1 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 钢材基本面 2022年11月27日 弱现实强预期延续，钢价震荡运行 第一部分 11月价格走势复盘 供需双弱，基差持续下行 现货方面，上海地区螺纹月初价格3710元/吨，当前3790元/吨，涨80元/吨。北京地区螺纹月初3600元/吨，当前3700元/吨，涨100元/吨。建材价格上涨乏力成交走弱，北京建材近期持续累库，不计算在途库存已高于往年同期，上海社库略高于往年同期。上海地区4.75mm普卷月初价格3690元/吨，当前价格3850元/吨，涨160元/吨。天津地区热卷月初价格3640元/吨，当前价格3790元/吨，涨150元。 从主力合约基差看，当前（11月25现货价格-01盘面）北京地区螺纹基差-36元，上海地区螺纹基差14元；上海地区热卷基差45元，天津地区热卷基差-45元。月间价差方面，远月由于疫情管控预期以及房地产政策预期的改变，rb1-5从月初58回落至当前的52元，hc1-5从月初67元反弹当前88元；期货卷螺差方面，01合约卷螺差从月初-40元反弹至-17元（理转磅）。 盘面利润看，炉料持续强势下，螺纹热卷盘面利润持续回落。01合约盘面利润从月初256元/吨跌至当前153元/吨；热卷01合约盘面利润从月初216元/吨涨当前144元/吨，钢厂现货利润同样表现不佳。 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图 图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图 、 数据来源：银河期货、Mysteel 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825 投资咨询资格编号：Z0018233 : 021-65789253  weijunyi _qh@chinastock.com.cn 2 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图3：螺纹01合约基差季节图（上海） 图4：热卷01合约基差季节图（上海） 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-1价差 图6：热卷10-1价差 、 数据来源：银河期货、Wind 图7：主力合约卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind 3 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图8：01螺纹盘面利润 图9：01热卷盘面利润 、 数据来源：银河期货、Wind 第二部分 钢材供需分析 粗钢供需双弱，库存持续去化，北上杭社库去化不及预期 1.高炉部分限产，电炉亏损后产量难增 供应端，产量上11月份mysteel统计247家钢厂日均铁水产量下降至226.76万吨，环比10月下降11.87万吨，同比去年11月增23.88万吨。电炉方面，11月电炉盈利水平前高后低，主要是上半月废钢价格大幅下跌后电炉成本快速下移，华东以及华南谷电均有利润，下半月开始废钢价格反弹，沙钢重废（>6mm）连涨300元/吨，电炉利润开始回吐，参考mysteel85家独立电弧炉当前产能利用率55.75%，月间变动不大。环比10月开工率略有回升。废钢日耗方面，从富宝70家长流程废钢日耗看，11月日耗9.39万吨，环比10月回落2.57万吨，主要是高炉铁水产量持续下滑，废钢添加量下降。从49家短流程废钢日耗看，11月日耗6.43万吨，环比10月增加0.85万吨。 进口方面，10月钢材进口数量77万吨，钢坯进口54万吨。钢材进口量环比9月略降，钢坯进口量环比9月下降13万吨，总体保持低位。 图10：247家钢厂日均铁水产量 图11：85家独立电弧炉产能利用率 、 数据来源：银河期货、Mysteel 4 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图12：钢材进口数量 图13：钢坯进口数量 、 数据来源：银河期货、Mysteel 2.表观消费平淡，建材成交冰点，库存去库开始分化 需求端，11月北方需求逐步步入淡季，叠加新冠疫情扩散，需求转弱。商品房成交大幅下行，建材成交看上半月建材成交强于下半月。从mysteel表观需求看，11月螺纹月均表观需求314.47万吨，同比+2.7%；热卷表观需求310.1万吨，同比+3.08%。10月钢材出口518万吨，环比增加30万吨，1-10月同比仅减107万吨。9月钢材出口量开始走弱，海外宏观压力逐步显现。 从库存看，11月五大材库存持续去库，但本周螺纹厂库累库，热卷维持较快去库。 图14：五大品种周度表观需求 图15：大品种总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图16：螺纹钢周度表观需求 图17：螺纹钢总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 5 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图18：热卷周度表观需求 图19：热卷总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 3. 10月社融新增环比回升，居民端新增人民币贷款仍羸弱 社融&M2： 10月份，人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元，前值为增加2.47万亿元。 10月份，社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元，前值为3.53万亿元。 10月末，广义货币(M2)同比增长11.8%，前值12.1%；狭义货币(M1)同比增长5.8%，前值6.4%，M2-M1剪刀差走阔。。 图20：社融新增 图21：M2-M1剪刀差 、 数据来源：银河期货、wind PMI： 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。 生产指数为49.6%，比上月下降1.9个百分点，表明制造业生产有所回落。 新订单指数为48.1%，比上月下降1.7个百分点，表明制造业市场需求继续减少。 原材料库存指数为47.7%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。 