等待需求拐点出现的乏味期

20241014 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 本周PX高开低走，主要原因是成本支撑不足。地缘冲突升温又降温，美国原油库存增幅超预期，油价先涨后跌。近期PX装置变动较为频繁，但实际产生的损失量对价格影响有限。PXN继续收窄，对一体化装置影响较大；PX-MX价差保持高位，短流程装置开工进而保持。综合来看，PX当下依旧追随成本变化，供应端的变动仅带来边际影响。 本周PTA高开低走，主要原因是成本支撑不足和下游产销不及预期。聚酯工厂在节前已有备货，原料价格上涨的情况下，接货意向一般，基本面缺乏实质新增利好。虽然聚酯开工在提升，但涤纶长丝需求疲软，织造加弹厂库存充足，采购意愿不强。当下PTA加工费保持在良性区间，开工保持稳定，延续累库。 后市预测 •原油方面：地缘冲突再生变化，油价继续宽幅波动。PX方面：浙石化装置意外停车的装置将重启，亚洲其他装置平稳运行。PTA方面：恒力惠州250万吨装置按计划停车检修。聚酯方面：开工将继续缓慢提升，企业库存或呈现小幅累库的趋势。织造方面：加弹和织造开工或持稳运行，且由于节前备货充足，预计下周下游多选择消耗备货为主，少数刚需补货。 •综合来看：PX累库局面难改，运行区间7350-7550元/吨；PTA仍受成本和宏观的影响，运行区间5150-5350元/吨。 •策略推荐：宽幅波动行情，未入场者保持观望。 二、盘面情况 高位回落，市场情绪逐步降温 PX主力合约10月11日的收盘价为7396元/吨，较09月27日的收盘价7118元/吨上涨278元/吨，整体变化幅度为3.91%。 10月11日结算价为7420元/吨，较09月27日结算价的7028元/吨上涨392元/吨，整体变化幅度为5.58%。 宏观政策出台后的提振效应在边际减弱 10.08-10.11： 主力合约基差均值为-243元/吨；对二甲苯国内现货均价为7186.8元/吨，环比上周上涨458.2元/吨，变动幅度为6.81%。 冲高回落，国际原油回落对PTA成本支撑下移 PTA主力合约10月11日的收盘价为5236元/吨，较09月30日的收盘价5194元/吨上涨42元/吨，整体变化幅度为0.81%。 10月11日的结算价为5252元/吨，较09月30日的结算价5118元/吨上涨134元/吨，整体变化幅度为2.62%。 现货商谈氛围整体一般，个别聚酯工厂买货 10.08-10.11，主力合约基差均值为-30.0元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为671.4美元/吨，上涨32.90美元/吨，变动幅度5.15%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5212.8元/吨，上涨231.3元/吨，变动幅度为4.64%。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 福建联合和宁波大榭装置停车检修，九江石化装置降负运行 10.08-10.12：80.55%09.29-10.08：85.57% 逸盛新材料360万吨国庆假期降负后恢复，中泰120万吨停车，海伦石化120万吨重启 •嘉兴石化：150万吨PTA装置9月10日检修，9月28日晚间重启。•四川能投：100万吨PTA装置9月19日短停，9月24日开始重启，已出料。•逸盛大连：375万吨PTA装置9月18日碱洗降负荷，9月26日开始提负荷。•海伦石化：120PTA装置9月25日计划外停车，10月3日重启。•中泰石化：120PTA装置10月6日停车，重启时间待定。•逸盛新材料：330万吨PTA装置10月初降负荷至5成，10月9日恢复满负运行。 节前短停装置大多恢复正常运行 四、基本面分析 国际油价震荡收涨，地缘政治仍是主导 WTI原油10月08日期货结算价73.57美元/桶，较10月01日上涨3.74美元/桶 布伦特原油10月08日期货结算价77.18美元/桶，较10月01日上涨3.62美元/桶。 市场持续关注中东地区的地缘政治风险与中美原油需求增长的前景 周一，关注以色列报复伊朗的弹道导弹袭击，布伦特原油期货再次突破每桶80美元。周二，美国能源信息署下调明年石油需求增长预测并下调油价预测，国际油价在连续五个交易日上涨后获利回吐。