东兴晨报

分析师推荐 【 东 兴 建 材 】 专 项 债 发 行 加 速 提 升 行 业 需 求 ， 财 政 协 同 提 效 助 质 变（20241010） 事件：2024年8月份以来地方政府新增专项债发行力度加大。 点评： 2024年8月和9月地方政府新增专项债发行加快。2024年8月以来地方政府新增专项债发行开始大幅度提升，8月和9月单月新增地方政府专项债发行额度分别为8051亿元和10279亿元，同比增长34%和188%，2024年1-9月份发行累计额度为3.61万亿元，改变前七个月负增长的态势，同比增长4.44%。按照年初政府工作会议的安排，2024年全年计划发行新增专项债额度为3.9万亿元，仅2024年8月和9月两个月的发行额占比就达到了全年的47%，1-9月份专项债发行总额已达到全年额度的92.51%，剩余额度为2919.64亿元。 发行加速有利于形成2024年4季度的实物工作量。2024年1-7月以来地方政府专项债发行速度较慢，累计发行的专项债额度仅为1.78万亿元，同比下降28.92%，月均发行额度仅为2535.74亿元。主要是地方政府受债务压力的影响，加大了“化债”的力度，2024年前7个月再融资专项债发行同比处于高增长的态势，虽然增速逐月回落，1月高增1709.46%，到1-7月再融资专项债累计发行额仍同比增长2.62%。同时，2023年4季度发行的万亿超长期国债项目在上半年陆续落地开工，能够对冲地方政府专项债发行的减速。这次地方政府专项债发行加速，会在2024年4季度形成实物工作量（工程概念，以实物计量单位来表示报告期实际完成的工作量，比如房屋建成的平方米数、道路建成的公里数、地质勘测中已覆盖的平方公里数等），带来基础设施建设投资的改善，从而带动内需的改善。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 专项债发行显现财政政策和货币政策已开始协同发力，提升政策效果。美国降息周期开启，国内的政策空间也正在逐步打开，地方政府新增专项债发行的加速是财政政策发力的内容。2024年9月央行、金融监管总局和证监会的新闻发布会上提出了降低存款准备金率和政策利率，降低全国层面首套房和二套房比例，优化保障性住房再贷款和存量房贷利率下调等系列政策，地方政府新增专项债的加快发行有利于财政政策和货币政策形成互动良性协同优势，提升政策的效果，达到提升内需的最好效果。总之，我们看到不管是货币政策还是财政政策或者是消费政策、行业政策都开始积极发力，这有助于2024年4季度内需和经济的改善，有助于建筑建材行业需求的底部改善。 等待供给优化和政策量变到质变。建筑建材行业从2022年4季度以来长期处于低迷的状态，行业优胜劣汰加剧，叠加环保和落后产能淘汰的行业政策加力，供给优化正在加速。在当前政策开始集中发力的情况下，有利于房地产 行业更好更快地回归长期健康发展轨道，等待供给端优化和政策累计效果从量化到质变的过程。 投资建议：地产回归长期健康发展轨道和建筑建材行业需求存在着边际改善的预期，有利于建筑建材行业估值的修复和提升。如果供给优化和政策从量变达到了质变，建筑建材行业新平衡建立，带来的不仅是估值的改善，还有业绩的改善，行业将迎来估值和业绩的戴维斯双击。建议关注龙头和优秀公司受益当前的行业环境下的估值修复和成长发展的确定性。 风险提示：房地产政策效果低于预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预发展、能源和原材料成本冲击超出预期。 （分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088） 【东兴房地产】一线城市楼市政策点评：北上广深响应中央精神，政策打出组合拳（20241007） 事件：9.29~9.30，上海、深圳、广州、北京纷纷落实9.26中共中央政治局会议精神，全面优化楼市政策。 上海放松外环限购并下调首付比例：非沪籍居民购买外环外住房，所需缴纳社保或个税年限由“满3年”调减到“满1年”；落实国家关于降低存量房贷利率政策；首套房商贷最低首付比例下调至15%，二套房下调至25%；将个人卖房增值税征免年限从5年调整为2年。