核心观点
当前经济面临“去地产化”和“去中国化”的内外部挑战，政策战略定力较强，通过“制造立国”战略应对。Q2经济增长低于目标，政策加码呵护，一方面促进已有政策落地，强化政策协同及取向一致，另一方面要求及早储备并适时推出一批增量政策。四季度财政政策重在落实已有安排、完成预算目标，若四季度外贸遇到挑战或去地产化进一步风险释放，政策存在加码可能，关注财政政策发力的可能，包括中央及地方加杠杆力度提升和准财政工具配合央行扩表。当前更多依赖改革破局，重点关注高水平市场体系建设、深化供给侧结构性改革、推进全面创新机制等，一方面加快推动新质生产力及传统产业升级，做好产业迭代和产业保全，另一方面以开放促改革，稳定外贸外资。
9月经济数据前瞻
- 工业生产：生产端或环比回升，预计9月规上工业增加值同比增长4.7%左右。主要受PMI生产指数回升、工作日增加、高频生产活跃度指标分化、天气影响减退等因素影响。
- 社零：预计9月社零同比增长2.0%，餐饮相关同比+4.5%，汽车相关同比-1.0%。餐饮消费环比边际转暖，但供需两端仍有掣肘；汽车消费受国家报废更新政策及各地以旧换新置换政策拉动，叠加节日效应，车市热度升温。
- 投资：制造业投资是核心支撑。基建投资或仍走弱，1-9月预计累计同比+4.0%；房地产投资预计累计同比-10.3%；制造业投资预计累计增速8.9%左右，预期向好有望继续支撑。
- 进出口：预计9月人民币计价出口和进口分别同比+9.4%和+6.2%，贸易差额为993亿美元。出口核心支撑为“性价比优势”和“渠道出海”；进口依托政策发力及落地下内需的逐步回升。
- 物价：9月CPI预计同比+0.7%，PPI预计同比-2.5%。CPI主要关注猪价，预计四季度猪价继续上涨，年底有望升至30元/公斤左右；PPI聚焦铜、油、黑色（螺纹钢）等关键因素。
- 金融数据：9月贷款投放、社会融资规模或同比少增，政府债、企业债融资同比多增或少减。预计9月金融机构口径新增贷款1.6万亿左右，较2023年同期同比少增约6900亿；预计9月社会融资规模新增3.3万亿左右，较2023年同期同比少增约8300亿。
- 就业：就业优先战略下，失业率或平稳回落。8月全国城镇调查失业率为5.3%，环比上升0.1个百分点。预计9月城镇调查失业率将回落至5.2%，Q4进一步回落至5.1%。
研究结论
当前经济面临挑战，政策积极应对，经济增速或小幅放缓。四季度政策存在加码可能，关注财政政策发力，以及改革破局带来的长期动力。预计全年GDP增速有望达到4.8%左右。
