钢材月报：强预期弱现实 钢价新高需更强刺激

强预期弱现实 钢价新高需更强刺激 核心观点及策略 ⚫供给端：9月需求边际改善，钢厂订单增加，特别是进入下旬后，宏观重磅利好刺激，预期好转，复产节奏进一步加快。经历了淡季减产降库后，供需关系好转，钢厂利润改善，随着一波需求回升，钢厂产量底部反弹。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫需求端：10月份，宏观货币政策和货币政策加持，需求预期继续好转，但房屋新开工和施工面积持续弱势，特别是新开工量不足，需求现实仍显不足，目前财政政策发力，逆周期调节力度增强，托底效应增加，需求塌陷的风险更加不大。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫未来一个月，钢材有望维持强预期弱现实格局，下游处于旺季，消费边际改善，但需求强度不高。供应端，螺纹产量增大，因库存低位，供应压力不大。热卷库存高位回落，需求改善，供需关系改善。钢材基本面好转，但改善的空间有限。宏观面，政策超预期，后期仍有增量增产，但强度大概率不及9月。预计钢价上涨已告一段落，进一步新高可能需要更强刺激政策推出，短期维持震荡偏强走势。参考区间螺纹钢3300-3750元/吨，热卷3400-3850元/吨。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫策略建议：震荡偏强思路 ⚫风险因素：宏观调控，需求不及预期 目录 一、行情回顾...........................................................3二、钢材基本面分析.........................................................41、钢厂利润修复，钢材产量底部反弹.........................................................................................42、钢材库存分析.............................................................................................................................53、需求有望继续回升..........................................................74、政策转向扩张，形成强预期..................................................8三、行情展望..............................................................11 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势..................................................3图表2热卷期货及月差走势....................................................3图表3螺纹钢现货地域价差走势................................................4图表4热卷现货南北价差......................................................4图表5螺纹钢周度产量........................................................5图表6热卷钢周度产量........................................................5图表7五大材周度产量........................................................5图表8华东地区钢厂长流程利润................................................5图表9螺纹钢社会库存........................................................6图表10螺纹钢钢厂库存.......................................................6图表11热卷社会库存.........................................................6图表12热卷钢厂库存.........................................................6图表13螺纹钢总库存.........................................................6图表14热卷总库存...........................................................6图表15螺纹钢表观消费.......................................................7图表16全国建材周均成交量...................................................7图表17热卷表观消费.........................................................7图表18五大材表观消费.......................................................7图表19房屋新开工、施工面积累计同比.........................................9图表20房屋新开工、施工面积当月同比.........................................9图表21商品房销售面积：期房与现房...........................................9图表22全国商品房待售面积...................................................9图表23固定资产投资三大分项累计同比增速....................................10图表24固定资产投资完成额累计同比增速......................................10图表25我国汽车产销量增速..................................................10图表26我国家电产量增速....................................................10图表27我国钢材进口增速....................................................11图表28我国钢材出口增速....................................................11 一、行情回顾 9月钢材市场先弱后强，跌势转为涨势。上中旬信息平淡，市场关注的焦点在美联储议息会议，钢材进入复产周期，需求小幅回升，基本面总体偏弱压制了钢价；随着美联储降息落地，下旬国内密集推出重磅政策，提振了市场信心，叠加钢材库存持续去化，钢价由弱转强，大幅拉升。宏观面，24日国新办新闻发布会宣布重大政策，包括降准降息，提供长期流动性，降低存量房贷利率，二套房贷款首付比例从25%下调至15%，首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具。中共中央政治局9月26日召开会议，会议强调，要降低存款准备金率，实施有力度的降息；要促进房地产市场止跌回稳；要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，研究出台保护中小投资者的政策措施。9月29日，住房城乡建设部党组召开会议，要支持城市特别是一线城市用好房地产市场调控自主权，因城施策调整住房限购政策。纵观9月，宏观逆转市场走势，重磅政策密集推出，极大改善了市场的预期，资本市场风险偏好提升，股市暴涨带动了商品做多情绪，进入10月份国新办一揽子增量政策低于市场预期，市场情绪降温，上涨趋势暂告一段落，市场关注点逐步转向基本面，终端需求依然偏弱，压制了钢价上方空间。 现货市场，截至10月9日，现货全国螺纹均价3956元/吨，较上月初上涨639元/吨。上月需求弱稳，抬升缓慢，现货市场成交低位弱反弹，旺季消费力度有限。7-8月螺纹钢老国标甩货影响基本结束，新老国标替换进展顺利，随着钢材库存持续去化，供应压力最大的时段已经过去。热卷方面，9月份制造业连续五个月收缩，不过环比有所好转，制造业景气度上升，其中，生产指数继续维持扩张势头，新订单指数由收缩转为扩张，下游消费边际回升。热卷产量连续收缩，库存高位下降，供应压力边际减小。总体看，上月钢材供需关系改善，需求回升但力度不显著，螺纹终端需求依然偏弱。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 1、钢厂利润修复，钢材产量底部反弹 9月需求边际改善，钢厂订单增加，特别是进入下旬后，宏观重磅利好刺激，预期好转，复产节奏进一步加快。经历了淡季减产降库后，供需关系好转，钢厂利润改善，随着一波需求回升，钢厂产量底部反弹。9月份样本钢厂螺纹周均产量191万吨，环比上月增加20万吨，同比去年同期减少110万吨，热卷周均产量302万吨，环比减少6万吨，同比减少11万吨。9月上中旬重点统计钢铁企业累计日产粗钢196.3万吨，环比下降1.8%、同比下降8.6%。1-8月，全国累计生产粗钢69141万吨（同比-3.3%）、生铁5770万吨（同比-4.3%）、钢材92573万吨（同比+0.4%）。 上月钢厂盈利能力持续改善，卷螺利润大幅回升，钢厂经过两个月的持续减产，原料成本大幅下滑，钢价表现相对坚挺，利润好转。9月高炉开工好转，铁水产量底部反弹，原料日耗连续多周环比回升。原料价格先弱后强，成本明显上涨，但弱于成材，利润大幅改善，与上月初相比铁矿石到厂价环比上涨57元，焦炭上涨180元，废钢环比上涨170元/吨，生铁成本上涨174元/吨，长流程利润卷螺利润同步上涨，截止10月初，华东地区长流产厂生产螺纹的平均成本为3022元/吨，利润为278元/吨，环比环比+206元/吨，热卷利润为-17元/吨，环比增加206元/吨。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢材库存分析 螺纹库存：继7-8月螺纹钢大幅去库后9月螺纹库存延续下降趋势，截至10月10日，总库、社库、厂库分别为441万吨、302万吨和138万吨，月环比下降114万吨、106万吨和8万吨。下游消费进入传统旺季，受制于终端地产疲软，消费力度不强，不过较8月有明显的改善，虽然供应端，螺纹产量环比增加，库存依然持续下降。从绝对数据看，螺纹库存压力不大，老国标的影响已经不被提及，甚至市场上出现局部规格缺货的情况，持续的减产导致库存大幅去化，进而供需关系的修复，现货市场处于平衡状态。 热卷库存：热卷库存总量边际减小，环比减少61万吨，库存高位回落，目前已经回到近年平均区间。供应端热卷产量环比下降，表需环比回升，制造业景气度回升，热卷供需关系边际好转。政策端以旧换新扶持，有望继续支持热卷需求回升，库存压力继续缓解。 五大材库存：9月绝对数值降至近年平均