生猪月报：关注节奏 或伴反弹

日期 2024 年 10 月 09 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 关注节奏或伴反弹 观点摘要 《供需格局改善高位震荡为主》2024-04-01 ＃summary＃供给端：通过计划出栏量、大猪、仔猪及能繁母猪存栏量综合来看，截至明年上半年生猪出栏或基本处于小幅增加的过程；10月供应或保持增长，但随着肥标价差扩大、育肥成本低，同时伴随春节效应，南方部分区域或开始压栏增重，一定程度上或制约10月供应的增幅。同比方面，四季度同比降幅较大，明年1-4月降幅缩窄，5月开始同比转正。 《减产持续兑现上涨仍可期》2024-07-01 需求端：10月份天气转凉，但尚未开始腌腊备货，属于旺季过渡期，需求量提升空间有限。但肥标价差有望扩大、育肥成本低，随着现货价格的回调以及育肥栏舍利用率的下降，受春节效应影响，警惕二育入场。 观点：现货方面，整体上，10月份生猪现货供需双增，但供应增幅或略大约需求增幅，以震荡偏弱为主，但仍需要关注压栏及二育节奏对行情的影响。期货方面，目前2501期货合约小幅贴水现货，但仍受春节前需求旺季提振，或仍存较强预期，继续回调空间或有限，压栏和二育周期来临，若压栏和二育积极性提升，或带动猪价反弹。 策略：1、期货投资者：观望或短多为主；2、养殖企业：盘面贴水，保持中性偏低的套保比例。 重要变量：猪瘟疫情、一致性预期等。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 4 -2.1 长期供应：能繁母猪存栏.................................................................................. - 4 -2.2 中期供应：仔猪存栏.......................................................................................... - 7 -2.3 短期供应：大猪存栏与二次育肥...................................................................... - 8 -2.4 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重..............................................................- 9 -2.5 进口供应：猪肉进口........................................................................................ - 10 -2.6 需求.................................................................................................................... - 11 -2.7 养殖成本与利润................................................................................................ - 13 -三、后期展望............................................................................................................ - 14 - 一、行情回顾 现货方面，9月生猪价格整体呈现震荡下行趋势。中上旬养殖端整体出栏积极性尚可，猪源供应较为充裕，但由于需求端并无利多支撑，白条走货并未出现好转，市场处于供过于求态势，带动生猪价格下行，仅在中秋节附近下游备货支撑猪价略微上涨，但幅度有限；中下旬中秋节后需求端降量明显，且由于部分养殖端月内出栏计划完成较慢，为完成出栏计划，业者出栏节奏加快，猪源短时集中增量，而下游短时难以消化过剩猪源，猪价再度下行；月底下游备货积极性不高，养殖端缩量挺价力度有限，猪价仍以弱势收尾。据涌益数据显示，9月全国外三元交易均价18.96元/公斤，环比跌幅7.06%，同比16.4元/公斤涨幅15.6%。 期货方面，9月生猪期货主力合约2411先涨后跌，30日收盘价格17060元/吨，月环比涨180元/吨涨幅1.07%，基差750元/吨。 数据来源：涌益，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 长期供应：能繁母猪存栏 9月二元母猪价格呈现震荡下滑趋势。受猪价下滑影响，业者对后市预期降低，进而影响二元母猪补栏积极性，且生猪市场供应充足，养殖企业及散户主动增养补栏意向较弱，二元母猪市场成交量不大，市场有价无市，导致月内价格震荡下滑。据涌益咨询数据显示，9月50KG二元母猪市场均价为1651元/头，环比 下跌0.12%，同比涨幅3.71%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2024年6月底，能繁殖母猪存栏4038万头，环比3992万头增加46万头增幅1.1%，结束了自去年一季度以来的连续五个季度的环比降低，降幅累计9.07%。