情绪消退后等待需求拐点出现

20241009 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 虽然节前聚酯表现有所回暖，但这种势头能否持续，主要看的还是节后的终端需求。从国内市场来看，需求端恢复保持温和态势，不过也难有亮点呈现，这也导致了终端需求略有不足。反映到涤丝方面，目前涤纶长丝产能利用率居于高位，下游化纤织造行业开机率66%附近，相差20%以上。需求端来看，家纺类订单相对平稳，冬季服装刚刚启动，市场整体下单情况不及业者预期，若国庆假期市场并无明显好转的迹象，恐部分下游厂商考虑提前停车放假。因此，10月市场海内外订单情况至关重要，目前市场看空的气氛逐渐升温，原料备货颇为谨慎，刚需采购为主。若十一消费情况弱于预期，涤纶长丝市场仍将面临累库的风险，或延续降价出货模式。 后市预测 •原油方面：地缘冲突再生变化，油价继续宽幅波动。PX方面：浙石化装置在假期间意外停车，国内还有两套装置计划年内检修，产量在本月将有所下滑。PTA方面：关注恒力惠州250万吨装置是否会在月内检修。聚酯方面：9月旺季不旺，新增订单表现未超预期，气温下降将带来需求拐点。织造方面：坯布库存继续下降，但坯布价格上涨仍旧乏力。 •综合来看，PTA仍受成本和宏观的影响，运行区间5150-5350元/吨；PX的短期供应压力有所缓解，运行区间7350-7550元/吨。 •策略推荐：宽幅波动行情，未入场者保持观望。 二、盘面情况 节前开启反弹，节后在宏观转暖下继续上行 PX主力合约10月08日的收盘价为7582元/吨，较09月23日的收盘价6824元/吨上涨758元/吨，整体变化幅度为11.11%。 10月08日结算价为7662元/吨，较09月23日结算价的6846元/吨上涨816元/吨，整体变化幅度为11.92%。 一系列超预期的宏观刺激政策出炉，大大提振商品市场信心 09.23-09.30： 主力合约基差均值为-468元/吨；对二甲苯国内现货均价为6685元/吨，环比上周上涨86元/吨，变动幅度为1.29%。 宏观利好提振，商品市场集体反弹 PTA主力合约10月08日的收盘价为5310元/吨，较09月23日的收盘价4806元/吨上涨504元/吨，整体变化幅度为10.49%。 10月08日的结算价为5388元/吨，较09月23日的结算价4822元/吨上涨566元/吨，整体变化幅度为11.74%。 临近假期，零星聚酯工厂买盘，主港现货基差偏强 09.23-10.08，主力合约基差均值为-57.47元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为638.5美元/吨，上涨32.17美元/吨，变动幅度5.31%。 华东市场PTA现货价格本周均价为4981.5元/吨，上涨233.83元/吨，变动幅度为4.93%。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 FCFC95万吨PX装置在假日期间按计划停车检修，浙石化装置仍未恢复 09.29-10.08：85.57% 09.23-09.27：85.55% 新材料720万吨装置总降负荷至7成，中泰120万停车假期期间停车 •中泰石化：120PTA装置10月6日停车，重启时间待定。•海伦石化：120PTA装置9月25日计划外停车，10月3日重启。•逸盛新材料：330万吨PTA装置10月初降负荷至5成，预估10月9日完全恢复。•嘉兴石化：150万吨PTA装置9月10日检修，9月28日晚间重启。•四川能投：100万吨PTA装置9月19日短停，9月24日开始重启，已出料。•逸盛大连：375万吨PTA装置9月18日碱洗降负荷，9月26日开始提负荷。 节前短停装置大多恢复正常运行 节前周度开工下降0.95% 四、基本面分析 假期间国际油价大幅上行，中东局势生变 WTI原油10月08日期货结算价73.57美元/桶，较10月01日上涨3.74美元/桶 布伦特原油10月08日期货结算价77.18美元/桶，较10月01日上涨3.62美元/桶。 市场继续关注中东紧张局势进展，美元指数持续坚挺打压石油市场气氛 周一，对中东冲突扩大可能抑制原油供应的担忧被全球需求减弱的担忧所掩盖，欧美原油期货趋稳微跌。周二，交易商对中东此轮冲突是否导致石油供应中断有质疑，欧美原油期货缩窄涨幅，结算价涨幅2.5%左右。