农化盈利修复，业绩略超预期

兴发集团2024年前三季度业绩同比大幅增长，主要得益于农化板块盈利修复和特种化学品板块的良好支撑。公司预计2024年前三季度归母净利润12.8-13.8亿元，同比增长37%-48%；单季归母净利润4.75-5.75亿元，同比增长46%-77%。

核心观点与关键数据：

1. 农化板块韧性体现： 磷矿石、磷肥价格修复，盈利能力增强。2024年Q3磷矿石均价1017元/吨，同比增长14%；磷酸一铵均价3287元/吨，同比增长18%；磷酸二铵均价3646元/吨，同比增长6%。草甘膦价格自8月底开始上涨，10月已回升至2.5万元/吨，预计后续将持续回暖。
2. 特种化学品支撑业绩： 特种化学品价格稳定，盈利能力良好。草甘膦和有机硅价格虽处于底部，但原材料价格同比下降，盈利能力有所修复。兴福电子电子级化学品平台已批量供应多家半导体客户，并持续推进扩建项目。
3. 资源与高端材料布局： 公司拥有约7.8亿吨磷矿资源，设计产能585万吨/年。后坪矿和瓦屋选矿项目建成投运，后续参股项目将进一步提高磷矿石产量。公司积极发展高端精细化学品，以抵御周期波动。

研究结论： 公司作为国内磷化工龙头企业，长期基本面稳健。当前估值合理，给予“买进”评级。盈利预测上修，预计2024-2026年净利润分别为18.3/24.3/28.9亿元，同比增长32%/33%/19%，EPS分别为1.65/2.20/2.62元，对应PE分别为13/10/8倍。