【尿素月报】节前刚需备货，尿素触底反弹

前言摘要

10月份尿素市场预计将延续震荡下跌态势。政策层面对化肥、煤炭等重要商品的保供基调未变，但需求力度将不断减弱。供应端，煤制开工率持续高位运行，新增装置投产，尿素日产将趋近20万吨，创历史新高。需求端，农业刚需持续，工业秋季肥将进入尾声，但采购积极性减弱，东北局部地区阶段性备货力度或减弱。出口方面，法检政策大幅收紧，国内暂无出口可能性，需关注政策变化及海外价格走势。期货方面，01合约升水现货100元/吨左右，但供应增加而需求回落，价格仍承压为主，关注期现价差收敛方向。

市场行情回顾

9月份，尿素供应回升至历史高位，需求持续下滑，价格跌至近四年低位。进入9月下旬，市场悲观情绪缓解，现货价格底部反弹。9月份尿素期货主力跟随现货先跌后涨，期现价差不断收敛，直至期货升水现货。

基本面供需分析

9月份，尿素生产利润大幅收窄，但现金流仍有利润，煤制装置加快恢复，日均产量大幅增加。需求端，出口法检严格，农业刚需释放缓慢，秋季肥生产正当时，但下游采购仅维持刚需。库存方面，企业库存大幅累库，加剧价格下跌。10月份，农业刚需持续，但复合肥成品库存高位，开工率难有大幅提升，对尿素价格支撑力度一般。供应端，装置全面恢复，日产将趋近20万吨。政策方面，重点关注尿素价格政策顶部和24/25年度冬季淡储政策。

10月行情展望

10月份尿素价格整体延续震荡下跌态势。需重点关注六个问题：农业需求、出口动态、库存累库、政策限价、淡储政策、期现价差收敛。出口法检政策收紧，需关注政策变化及海外价格走势。期货方面，01合约升水现货100元/吨左右，价格仍承压为主，关注期现价差收敛方向。重点关注宏观走势。