铅月报：供应持续收紧，下游刚需备货。

目录 月度评估 行情回顾 u价格回顾：4月铅价震荡上行，沪铅指数收涨3.55%至17345元/吨，总持仓降至10.37万手。伦铅3M收涨7.84%至2204美元/吨，总持仓减至14.14万手。 u供给方面：铅精矿港口库存维持1.5万吨，进口铅精矿加工费35美元/干吨，国产铅精矿加工费700元/金属吨。尽管精矿维持紧缺，但银价铅价大幅上行后原生炼厂利润有所抬升，上周原生炼厂开工率小幅抬升至55.94%。再生原料库存增至2.08万吨，原料库存仍居低位。铅废紧缺下，再生炼厂开工维持低位，录得46.72%。 u需求方面：上周蓄企开工率下滑至66.65%，虽然当下仍处季节性淡季，但仍有部分蓄企逆季节性备库。再生超预期减产后，蓄企畏涨提库，但多以长单或点价拿货。 u现货库存：上周伦铅库存小幅去库至26.6万吨，上期所铅锭库存4.83万吨，其中仓单4.48万吨。根据钢联数据，铅锭社会库存去库至5.24万吨。 u价差比价：国内铅锭基差下行，价差回升，消费预期转暖但下游当下提货不佳。海外铅锭基差下行，价差下行。沪伦比价维持低位，铅锭出口亏损扩大。 u总体来看：铅精矿与废电瓶原料均相对紧缺，原再炼厂均有一定减产，但铅价高位下游放假延长，维持供强需弱格局。预计铅价跟随有色整体情绪，高位震荡为主。 铅产业链 供给方面 中国铅精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年3月铅精矿产量11.54万金属吨，同比上升9.9%，环比上升55.74%。累计同比上升12.3%。 中国铅精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月铅精矿净进口7.27万实物吨，同比上升25.33%，环比上升0.12%，累计同比进口下滑20.61%。 中国银精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月银精矿净进口12.99万实物吨，同比下滑5.69%，环比下滑20.46%，累计同比净进口上升3%。 中国铅矿含铅供给 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2024年3月铅矿含铅供应21.1万金属吨，一季度累计供应60.54万金属吨，累计同比净进口上升0.51%，和去年同期基本持平。 中国原生铅产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 2024年3月原生铅产量29.37万吨，同比下滑9.13%，环比上升6.37%。原生铅锭一季度累计产量86.33万吨，累计同比下滑3.32%。 中国再生铅产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年3月再生铅产量37.81万吨，同比上升0.45%，环比上升78.94%。再生铅锭一季度累计产量90.85万吨，累计同比减少9.59%。 中国铅锭净出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月铅锭净出口0.5万吨，一季度净出口1万吨铅锭，累计同比下滑77.89%。 中国铅锭供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月铅锭总供应66.68万吨，同比下滑3.65%，一季度累计供应176.18万吨，累计同比下滑4.9%。 原生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生铅方面，铅精矿港口库存维持1.5万吨，进口铅精矿加工费35美元/干吨，国产铅精矿加工费700元/金属吨。尽管精矿维持紧缺，但银价铅价大幅上行后原生炼厂利润有所抬升，上周原生炼厂开工率小幅抬升至55.94%。 再生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生原料库存增至2.08万吨，原料库存仍居低位。废电池均价涨至9925元/吨。铅废紧缺下，再生炼厂开工维持低位，录得46.72%。 需求方面 中国铅蓄电池产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周蓄企开工率下滑至66.65%，虽然当下仍处季节性淡季，但仍有部分蓄企逆季节性备库。再生超预期减产后，蓄企畏涨提库，但多以长单或点价拿货。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电池进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月铅蓄电池出口1521万个，一季度净出口累计同比上行17%。 供需平衡 现货库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 伦铅库存去库至26.6万吨，上期所铅锭库存4.83万吨，其中仓单4.48万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据钢联数据，铅锭社会库存去库至5.24万吨。 全球库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 基差价差 资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 国内铅锭基差下行，价差回升，消费预期转暖但下游当下提货不佳。海外铅锭基差下行，价差下行。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 沪伦比价维持低位，铅锭出口亏损扩大。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层