从农业农村部数据来看，8月能繁母猪存栏环比下滑0.12%，同比下降-4.8%。2023年年初全国能繁母猪存栏开始环比持续下滑，7-12月份环比分别下滑0.60%、0.70%、0.03%、0.70%、1.20%和0.40%，1-12月累计下滑5.7%。今年1-4月下滑1.8%、0.6%、1.2%和0.10%，5-7月增长0.2%、1.10%、0.1%，8月下滑0.12%。同比方面，2023年7月份同比开始转负，7-12月份同比降幅分别为-0.60%、-1.90%、-2.8%、-3.9%、-5.20%和-5.70%。今年1-8月下滑6.9%、6.9%、7.3%、6.9%、6.2%、6%、5.4%、4.8%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上9-12月生猪出栏环比下滑1.20%、0.40%、1.8%和0.6%，2025年1-2月继续下滑1.2%、0.1%，3-5月增长0.2%、1.1%、0.1%，6月下滑0.1%。同比方面，今年5-12月份同比开始转负至-0.60%、-1.9%、-2.8%、-3.9%、-5.2%、-5.7%、-6.9%和-6.9%，2025年1-6月继续下滑-7.3%、-6.9%、-6.2%、-6%、-5.4%、-4.8%。其次，据涌益资讯数据显示，截至8月份，样本养殖场能繁母猪存栏量108.78万头，环比增长0.52%，同比增长2.11%。2023年9-12月样本养殖场能繁母猪存栏量环比下滑-0.27%、-0.85%、-1.57%和-0.84%，截至今年1月下滑-0.76%，15个月累计下滑12.36%，月均下滑0.83%，相较21年6月-22年4月累计11个月下滑15.67%稍低，2-8月环比分别增长0.28%、1.57%、0.96%、0.73%、0.61%、1.79%、0.52%。同比方面，23年6月开始同比转负，6-12月同比降幅为-1.47%、-3.42%、-4.93%、-6.5%、-8.87%、-10.25%和-10.01%，今年1-6月同比降幅-10.35%、-8.41%、-5.13%、-4.26%、-2.65%和-0.39%，7月开始同比转正，7-8月同比增加1.62%、2.11%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上9月生猪出栏量降幅扩大至1.6%，10-11月下滑0.8%左右，12月环比增长0.28%，明年1-6月环比增长1.5%、1%、0.7%、0.6%、1.8%、0.5%；同比方面，今年4月开始同比转负，9-12月同比降幅为10%、10%、10.4%、8.4%，明年1-4月同比下滑5.1%、4.3%、2.7%、0.4%，明年5月开始同比转正，5-6月同比增加1.6%、0.5%。 结合涌益样本能繁母猪存栏、配种分娩率、窝均健仔数、断奶成活率得到，今年2-7月断奶仔猪数不断增加，环比增幅分别为3.16%、0.97%、2.08%、1.25%、0.78%、0.8%。再结合育肥猪成活率可以得到，9月到明年1月生猪出栏量环比增减幅分别为0.72%、0.87%、-0.16%、2.53%、-0.62%。整体上，截至明年上半年生猪出栏或基本处于小幅增加的过程；四季度同比降幅较大，明年1-4月降幅缩 窄，5月开始同比转正。 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 数据来源：统计局，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2 中期供应：仔猪存栏 仔猪价格方面，9月仔猪价格呈现下跌趋势，且降幅扩大。从供应方面来看，仔猪市场供应充足，部分自繁自养企业多数选择降价出售，但市场成交较差。从需求方面来看，受补栏淡季周期影响，仔猪育肥企业及散户补栏情绪低迷，仔猪市场成交寡淡，以及受生猪价格下滑拖累，月内仔猪价格持续下调，导致仔猪价格降幅显著。据涌益咨询监测9月15KG仔猪市场销售均价为577元/头，较上月684.2元/头环比下跌15.64%。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至8月份，样本企业小猪存栏量212.95万头，环比增长2.14%，同比增长11%。今年2-8月小猪存栏增长0.62%、2.60%、2.4%、0.98%、1.14%、1.75%、2.14%。同比方面，今年1-2月同比下滑5.12%、2.5%，3-7月同比增2.2%、5.3%、6.5%、8%、9.5%、11%。理论上中期来看，按6月龄出栏，今年9月-明年2月生猪出栏环比增长2.6%、2.4%、1%、1%、1.8%、2.1%。同比方面，今年9月-明年2月同比增2.2%、5.3%、6.5%、8%、9.5%、11%。 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.3 短期供应：大猪存栏与二次育肥 大猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至8月份，样本企业大猪存栏量121.03万头，环比下滑3.93%，今年7月大猪存栏增幅4.14%。理论上短期来看，今年9月生猪出栏环比增幅4%左右，10月环比下滑3.9%左右。另据国家统计局数据，截止二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6％，环比增加684万头，增长1.7％。 二次育