周三，美国原油库存增幅超过预期，但是中东冲突依然剧烈，美国飓风米尔顿导致供应中断的风险抑制了油价跌幅。周四，美国燃料使用量飙升，中东供应风险以及美国和中国能源需求可能增长的迹象，欧美原油期货强劲反弹。周五，利比亚原油产量恢复后迅速增长，中东地缘政治紧张局势对石油供应的影响仍然不确定，石油期货市场获利回吐，欧美原油期货小幅下跌。 石脑油价格涨后回调，僵持运行 石脑油CFR日本周度均价为696.75美元/吨，石脑油生产利润周度均价为76.14美元/吨。 原油价格宽幅震荡上涨，成本端支撑石脑油涨后偏强维持，但是下游乙烯裂解效益仍旧低迷。 PX高开低走，最高价为928，最低价为894（美元/吨） 油价因地缘升温又降温，美国原油库存增幅超预期，PX成本支撑不足。CFR中国主港周均价为906.40美元/吨，较上一周变化0.24%；FOB韩国周均价为882.0美元/吨，较上一周变化0.20%。 近期PX装置变动相对频繁，不过仍以计划内为主，实际产生的损失量对价格影响有限，后续浙石化250万吨PX装置存在重启可能。PX当下依旧追随成本变化，供应端的变动仅带来边际影响。 PXN继续收窄，PX-MX价差保持高位 PXN周度均值为206.50元/吨，环比上期变动-11.40%。石脑油价格跌幅小于PX，PXN继续压缩。 PX-MX走扩后保持高位，周度均值为111.10美元/吨，上周均值为111.25美元/吨。短流程制利润保持相对稳定，可支撑PX维持当下的开工率节奏，若PX-MX再走高可能还会吸引企业提升短流程开工率。 PX跌幅更甚，PTA加工费重回400元/吨区间 10.08-10.11：PTA本周加工费均值为410.46元/吨，上周均值为344.84元/吨。虽然短停的装置陆续恢复，但PX是成本支撑不足的影响更甚，加工费回升明显。后续装置检修计划有限，预计加工费将大稳小动。 聚酯开工虽在提升，但社会库存仍将处于绝对高位 截止10.11，PTA社会库存为413.8万吨，较前一周增加7.3万吨，环比增速的变化为0.30%。聚酯工厂和贸易商节前已提前备货，不少已备至中旬，在原料价格回升的背景下主动补库的意向并不高。 PTA工厂库存天数增加0.08天，聚酯工厂库存天数减少0.60天 截至10.10，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.70天，聚酯工厂原料库存天数为8.10天。PTA加工差保持在350元/吨以上波动，PTA供应商装置检修意愿不高。市场氛围带动，聚酯下游产销阶段性好转，推动上游库存陆续向下游转移。 在成本和供需的博弈下，成本驱动为主，聚酯产品价格上涨 聚酯工厂周均负荷回升至88.41%，江浙织机周均负荷升至76.20% 节前下游原料多备货至10月下旬，因此目前下游原料备货较为充足，叠加国庆期间原料价格持续上涨影响，下游采购心态谨慎。 节后产销不如预期，下游前期持仓充足，市场成交气氛回落 10.08-10.11，聚酯产销周内平均估算在5成以下 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7433元/吨、8800元/吨、7950元/吨，较9月26日分别涨6.49%、涨3.04%、涨5.86%。 聚酯瓶片华东地区商谈重心在6460-6550元/吨，本周均价在6585元/吨，较上期环比涨5.39%。 织造市场交易气氛整体表现一般，其中冬季面料出货相对较好 受原料价格持续上涨影响，下游采购情绪较低，近期多消耗节前备货为主，目前下游原料库存备货多在15到20天。 截至10.10，吴江地区喷水织机开机率在81.96%（+0.97%），长兴地区喷水织机开机率在82.18%（持平），萧绍地区圆机开机率在60.70%（+4.36%），海宁地区经编开机率在91%（+9.0%），常熟地区经编开机率在70%（+10.0%）。 上游库存陆续向下游转移，库存压力缓解 截止10.10，本期长丝库存下降 POY平均库存天数为8.70天FDY平均库存天数为14.70天DTY平均库存天数为22.00天 成本震荡上涨，而供应充足及需求弱稳拖累短纤价格 涤纶短纤主流工厂库存天数为14.16天，较上期增加1.11天。 聚酯切片工厂库存天数7.02天，较上期减少0.17天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669