神华（-2.29%）、永泰能源（-2.99%）。 图表4：煤炭板块个股周涨跌幅 二、本周煤炭价格：节后动力煤价小幅调整，炼焦煤继续走强 2.1动力煤价格 产地动力煤 本周产地动力煤价格基本持平，部分产地下跌。截至10月11日，陕西榆林6000大卡动力煤坑口价为850元/吨，周环比下跌5元/吨。山西大同6000大卡动力煤车板价为767元/吨，周环比不变。内蒙古乌海5500大卡动力煤车板价为719元/吨，周环比下跌4元/吨。 图表5：产地动力煤价格（元/吨） 国际动力煤 本周国际动力煤价格保持持平。截至10月11日，广州港印尼4800大卡动力煤场地价为760元/吨，周环比持平。广州港澳洲5000大卡动力煤场地价为870元/吨，周环比不变。 相同热值的山西产煤价格比印尼高13.33元/吨。 图表6：广州港5000K国际动力煤价格（元/吨） 港口动力煤 截至10月11日，秦皇岛港山西优混5500大卡动力煤平仓价为862元/吨，周环比下跌3元/吨。 图表7：港口动力煤价格（元/吨） 2.2炼焦煤价格 本周炼焦煤价格环比小幅上涨。截至10月11日，太原古交焦煤车板价为1770元/吨，周环比上涨107元/吨。吕梁柳林焦煤车板价为1618元/吨，周环比上涨40元/吨。临汾洪洞1/3焦精煤车板价为1475/吨，周环比上涨110元/吨。 图表8：炼焦煤价格（元/吨） 三、本周煤炭供需：电厂日耗量季节性下降，螺纹钢价环比上 涨 3.1煤电库存和日耗情况 截至9月20日，重点电厂煤炭库存为10,705.00万吨，周环比上涨50万吨。日耗量为509万吨，周环比下降50万吨。库存可用天数为19.50天，周环比上涨0.6天。截至10月11日，环渤海港锚地船舶为82.57艘，周环比下降31.43艘。 图表9：重点电厂煤炭库存（万吨） 图表10：重点电厂煤炭日耗量（万吨） 图表11：重点电厂库存可用天数 图表12：环渤海港锚地船舶数（艘） 3.2建材和化工价格及开工率 截至10月11日，水泥价格指数为154.62点，周环比上涨2.41点，涨幅为1.58%。 截至10月11日，甲醇价格指数为2,511.47点，周环比下跌2.81点，跌幅为0.11%。 截至10月11日，甲醇开工率为89.36%，周环比上涨1.74pct。 图表13：全国水泥价格指数 图表14：甲醇价格指数 图表15：全国甲醇开工率（%） 3.3焦炭和钢铁价格及开工率 截至10月11日，一级冶金焦港口平仓价为1990元/吨，周环比上涨150.00元/吨。 截至10月11日，20mm螺纹钢价格为3697.50元/吨，周环比上涨57.50元/吨。 截至10月11日，全国247家样本钢厂高炉开工率为80.79%，周环比上涨1.22pct。 截至10月11日，全国247家样本钢厂日均铁水产量为233.08万吨，周环比上涨2.22%。 图表16：平仓价:一级冶金焦（元/吨） 图表17： HRB400E 20M 螺纹钢价格（元/吨） 图表18：全国247家样本钢厂高炉开工率（%） 图表19：全国247家样本钢厂日均铁水产量（万吨） 四、本周煤炭库存与运输：铁路运力下降，北港库存上升 4.1煤炭库存 动力煤港口库存 截至10月11日，环渤海港煤炭库存为2400.60万吨，周环比上涨24.6万吨。黄骅港库存为173.50万吨，周环比下降35.40万吨。截至10月11日，秦皇岛港口吞吐量为48.41万吨，周环比下降8.26万吨。截至9月30日，南方港口煤炭库存为3228万吨，周环比下降45.8万吨。 图表20：环渤海九港库存（万吨） 图表21：黄骅港库存（万吨） 图表22：秦皇岛港港口吞吐量（万吨） 图表23：南方港口库存（万吨） 炼焦煤库存 截至10月11日，六港炼焦煤库存为408.52万吨，周环比上升10.53万吨。230家独立焦化厂炼焦煤库存为772.79万吨，周环比上升40.09万吨，247家样本钢厂炼焦煤库存为734.47万吨，周环比上升13.49万吨。 