另外，适时取消普通住房标准和非普通住房标准，自贸区临港新片区可增购1套住房。 深圳放松限购并下调首付比例：取消商品住房和商务公寓转让限制，取得不动产权登记证书后，即可上市交易。个人住房转让增值税征免年限由5年调整到2年。首套和二套房贷最低首付比例分别调整为15%和20%；深汕特别合作区首套房、二套房首付比例统一调整为15%，取消利率下限。同时，优化分区住房限购政策。非户籍居民在福田区、罗湖区、南山区和宝安区新安街道、西乡街道购房社保年限由3年降为1年，其余区域不再看社保。 广州全面取消限购：广州成为一线城市中首个彻底退出限购政策的城市。本次限购政策调整后，广州市户籍、非户籍居民家庭和单身人士在全市范围内购买住房的，不再审核购房资格，不再限制购房套数。 北京放松限购并下调首付比例：北京出台8条楼市新政，将首套房贷最低首付款比例下调15%，二套房下调至20%。京籍二孩以上家庭公积金可贷款额度上浮40万元。非京籍五环内购房，社保或个税缴纳年限由“满5年”调减为“满3年”，五环外调减为“满2年”，高层次和急需紧缺人才为“满1年”。通州区按全市统一政策执行。另外，将及时取消普通住房和非普通住房标准。 点评：四个一线城市快速响应中央精神，纷纷推出地产支持政策，充分体现了“促进市场止跌回稳”的决心。 1）广州虽然楼市松绑最为彻底，直接取消限购，但由于广州原本的政策已经较为宽松，因此对楼市需求的短期拉动作用可能相对较小。 2）深圳放松限购并下调首付比例，取消限售、降低交易税费。深圳的政策放 松力度大于上海和北京，预计短期将对楼市成交特别是二手房的成交起到较为明显的拉动作用。 3）上海放松外环限购并下调首付比例，取消普宅标准，降低交易税费。从政策力度来看，上海的政策力度不及深圳，政策对二手房成交特别是改善性的大户型成交影响更为明显。我们认为，上海的新房放松力度较小，可能是由于近期上海新房成交量价企稳，8月份新房成交价格领涨70大中城市，楼市放松的紧迫性低于广州、深圳。 4）北京放松限购并下调首付比例，政策力度是一线城市中最保守的。此次放松后，广州不再限购，深圳非户籍仅核心区需要一年社保，上海非沪籍要求外环社保1年、居住证达标且社保3年享受沪籍购房待遇。北京的非京籍依然要求五环内社保3年和五环外社保2年，限购力度领跑一线城市。 风险提示：盈利能力继续下滑、销售不及预期、资产大幅减值的风险等 （分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028） 重要公司资讯 1.工商银行：2024年10月25日，符合相应条件的存量住房贷款利率将统一批量调整为不低于贷款市场报价利率(LPR)减30个基点。（资料来源：同花顺） 2.上汽集团：2024年9月份公司整车销量为31.33万辆，同比下降35.03%；累计销量为264.93万辆，同比下降21.56%。（资料来源：同花顺） 3.老白干酒：公司拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。吸收合并完成后，丰联酒业的法人资格将被注销，其全部资产、债权债务、股权、业务等由公司承继。丰联酒业为公司全资子公司，其财务报表已纳入公司的合并报表范围，本次吸收合并不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响。（资料来源：同花顺） 4.海光信息：预计2024年1-9月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为14.08亿至15.86亿，净利润同比增长56.16%至75.90%，预计营业收入为58.36亿至63.58亿元。（资料来源：同花顺） 5.赛轮轮胎：预计2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润32.1亿元到32.8亿元，与上年同期相比，将增加11.85亿元到12.55亿元，同比增加58.52%到61.98%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.