氯碱日报：基本面弱势，PVC延续下行

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：基本面供应稳增，需求未有改善，国内出口利润亏损下出口或有所回落。市场氛围转暖叠加下游需求处于传统旺季，预计有望提升下游工厂的采购意愿，社会库存有望继续小幅去化。目前PVC绝对库存仍处于高位，预计价格区间运行为主。后期重点关注下游工厂采购意愿的回升，如下游采购明显回升，在生产利润同比偏低下，也有望延续估值修复的反弹行情。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱谨慎做多套保：当前烧碱估值偏低，上游装置检修增加，上游供应预计将环比下降，而需求由于下游氧化铝企业有新投产能，叠加下游处于传统旺季，需求延续偏强格局，供需预计改善，有望延续估值修复的行情。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 PVC： 期货价格及基差：10月10日，PVC主力收盘价5566元/吨（-14）；华东基差-36元/吨（+14）；华南基差4元/吨（+14）。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 现货价格及价差：10月10日，华东（电石法）报价：5530元/吨（0）；华南（电石法）报价：5570元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-320元/吨（0）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-190元/吨（0）。 上游成本：10月10日，兰炭：陕西940元/吨（0）；电石：华北3190元/吨（0）。上游生产利润：10月10日，电石利润148元/吨（0）；山东氯碱综合利润506.6元/吨（-129）；西北氯碱综合利润：1516.9元/吨（0）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 截至9月27日，兰炭生产利润：-86.40元/吨（-10）；PVC社会库存：44.39万吨（-1.07）；PVC电石法开工率：77.09%（-1.37%）；PVC乙烯法开工率：76.00%（-1.13%）；PVC开工率：76.81%（-1.30%）。 烧碱： 期货价格及基差：10月10日，SH主力收盘价2522元/吨（+28）；山东32%液碱基差165.5元/吨（+3）。 现货价格及价差：10月10日，山东32%液碱报价：2522元/吨（+28）；山东50%液碱报价：1360元/吨（0）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：140.0 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 元/吨（-10）；山东50%液碱-32%液碱：32.5元/吨（-31）；50%液碱广东-山东：240元/吨（0）。 上游成本：10月10日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。 上游生产利润：10月10日，山东烧碱利润：1598.9元/吨（+31）。 截至9月27日，烧碱上游库存：0.00万吨（#N/A）；烧碱开工率：0.00%（#N/A）。 ■策略 PVC中性：基本面供应稳增，需求未有改善，国内出口利润亏损下出口或有所回落。市场氛围转暖叠加下游需求处于传统旺季，预计有望提升下游工厂的采购意愿，社会库存有望继续小幅去化。目前PVC绝对库存仍处于高位，预计价格区间运行为主。后期重点关注下游工厂采购意愿的回升，如下游采购明显回升，在生产利润同比偏低下，也有望延续估值修复的反弹行情。 烧碱谨慎做多套保：当前烧碱估值偏低，上游装置检修增加，上游供应预计将环比下降，而需求由于下游氧化铝企业有新投产能，叠加下游处于传统旺季，需求延续偏强格局，供需预计改善，有望延续估值修复的行情。 ■风险 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................5图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图8:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图9:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%..............................................................................................................................................6图11:PVC进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图12:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨.................................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图19:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨..............................................