图表24：炼焦煤库存：六港合计（万吨） 图表25：炼焦煤库存：230家独立焦化厂（万吨） 图表26：炼焦煤库存：247家样本钢厂（万吨） 焦炭库存 截至10月11日，港口焦炭库存为184.16吨，周环比下降4.04万吨。230家独立炼焦厂焦炭库存为37.46万吨，周环比下跌3.37万吨。247家钢厂焦炭库存为560.50万吨，周环比上涨4.58万吨。 图表27：焦炭库存：四港合计（万吨） 图表28：焦炭库存：230家独立炼焦厂（万吨） 图表29：焦炭库存：247家样本钢厂（万吨） 4.2铁路运输 截至10月11日，秦皇岛港铁路到车量为5505车，周环比下降8.26车。秦皇岛港铁路周调入煤炭总量为313.90万吨，周环比下降36.70万吨。 图表30：秦皇岛港铁路到车量（车） 图表31：铁路调入煤炭量:秦皇岛港（万吨） 4.3海路运输 截至10月11日，环渤海四港货船比为21.00，周环比上涨0.30。 图表32：环渤海四港货船比 国内运费 国内沿海主要线路运费周环比下降。截至10月11日，中国沿海煤炭运价指数（CBCFI）为646.94点，周环比下跌46.69点。秦皇岛至广州（5-6万DWT）运费为38.40元/吨，周环比下跌1.30元/吨。黄骅至上海（3-4万DWT）运费为25.10元/吨，周环比下跌2.10元/吨。 图表33：国内主要海运航线运费（元/吨、点） 国际运费 截至10月11日，澳大利亚纽卡斯尔至中国巴拿马型运费为17.48美元/吨，周环比下降0.32美元/吨。 图表34：国际运费:澳大利亚-中国（美元/吨） 五、天气情况：三峡水库水位上升，华东地区降水偏少 5.1主要水电站蓄水位 截至10月11日，三峡水电站水位162.63米，周环比上升0.09米。三峡水电站出库流量为7211.43立方米/秒，周环比下降175立方米/秒。 图表35：三峡水电站水位（米） 图表36：三峡出库流量（立方米/秒） 5.2未来天气情况 未来10天（10月11日-10月20日），西北地区东南部、华北地区西南部、黄淮、西南地区东部、江汉、江淮、江南等地大部地区累计降水量有20~40毫米，部分地区有60～90毫米，局地超过100毫米；新疆西北部有10～30毫米降水；上述大部地区降水量较常年同期偏多1～3倍。 图表37：全国降水量预报图 六、本周行业重要新闻 1、国家发改委：着力增加煤炭、天然气供应提升顶峰保障能力 10月8日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发改委副主任李春临在会上表示，国家已提前安排能源保障工作，基础良好。煤炭生产稳定，电厂存煤充足；电力装机容量达31.3亿千瓦，通过智能化调度和跨省互济可保障稳定供应；天然气供应充足，储气能力增强。未来，发改委将持续监测，保障能源稳定供应，包括增加资源生产、提升储备和调度能力，优先保障民生用能。今夏用电负荷和电量创历史新高，但能源电力供应平稳。今冬供暖季能源供应有保障，支撑经济发展和民众温暖过冬。 （资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-245601-1.html） 2、国家发展改革委等部门联合印发《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》 近日，国家多部委联合印发《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》，以减污降碳、提能效为主攻方向，通过技术创新、管理优化、政策完善等措施，从开发、生产、储运、使用四方面部署十五项重点任务，推动煤炭全链条清洁高效利用。国家发改委将协同各部门强化政策支持和评估督导，确保政策落实，提升煤炭利用水平，支撑高质量发展，助力碳达峰碳中和目标。 （资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-245555-1.html） 3、内蒙古能源产业结构变得更绿、