农林牧渔行业周报：猪价短期反弹不改中长期下调趋势，Q3利润季环比有望实现成倍以上增长

猪价短期反弹不改中长期下调趋势，Q3利润季环比有望实现成倍以上增长 —农林牧渔行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌本周观点 分析师：娄倩S1050524070002louqian@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 国庆节后生猪出栏价短期反弹，预计中长期仔猪、商品猪价格仍呈现缓慢下降趋势。国庆期间，各养殖场加大生猪出栏量，造成了一定程度散户的出栏恐慌，进一步提高了假期期间的猪肉供给量，导致猪价短期波动下跌。节后猪价延续节末尾部趋势，短期价格实现反弹，自10月7日起各省生猪出栏日均价波动上升，10月10日全国日均价已从17.63元/公斤上升至18.18元/公斤，涨幅为0.55元/公斤。反弹主因国庆假期原本养殖户压栏的生猪接近全部销售，并且新一批二育产能入场，市场上短期出现生猪供给短缺的现象。仔猪价格持续下跌，本周规模化养殖场7公斤仔猪出栏周均价为282.86元/头，周环比下降2.8%。我们判断节后短期变动不改猪价季度中长期缓慢下降趋势。我们依然维持今年猪价变动主要由生猪供给端的变化驱动，而非需求端的变化驱动的观点。预计步入Q4生猪供给将会持续缓慢提升，这将导致至年底商品猪和仔猪出栏价将持续缓慢波动下调。根据已公布9月生猪养殖经营数据的企业公告，半数公司Q3生猪出栏量相较Q2同比增长。其中正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康Q3生猪出栏量取得亮眼增长。推算Q3生猪养殖行业整体利润将会是Q2的2-3倍，各公司利润表现有望实现亮眼表现。使用(单位出栏价-完全成本)×出栏量×均重这个公式进行利润推算。Q2生猪出栏价季度均价为16.29元/公斤，Q3季度均价为19.44元/公斤，增幅19.3%。使用目前已公布Q3出栏量企业数据，行业Q3目前整体出栏量相较Q2增幅为2.25%。完全成本和均重假设不变。综合以上因素进行简单推算，我们预计Q3生猪养殖业务行业整体利润将会是Q2的2-3倍。步入Q4，我们预计虽然猪价会缓慢波动下调，但是因为今年产能回补速度缓于2022年回补速度，预估本轮盈利周期将会更长，Q4业绩有望持续助推各公司全年业绩取得亮眼表现。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《农林牧渔行业周报：Q4供给驱动猪价波动下调，仔猪、商品猪主导产能变动两级分化》2024-10-072、《农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列三（四川）：自然禀赋优越疾病风险可控，代养模式成熟加速扩张》2024-09-273、《农林牧渔行业周报：回购潮彰显行业发展信心，周期迭代淘汰末尾产能》2024-09-22 ▌本周重点推荐个股 给 予 生 猪 养 殖 行 业 推 荐 评 级 。 建 议 重 点 关 注 巨 星 农 牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾...................................................................41.1、行情回顾........................................................................41.2、行业动态........................................................................52、本周观点...............................................................................63、本周个股推荐...........................................................................74、生猪养殖产业链周数据...................................................................84.1、饲料原料........................................................................84.2、生猪养殖........................................................................94.3、猪肉屠宰、加工、销售............................................................115、上市公司重要公告.......................................................................136、风险提示...............................................................................14 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年10月8日-2024年10月11日）..........................4图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年10月8日-2024年10月11日）..................4图表3：重点关注公司及盈利预测........................................................7图表4：国内玉米现货价格走势（元/吨）..................................................8图表5：CBOT玉米期货价格走势（美分/蒲式耳）...........................................8图表6：国内大豆现货价格走势（元/吨）..................................................8图表7：CBOT大豆期货价格走势（美分/蒲式耳）...........................................8图表8：国内豆粕现货价格走势（元/吨）..................................................9图表9：CBOT豆粕期货价格走势（美分/蒲式耳）...........................................9图表10：国内生猪出栏周均价走势（元/公斤）.............................................9图表11：规模养殖场7kg仔猪出栏周均价走势（元/头）.....................................9图表12：国内猪料比走势...............................................................10图表13：养殖利润走势（元/头）........................................................10图表14：生猪存栏量走势（万头）........................................................10图表15：能繁母猪存栏量（万头）........................................................10图表16：各公司生猪月出栏数（万头）....................................................10图表17：国内定点屠宰企业月屠宰量（万头）..............................................11图表18：国内猪肉冻品库存率...........................................................11图表19：国内猪肉价格走势（元/公斤）...................................................11图表20：上市公司重要公告.............................................................13 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述：2024年10月8日-10月11日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-3.56%、-4.45%、-3.41%。细分到农林牧渔各子行业来看，宠物食品跌幅较小，饲料加工跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大为ST天邦，上涨4.60%；跌幅较大Top3分别为巨星农牧、中粮家佳康、华统股份，分别下跌16.76%、13.44%、12.75%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年10月8日-2024年10月11日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、行业动态 1.2.1、粮食增储稳价政策有力有效，新季玉米价格有望获得明显支撑 随着国内新季玉米丰收上市,市场供应逐渐增加,收购价同比下跌幅度较大,不少市场主体对玉米后市预期较为悲观,入市收购过于谨慎。在我国玉米产需基本平衡、略有缺口的基本面下,新粮上市初期的价格下跌更多是阶段性的调整,后期随着国家储备调控在主产区陆续启动,将有力化解新粮集中上市期的供给压力,引导玉米价格企稳回升并运行在合理区间。考虑到新季玉米开秤价下跌、市场主体信心不足的购销形势,预计今年新增储备收购政策将适时出台,并且力度不会小于去年。近期中储粮已经加大了常规竞价采购的力度。9月19日,中储粮广东、吉林、浙江、山西、成都、北京分公司均开始竞价采购,采购量在0.8—6.8万吨不等,成交价预计略高于市场,积极的政策信号开始显现。在我国玉米产需紧平衡的基本面下,建议市场主体理性看待新粮上市初期的价格阶段性调整,不宜盲目看空后市,价格合适时要多收多储,一旦国家储备启动收购,玉米市场价格将大概率企稳回升。 2、本周观点 国庆节后生猪出栏价短期反弹，预计中长期仔猪、商品猪价格仍呈现缓慢下降趋势。正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康Q3生猪出栏量取得亮眼增长。推算Q3生猪养殖行业整体利润将会是Q2的2-3倍，各公司利润表现有望实现亮眼表现。 国庆节后生猪出栏价短期反弹，预期长期仔猪、商品猪价格仍呈现缓慢下降趋势。国庆期间，各养殖场加大生猪出栏量，造成了一定程度散户的出栏恐慌，进一步提高了假期期间的猪肉供给量，导致猪价短期波动下跌。节后猪价延续节末尾部趋势，短期价格实现反弹。根据涌益数据，自10月7日起各省生猪出栏日均价波动上升，10月10日全国日均价已从17.63元/公斤上升至18.18元/公斤，涨幅为0.55元/公斤。11日略有回落，回落至18.12元/公斤，但依然高于国庆假期内平均水平。猪价短期反弹