布局交运顺周期之快运物流20241008

2024年10月09日18：10 关键词关键词 快运物流德邦股份安能物流加盟网络直营网络顺周期价格战成本改善盈利弹性市场份额快递整车物流大件电商物流网络投资机会德邦京东物流行业盈利增长加盟模式 全文摘要全文摘要 华安交运分析师组织会议探讨布局交运顺周期，首期关注快运物流市场。快运物流作为顺周期行业，受益于电商渗透率提升，2016至2021年行业复合增速约6%，当前市场规模达1.5万亿至1.6万亿，全网快运市场约2000亿，渗透率约10%。预计到2025年，渗透率将提升至16%，市场规模将达到3000亿。 布局交运顺周期之快运物流布局交运顺周期之快运物流20241008_导读导读 2024年10月09日18：10 关键词关键词 快运物流德邦股份安能物流加盟网络直营网络顺周期价格战成本改善盈利弹性市场份额快递整车物流大件电商物流网络投资机会德邦京东物流行业盈利增长加盟模式 全文摘要全文摘要 华安交运分析师组织会议探讨布局交运顺周期，首期关注快运物流市场。快运物流作为顺周期行业，受益于电商渗透率提升，2016至2021年行业复合增速约6%，当前市场规模达1.5万亿至1.6万亿，全网快运市场约2000亿，渗透率约10%。预计到2025年，渗透率将提升至16%，市场规模将达到3000亿。市场呈现碎片化和供应链柔性化特点，头部企业如德邦股份和安能物流通过提供差异化服务占据领先地位。当前，市场正从整批量发货向碎片化拼单转变，市场格局分化，头部玩家市场份额增长较快，尾部网络市场份额略有回落。未来，行业竞争将更加集中在服务质量和效率上，规模较大的头部网络因成本优势将获得更多市场份额。当前，股市表现强劲，顺周期行业，特别是物流板块，如安能物流和德邦股份，是较好的布局时间。这两个公司在估值上相对便宜，未来盈利增长确定，建议投资者关注。 章节速览章节速览 ● 00：：00布局交运顺周期：聚焦快运物流市场布局交运顺周期：聚焦快运物流市场 随着国内政策对经济运行中下行压力的应对措施，华安交运分析师王慧武组织召开了关于布局交运顺周期的系列会议，首期聚焦快运物流市场。快运物流作为顺周期行业，服务范围广泛，包括toB和to C，覆盖多种货物类型。市场呈现碎片化和供应链柔性化特点，2016年至2021年行业复合增速约6%，受益于电商渗透率提升和市场增长。当前行业集中度较低，CR5和CR10分别为5.56和7.55，但头部企业增速较快，如德邦股份和安能物流通过提供差异化服务在全网快运领域占据领先地位。行业趋势显示，头部企业通过扩大服务范围和提升服务质量，持续增强渗透率。 ● 05：：17中国快运市场快速发展及竞争格局分析中国快运市场快速发展及竞争格局分析中国快运市场当前规模达1.5万亿至1.6万亿，其中全网快运市场规模约2000亿，渗透率约10% 。市场正从整批量发货向碎片化拼单转变，预计到2025年渗透率将提升至16%，市场规模将达到3000亿。目前，市场分为直营和加盟网络，前者以顺丰和京东系为主，后者由安能物流、中通快运等头部公司主导。过去几年，快运公司间曾出现价格战，但近来价格趋于稳定，反映出市场正在逐步成熟和调整。 ● 10：：25快运行业头部与尾部分化加剧快运行业头部与尾部分化加剧今年快运行业出现明显格局分化，头部玩家如安能和中通市场份额增长较快，而尾部网络市场份额略有回落。主 要原因是在市场环境较差的情况下，一些网络减少了不赚钱的货量，这部分份额流向了盈利状况较好的安能、中通等头部网络。此外，头部网络的改革和盈利能力提升，也吸引了加盟商和货量的流入，加剧了市场分化。未来，行业竞争将更加集中在服务质量和效率上，规模较大的头部网络将因成本优势获得更多市场份额，而竞争力较弱的尾部网络可能寻求转型或退出。 ● 13：：25德邦股份收购后成本改善预期提升德邦股份收购后成本改善预期提升 快运行业在当前格局下呈现稳定态势，直营与加盟模式并存，顺周期时物流公司倾向于涨价控量以保证服务。