从业人员指数为48.3%，比上月下降0.7个百分点，表明制造业企业用工景气度有 6 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 所降低。 供应商配送时间指数为47.1%，比上月下降1.6个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续放慢。 图22：中国PMI 图23：PMI各分项 、 数据来源：银河期货、wind 4.钢材下游分类表现情况 汽车： 中汽协11月10日发布最新数据，10月，汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7%和4%，同比分别增长11.1%和6.9%；1-10月，汽车产销分别完成2224.2万辆和2197.5万辆，同比分别增长7.9%和4.6%。增速较1-9月分别扩大了0.5和0.3个百分点。 图24：汽车产量当月值 图25：汽车产量当月同比 、 数据来源：银河期货、wind 家电： 国家统计局数据显示，2022年10月中国空调产量1443.2万台，同比下降3.3%；1-10月累计产量18959.5万台，同比增长3.2%。 10月全国冰箱产量690万台，同比下降9.7%；1-10月累计产量7159万台，同比下降3.3%。 10月全国洗衣机产量880.6万台，同比增长12.9%；1-10月累计产量7318万台，同比增长3.7%。 7 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 10月全国彩电产量1926万台，同比增长9.2%；1-10月累计产量16139.6万台，同比增长9.1%。 图26：彩电当月产量 图27：洗衣机当月产量 、 数据来源：银河期货、wind 图28：空调当月产量 图29：冰箱当月产量 、 数据来源：银河期货、wind 机械： 据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年10月销售各类挖掘机20501台，同比增长8.1%，其中国内11350台，同比下降9.91%；出口9151台，同比增长43.8%。 2022年1-10月，共销售挖掘机220797台，同比下降26%；其中国内131340台，同比下降46.4%；出口89457台，同比增长67.3%。。 图30：挖机当月产量 图31：挖机当月产量同比 、 8 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 数据来源：银河期货、wind 地产： 据国家统计局数据显示，1—10月份，全国房地产开发投资113945亿元，同比下降8.8%；其中，住宅投资86520亿元，下降8.3%。 1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积888894万平方米，同比下降5.7%。其中，住宅施工面积628278万平方米，下降5.9%。房屋新开工面积103722万平方米，下降37.8%。其中，住宅新开工面积75934万平方米，下降38.5%。房屋竣工面积46565万平方米，下降18.7%。其中，住宅竣工面积33771万平方米，下降18.5%。 1—10月份，商品房销售面积111179万平方米，同比下降22.3%，其中住宅销售面积下降25.5%。商品房销售额108832亿元，下降26.1%，其中住宅销售额下降28.2%。 图32：房地产开发投资完成额 图33：房地产开发投资完成额当月同比 、 数据来源：银河期货、wind 图34：商品房销售面积 图35：商品房销售面积当月同比 、 数据来源：银河期货、wind 9 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图36：房屋新开工面积 图37：房屋新开工面积当月同比 、 数据来源：银河期货、wind 基建： 2022年1-10月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.7%。其中，水利管理业投资增长14.80%，公共设施管理业投资增长12.60%，道路运输业投资同比上升3.00%，铁路运输业投资同比下降1.30%。10月单月基建投资保持增长，10月单月基建投资增速由9月的10.49%下降到9.43%。 图38：1-10月基建投资增速累计同比 图40：1-11月专地方政府专项债发行额度 、 数据来源：银河期货、wind 第三部分 12月行情展望 一、 钢材供应及产量预期 1.生铁产量短期基本见底，废钢日耗提升空间不大 铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-160/吨左右，华东亏损幅度与华北类似，高炉持续亏损导致部分钢厂自发检修导致产量持续下滑，另一方面，月初山西钢厂由于1-10月产量略超去年同期导致被动减产，江苏部分钢厂产量超去年同期被动减产。但从检修跟踪看，短期铁水已难以大幅下降。废钢端：华东电炉谷电利润在-40元/吨左右，平电利润在-220元/吨附近，废钢性价比下降。电炉产量难以提升。 10 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图41：华东电炉现金利润（平电） 图42：华北螺纹长流程现金利润 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图43：螺纹周产量 图44：热卷周产量 、 数据来源：银河期货、mysteel 图45：短流程螺纹周产量 图46：长流程螺纹周产量 、 数据来源：银河期货、mysteel 2. 进口端 进口方面，国内需求不佳，内外价差变动不大，预计12月仍维持低位进口水平。 二、房建基建步入淡季，需求难有起色 从10月销售-拿地-新开工情况看，商品房销售面积当月环比走弱，但同比降幅仍在23.2%，有所扩大。拿地端10月部分城市集中供地，2020年1—10月份,房地产开发企业 11 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 土地购置面积17775万平方米,同比下降3.3%,降幅比1—9月份扩大0.4个百分点。 而观察新开工情况，1-10月房屋新开工面积103722万平方米，下降37.8%。其中，住宅新开工面积75934万平方米，下降38.5%。房屋竣工面积46565万平方米，下降18.7%。其中，住宅竣工面积33771万平方米，下降