周三，担心以色列会对伊朗导弹袭击进行严厉报复打击其石油设施，国际油价盘中大涨4%，然而美国原油库存意外增加，欧美原油期货收盘缩窄涨幅。周四，市场担心以色列可能会打击中东某国石油行业，以报复该国的弹道导弹袭击，国际油价连续第三天上涨，结算价大涨5%。周五，中东地区的紧张局势继续加剧，国际油价连续第四天上涨。 石脑油供需面多空交织，裂解装置石脑油进料增加 石脑油CFR日本周度均价为690.56美元/吨，石脑油生产利润周度均价为79.49美元/吨。 石脑油跟随成本上涨，绝对价格从底部回升。今年LPG的强势，令裂解装置石脑油进料增加，有一定程度的额外需求支撑。 PX跟随成本上行，最高价为928，最低价为888（美元/吨） 受地缘政治关系紧张等因素影响，油市涨幅明显，同时国内装置出现计划外停车，价格明显上行。CFR中国主港周均价为915.50美元/吨，较上一周变化5.18%；FOB韩国周均价为891.60美元/吨，较上一周变化5.34%。 台塑化学、福建联合PX装置检修陆续兑现，减缓亚洲供应端压力，需求端PTA开工负荷回归至88%以上而表现良好，进而增强参与者后市信心，因此PX价格重心回暖，回弹至8月底水平。 PXN、PX-MX价差较节前有一定的下滑 PXN周度均值为228.16元/吨，环比节前变动19.83%。PX价格明显下行，PXN继续压缩。 PX-MX走扩后保持高位，周度均值为110.50美元/吨，上周均值为109.50美元/吨。短流程制利润保持相对稳定，可支撑PX维持当下的开工率节奏，若PX-MX再走高可能还会吸引企业提升短流程开工率。 PTA加工费强势回升，盘面和现货皆突破500元/吨 09.23-10.08：PTA，本周均值为372.17元/吨，上周均值为293.80元/吨。9月上旬价格持续低迷下，不少装置出现短停，使得加工费开始从底部回升。后续PX涨幅略小于PTA，进而加工费出现年内高点。 后续检修计划较少，社会库存仍将处于绝对高位 截止10.04，PTA社会库存为406.5万吨，较前一周增加6.0万吨，环比增速的变化为1.25%。装置短停对供应的影响非常有限，整体货源依旧充裕。 PTA工厂库存天数减少0.04天，聚酯工厂库存天数增加0.20天 截至09.26，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.62天，聚酯工厂原料库存天数为8.70天。中秋节前及国庆假期前下游有两次集中备货，但是均是终端正常的补库，并非订单有超预期的表现。 市场信心不足，导致秋冬季的备货订单整体呈萎缩状态 聚酯工厂周均负荷回升至87.64%，江浙织机周均负荷升至74.30% 9月PTA消费量下降，主要原因是旺季不旺，终端织造行情不及预期。 国庆假期产销高低不等，平均产销预估在5-7成不等 09.23-10.08，聚酯产销周内平均估算在8成偏上 受原油大幅上涨带动，长丝价格也是加速上涨，POY和FDY较节前上涨400-600不等，DTY较节前上涨平均200-300。华东市场涤纶短纤均价为7465元/吨，较上期均价涨165元/吨，幅度2.26%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在6600-6650元/吨，本周均价在6646元/吨，较上期环比涨2.72%。 聚酯开工缓慢攀升，织造订单表现未超预期 受国外节日需求前置影响，部分工厂的外贸服装类和家纺类订单略有增加，但外贸订单的下达和出货量没有达到往年预期。 截至09.26，吴江地区喷水织机开机率在80.99%（+0.37%），长兴地区喷水织机开机率在82.18%（持平），萧绍地区圆机开机率在56.34%（+0.42%），海宁地区经编开机率在82%（+2.0%），常熟地区经编开机率在60%（+2.0%）。 国内宏观政策利好刺激产业链上游反弹，聚酯工厂顺势促销、库存显著下降 截止09.26，本期长丝库存下降明显 POY平均库存天数为10.70天FDY平均库存天数为16.30天DTY平均库存天数为22.40天 终端需求改善的持续性存疑，关注10月下旬是否出现拐点 涤纶短纤主流工厂库存天数为13.05天，较上期减少0.04天。 聚酯切片工厂库存天数7.19天，较上期减少2.36天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669