中国人民银行：创设首期规模5000亿元互换便利。支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。（资料来源：同花顺） 2.司法部、发改委：在门户网站公布《中华人民共和国民营经济促进法(草案征求意见稿)》，草案提出，国家保障民营经济组织依法参与标准制定工作，强化标准制定的信息公开和社会监督。国家为民营经济组织提供基础设施、技术验证、标准规范、质量认证、检验检测、知识产权、示范应用等方面的服务和便利。（资料来源：同花顺） 3.中办、国办：发布关于加快公共数据资源开发利用的意见。主要目标是：到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立，资源供给规模和质量明显提升，数据产品和服务不断丰富，重点行业、地区公共数据资源开发利用取得明显成效，培育一批数据要素型企业，公共数据资源要素作用初步显现。到2030年，公共数据资源开发利用制度规则更加成熟，资源开发利用体系全面建成，数据流通使用合规高效，公共数据在赋能实体经济、扩大消费需求、拓展投资空间、提升治理能力中的要素作用充分发挥。（资料来源：同花顺） 4.国开行：今年1~8月发放新型城镇化基础设施中长期贷款2783亿元。今年以来，该行聚焦农业转移人口市民化、城市地下管网等“里子”工程、以县城为重要载体的新型城镇化建设、都市圈轨道交通网络建设、城乡建设绿色低碳发展等重点领域和薄弱环节，以更好满足人民日益增长的美好生活需要为出发点和落脚点，加大对新型城镇化基础设施建设的中长期融资支持，积极服务产城融合、城乡融合发展。（资料来源：同花顺） 5.美国国会预算办公室：由于债务利息成本大幅上升，以及社会保障、医疗保险和医疗保险税收抵免的支出增加，2024财年美国联邦赤字将达到1.834万亿美元，为后疫情时代的最高水平。这一预测显示，美国2024财年的赤字将比2023财年的1.7万亿美元扩大11%，但略低于CBO在6月份估计的1.9万亿美元。美国财政部将于本月晚些时候发布年终预算报告。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴策略】市场将会呈现三阶段上涨目前仍为第一波（20241008） 市场性质判断。本轮行情性质与以往发生重大转变，股票市场战略定位从融资为主向以刺激内需为主财产性收入增长为主转变，股票市场肩负着修复居民资产负债表以及以资本市场为纽带发展经济的需要，从各部委集中火力发布各项政策的情况来看，开弓没有回头箭，资本市场进入新的历史阶段是大概率事件。如果扩张性财政政策正式开启，则中期长牛格局可以确认。12月政治局会议和中央经济会议确认了明年的基调，长牛趋势才能够明确趋势。从政策走向来看，我们偏向较为乐观的预期。 短期行情演绎的三个阶段。市场从利好政策发布之后，全球资本快速聚焦中国资产，核心就在于政策超预期发力，扭转了悲观预期，因此，长期低迷的中国资产快速进入价值重新估值阶段，这个阶段表现为快速逼空，这个阶段是价值回归阶段，从低估回归到合理，后期如果有持续的政策发力，很可能从合理向过热演绎。从估值分位来看，A股整体16.8倍PE,估值历史分位数为57%，主板14.7倍PE估值，估值历史分位为52%，目前主要指数的市盈率历史分位刚刚回到50-60区间，属于合理估值区间，并没有进入过热阶段，因此，这个快速逼空是市场对前期过度悲观预期的修复，这个阶段随着估值合理而逐步进入涨幅趋缓，进而震荡消化的阶段。我们判断，市场回到65-70分位区间以后大概率进入震荡整理阶段，以A股整体分位计算，市场还有10-20%的反弹空间，对应3700-4000区间进入震荡阶段，则第一阶段逼空行情告于段落，从本轮行情的逼空特点来看，可能在未来的几个交易日就可能达到该区间，市场波动将会加剧。第二阶段的震荡阶段，考虑到三季报和美国大选等因素，对市场可能存在一定扰动，三季报业绩难有大起色，美国大选也处于焦灼状态，一定程度影响A股走势，同时，对财政政策出台