9月地方债发行进度点评：地方债供给高峰已过

核心观点与关键数据

8月和9月为年内新增专项债发行高峰，截至2024年9月末，新增专项债累计发行35993亿元，完成年度进度的92.3%；新增一般债累计发行6165亿元，完成年度进度的85.6%。8月和9月专项债发行额分别为7965亿元和10279亿元，市场对发行节奏的担忧已显著减弱。

从额度分配看，新增专项债向经济大省倾斜，广东（3859亿元）、山东（2794亿元）、江苏（2365亿元）、四川（2157亿元）和浙江（2130亿元）发行额占比分别为10.7%、7.8%、6.6%、6.0%和5.9%。

各地对专项债收益平衡要求严格，因项目收益不及预期可能增加财政压力，审计报告持续关注此类风险。地方政府专项债支持范围或将逐步扩大，发改委和财政部正研究扩大用作资本金的领域、规模和比例。

研究结论

展望四季度，地方债供给高峰已过，预计10月末基本发行完毕。截至9月末，新增一般债和专项债未发行金额约4000亿元，四季度供给压力较小。历史经验显示，10月地方债发行基本完成，11月或将开始准备下一年提前批额度。

风险提示

化债政策力度与效果不及预期；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。