德邦股份在被京东收购后，开始注重内部管理优化，成效在2022年和2023年显现，尤其是在外部经济压力大时，通过直营网络和加盟网络的协同，业绩得到持续改善。随着京东业务的逐步整合，德邦股份的成本改善措施开始显现，预计2023年下半年将有更明显的效果。随着物流旺季的到来和规模效应的持续释放，德邦股份有望实现量价 双升，并且在顺周期背景下，利润弹性巨大，建议投资者关注。 ● 20：：07顺周期布局：安能物流与德邦股份的投资机会顺周期布局：安能物流与德邦股份的投资机会当前股市表现强劲，尤其在九月后，多个行业呈现积极增长态势。对于顺周期行业，特别是物流板块，如安能物 流和德邦股份，当前是较好的布局时间。安能物流通过成本改善和加盟网络优化，业绩有望持续增长。德邦股份也展现出稳定增长潜力。这两个公司在估值上相对便宜，未来盈利增长确定，建议投资者关注。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在当前经济环境下，为什么关注布局交运顺周期，并聚焦林丹快运市场？问：在当前经济环境下，为什么关注布局交运顺周期，并聚焦林丹快运市场？ 发言人答：由于当前政策强调强化宏观政策逆周期调节，针对经济运行中的下行压力推出一揽子增量政策，而林丹快运作为典型顺周期行业，其上游需求主要来自工业企业生产和销售。因此，通过梳理行业情况、上市公司经营状况及潜在弹性，以及分享与市场不同的认知，来探讨如何抓住交易市场的投资机会。 发言人发言人问：快运物流板块的基本情况及分类是什么？问：快运物流板块的基本情况及分类是什么？ 发言人答：快运物流板块是公路运输市场的一个细分领域，包含快递、整车物流和林丹物流三个板块。其中，林丹物流主要服务于重量在10公斤至3吨之间的货物，下游客户包括B2B和B2C两类，涉及五金建材、粮油食品、纺织服装等各行各业。 发言人发言人问：快运物流行业的历史表现和未来趋势如何？问：快运物流行业的历史表现和未来趋势如何？ 发言人答：在过去2016年至2021年期间，快运物流行业的复合增速约为6%，受益于大件电商渗透率提升及批发零售市场的稳步增长。目前，行业集中度较低，头部企业如德邦股份、安能物流等通过全网服务提供差异化服务，并不断扩展服务范围、提升服务质量，渗透率正在不断提升。 发言人发言人问：全网快运市场现状及渗透率情况如何？问：全网快运市场现状及渗透率情况如何？ 发言人答：全网快运市场总体规模约2000亿，渗透率约为10%左右。预计到2025年，全网快运在零担市场的渗透率将达到16%，对应市场规模约3000亿，复合增速较高。目前，全网快运参与者主要包括京东系、顺丰系等，其中直营网络市场规模约600亿，京东系和顺丰系占据主导地位，价格相对稳定，一旦市场需求恢复，有望享受顺周期超额利润。 发言人发言人问：在加盟网络中，有哪些比较知名的头部企业？整个加盟快运网络市场的集中度如何？问：在加盟网络中，有哪些比较知名的头部企业？整个加盟快运网络市场的集中度如何？发言人答：加盟网络中，我们能够叫得上名字的头部企业包括安能物流、中通快运、一米滴答、百世快运、顺心捷达以及顺心解答，一共有五家。整个行业的集中度在过去17年到21年期间不断提升，头部企业的市占率持续提升。目前CR5（即安能、百世、中通、一米滴答和韵达）的行业集中度约为60%。 发言人发言人问：今年加盟网络的价格走势如何？从产品和服务角度看，加盟网络有何变化？问：今年加盟网络的价格走势如何？从产品和服务角度看，加盟网络有何变化？ 发言人答：今年加盟网络整体价格虽然需求受顺周期影响一般，但价格相对稳住了。今年市场格局出现了明显的分化，头部玩家如中通和安能市占率提升较快，而尾部全网快运网络市占率略有回落。随着头部玩家如安能推出高时效产品和服务，市场正从同质化竞争转向差异化竞争，以服务为竞争焦点。 