消费复苏

核心观点与关键数据

• 公司基本情况：中芯国际最新收盘价为83.89元，总市值6,687亿元，流通市值1,668亿元，市盈率137.52。
• 投资要点：
  • 需求端：2024年Q2中低端消费电子逐步恢复，产业链备货建库存意愿增强。地缘政治影响下，部分海外客户拉货，海外收入占比上升。产品平台方面，BCD平台和射频CMOS平台增长显著。
  • 供给端：8英寸利用率回升，12英寸产能利用率提升至85%，新增产能快速投入生产。8英寸收入占比26%，12英寸收入占比74%。
  • 业绩预测：预计2024年Q3销售收入环比增长13%-15%，毛利率18%-20%。全年目标销售收入增幅超可比同业平均值，下半年收入超上半年。
• 产能建设：2024年资本开支75亿美元，年底12英寸月产能增量6万片。中长期看，全球半导体行业兼具周期性和成长性，区域化趋势明显，“local for local,China for China”布局加速。

盈利预测

• 2024/2025/2026年营业收入：557/628/714亿元
• 归母净利润：46/58/68亿元
• 估值：2024-2026年PE分别为130/103/88倍，PB分别为3.76/3.62/3.48倍。

风险提示

• 产业政策变化风险；市场需求不及预期；先进制程进展不及预期；成熟制程竞争加剧；地缘政治风险；汇率波动风险。

研究结论

维持“买入”评级，认为公司受益于消费复苏和产能扩张，中长期成长可期，但需关注地缘政治和市场需求变化。