国信期货生猪月报：供应压力逐步增加 关注降体重节奏

行情回顾

5月生猪现货市场震荡走弱，河南地区现货价由月初15元/公斤下跌至14.5元以下。期货下跌领先于现货，但期货贴水小于现货，基差小幅走低。下跌主因是大体重猪存栏多，肥标猪价差收窄、气温上升导致大体重猪养殖经济性下降，养殖端加快出栏，供应压力上升。

生猪供需分析

1. 能繁母猪及仔猪数据：2024年4月能繁母猪存栏达低点3986万头，后回升至4039万头（正常保有量103.6%），2025年2月-9月商品猪供应潜力逐步增加。仔猪出生量自2024年11月以来持续增加，冬季猪病影响有限，2025年5月-9月供应有保障。
2. 饲料销量数据：2024年10月-2025年1月仔猪料、教保料销量季节性减幅偏低，验证冬季仔猪受损小。2025年3月育肥猪料销量明显环比增加，同比增速达29%-17%，中大猪存栏恢复，后期出栏量充足。
3. 大体重猪出栏：3-4月宰后均重达92公斤（历史同期次高），气温上升料肉比下降，肥标猪价差及猪料比价偏低，养殖大体重猪性价比降低。5-6月降体重阶段可能加快出栏，但二次育肥受政策收紧影响，强度或减弱。
4. 需求分析：短期端午节备货或提振需求，但供应调节或使影响有限。中期需求平淡，宏观经济及居民收入放缓叠加消费见顶。冻品进口稳定，库存偏低，对消费影响中性。
5. 仔猪成本：1月以来仔猪价格上涨，后期外购仔猪育肥成本升至15-16元/公斤，理论肉猪成本13-13.5元，饲料成本易涨难跌，养殖成本下跌空间有限。

结论及行情展望

后期理论出栏量增加，供应压力封住猪价上方空间，但大企业控价能力增强，下跌难顺畅。大体重猪压栏及二次育肥或导致降体重不彻底，库存出清后移，猪价中长期承压，阶段性震荡纠结。期货盘面贴水大，近端合约关注大体重猪出栏及二育节奏，防范现货好转后基差修复风险；远端合约继续关注反弹卖空机会。