发言人发言人问：为什么会出现这种市场格局分化的情况？问：为什么会出现这种市场格局分化的情况？ 发言人答：原因包括尾部网络因市场差而剔除过去不赚钱的货量，份额流失到盈利能力更强的安能和中通等头部网络；同时，头部网络通过改革改善盈利状况，吸引了尾部加盟商的份额流入。 发言人发言人问：头部与尾部物流网络的成本与盈利能力有何差异？问：头部与尾部物流网络的成本与盈利能力有何差异？ 发言人答：由于规模差异，头部网络的成本相对更低，盈利能力更强，因此在后续市场竞争中更有优势，而盈利能力较弱的尾部网络可能寻求其他机会。 发言人发言人问：当前行业内格局如何，以及对未来的发展判断是什么？问：当前行业内格局如何，以及对未来的发展判断是什么？ 发言人答：目前行业内格局已较为确定，商业模式上比较顺周期。一旦需求上升，物流企业可以通过涨价控制量来保证服务质量，同时规模提升带来成本改善，盈利弹性大幅提升。具体到上市公司，A股有德邦股份，港股有安能物流。 发言人发言人问：德邦股份在京东收购后有何表现？问：德邦股份在京东收购后有何表现？ 发言人答：德邦股份在京东收购后逐渐转向精细化管理，2022年和2023年业绩改善明显，股价有几波上涨。目前成本改善的效应还未完全体现，主要原因是京东转运中心和部分干线业务的整合进度仍在进行中。 发言人发言人问：在德邦和京东合作的过程中，网络系统在何种情况下未能完全体现出来？今年德邦如何逐问：在德邦和京东合作的过程中，网络系统在何种情况下未能完全体现出来？今年德邦如何逐步接步接过了京东的货量，并进行了哪些内部成本改善措施？过了京东的货量，并进行了哪些内部成本改善措施？ 发言人答：在2022年，由于处于旺季状态，德邦和京东之间的网络系统并未充分展现出来。当时双方都希望避免任何可能的异常情况发生，所以仍按照原有的方式进行运作。今年德邦逐渐接手了京东的货量，并落实了一系列内部成本改善措施，包括优化京东中转、干线运输以及快运部分的成本较高的项目，预计下半年将实现成本逐步改善并兑现。 发言人发言人问：顺周期对于德邦的影响主要体现在哪些方面？问：顺周期对于德邦的影响主要体现在哪些方面？ 发言人答：顺周期对德邦的影响主要体现在货量端和收入端，当行业需求提升时，德邦能够实现货量增加和价格弹性，同时伴随成本改善，形成量价双升的局面。即使在顺周期未迅速到来的情况下，德邦也具备成本改善的预期，基本面依然有支撑。 发言人发言人问：安能物流的发展现状如何，以及其成本改善举措有哪些？问：安能物流的发展现状如何，以及其成本改善举措有哪些？ 发言人答：安能物流过去两年经历了战略调整和改革，包括改善加盟网络生态和内部成本改善。目前，成本改善措施已基本释放，更多依赖于加盟网络的生态改善，以及运输效率提升（如用大车换小车、自动化分拣设备等），以期实现盈利增长。未来几年，安能物流预计盈利增长可达每年20%左右。 发言人发言人问：德邦股份的商业模式是怎样的，以及顺周期对其利润弹性的影响有多大？问：德邦股份的商业模式是怎样的，以及顺周期对其利润弹性的影响有多大？ 发言人答：德邦股份商业模式拆分为量、价、成本三个维度，其量约1600万吨/年，单位价格2.4元/公斤，单位成本约2.1-2.2元/公斤，单位净利润约0.05元/公斤。若顺周期导致价格上涨1%，在不考虑货量 增长的情况下，对利润的影响将达到约2.8亿，占2023年利润的37%，因此顺周期对德邦的利润弹性较大。 发言人发言人问：对于投资者来说，现在是布局德邦和安能物流的合适时机吗？问：对于投资者来说，现在是布局德邦和安能物流的合适时机吗？ 发言人答：目前是布局德邦和安能物流的好时机。德邦股份估值合理，股价虽有所上涨但仍有较大的业绩成长空间；而安能物流在港股估值较低，明后年业绩成长性和估值相对较低，同时具有成本改善和集中度提升的潜力，业绩弹性大。两者均具备基本面支撑和布局价值。