农林牧渔行业周报第20期：静待猪价止跌反弹，四月猪企出栏环比转正

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 静待猪价止跌反弹，四月猪企出栏环比转正 [Table_Title2] 农林牧渔行业周报第20期 [Table_Summary] 本周观点: 生猪养殖：本周（5月11日-5月15日）全国猪价下跌幅度加大。根据猪易通数据，截至2020年5月15日，全国猪价26.39元/公斤，周环比下跌11.86%。其中东北、华北、西北地区猪价分别下跌14.71%、16.39%、15.16%；华中、华东、华南、西南等地区分别下跌9.78%、10.25%、8.45%、10.59%。 本周猪价下跌幅度较大，主要原因在于：1）高猪价对猪肉消费产生较强的抑制作用，消费者转向价格更加优惠的禽肉；2）5月为传统的猪肉消费淡季，温度升高，居民消费猪肉的欲望有所下降；3）前段时间猪价下跌幅度较大，养殖户出现抛售行为。我们认为，猪肉价格是暂未进入趋势性下降阶段，根据农业农村部数据，能繁母猪存栏首次环比转正出现在2019年10月份，按照能繁母猪产能传导周期推算，生猪供给增加理论上应该出现在2020年8月份，在8月份之前，猪肉供给仍将处于下降通道。当前阶段，养殖户抛售行为实际上是对未来一段时间猪肉供给的透支，我们判断，随着国内新冠肺炎疫情的逐步平稳，复工复产稳步推进，猪肉消费回暖，猪价有望在5月迎来探底回升的关键节点。 从出栏量上看，主要生猪养殖企业4月份出栏量环比实现正增长，新希望、正邦科技、天康生物出栏量环比增长14.67%、19.96%、16.84%；温氏股份、天邦股份环比分别下降2.09%、22.62%。从出栏体重上看，正邦科技、天康生物、大北农生猪出栏均重分别为135.78、134.77、137.41公斤。我们认为，上市公司出栏均重维持高位反应其优异的生物安全防控水平，出栏环比数据转正表明前期产能扩张进行正在当前节点发力，2020年生猪养殖企业利润仍将快速释放。标的选择方面，推荐可快速扩栏的生猪养殖企业，温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份等。 禽养殖：受益于猪鸡替代效应，禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。根据禽病网数据，本周鸡苗均价1.79元/羽，周环比下跌48.49%；毛鸡均价3.79元/斤，周环比下跌7.65%。我们认为，受益于猪鸡替代效应，禽养殖板块利润将持续维持高位。从需求方面来看，生猪产能持续去化支撑猪价高位震荡，作为我国第二大肉类消费品类，鸡肉替代需求旺盛；从供给方面来看，根据白羽肉鸡协会数据，2015-2018年，祖代鸡引种量分别为70.56/63.86/68.71/74.54万套，连续处于历史低位。按照白羽肉鸡扩繁周期推算，2020年鸡肉供给仍偏 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：周莎 邮箱：zhousha@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 -16%-10%-4%3%9%15%2019/052019/082019/112020/022020/05农林牧渔沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年05月17日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 紧，需求旺盛而供给不足有望带动禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。 动物疫苗：养殖后周期，看好动物疫苗板块量增逻辑。禽苗方面，猪鸡替代逻辑强劲，禽链持续高景气，存栏同比增幅明显，禽苗龙头率先受益；猪苗板块，根据农业农村部数据，截至2020年1月，能繁母猪存栏连续4个月实现环比正增长，我们认为，能繁母猪存栏拐点已经出现，高盈利驱动下有望带动猪苗销量边际改善。同时，非洲猪瘟背景下，养殖门槛进一步抬升，生猪养殖集中度加速提升，有望带动上游动保龙头市占率提升。 种植：根据全国农技推广网数据，截至2020年3月6日，南方省份监测调查，草地贪夜蛾在云南、广东、海南、广西、福建、四川、贵州7省（区）176个县玉米田查见幼虫，累计发生面积76万亩，比2周前增加33个县和11.2万亩，目前在田发生面积55.5万亩。广西局部甘蔗田零星见虫，当前小麦田未查见幼虫危害。在云南、广东、海南、广西、福建、四川、贵州、江西8省（区）228个县见成虫，云南近期边境站点出现虫量突增现象。 风险提示 猪价超预期下跌；生猪出栏量不及预期；鸡肉替代不及预期。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019A 2020E 2021E 2018A 2019A 2020E 2021E 300498.SZ 温氏股份 28.08 增持 0.74 2.63 5.14 3.49 37.95 10.68 5.46 8.05 000876.SZ 新希望 30.15 增持 0.4 1.2 2.07 1.92 75.38 25.13 14.57 15.70 002157.SZ 正邦科技 16.15 增持 0.08 0.67 4.17 4.47 201.88 24.10 3.87 3.61 002124.SZ 天邦股份 11.17 增持 - 0.09 3.56 2.41 - 124.11 3.14 4.63 资料来源：Wind，华西证券研究所；股价截至2020年5月15日收盘价 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 本周观点 ................................................................................................................................................................................. 4 2. 行情回顾 ................................................................................................................................................................................. 5 3. 重点农产品数据跟踪 ............................................................................................................................................................. 7 3.1. 生猪养殖 ............................................................................................................................................................................. 7 3.2. 肉禽养殖 ............................................................................................................................................................................. 7 3.3. 水产养殖 ............................................................................................................................................................................. 8 3.4. 饲料原料 ........................................................................................................................................................................... 10 3.5. 糖价 ................................................................................................................................................................................... 12 4. 下周大事提醒 ....................................................................................................................................................................... 13 5. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图1 本周（5月11日-5月15日）农林牧渔行业涨幅排行28位 ..................................................................................... 5 图2 本周农林牧渔板块涨跌幅示意图 ................................................................................................................................... 5 图3 本周农林牧渔子板块涨跌幅示意图 ............................................................................................................................... 5 图4 本周农林牧渔板块个股涨幅前五标的 ........................................................................................................................... 6 图5 本周农林牧渔板块个股跌幅前五标的 .....................................................................................................................