8月经济数据前瞻：经济筑底，通胀回升

宏观点评报告 证券研究报告2023年09月03日 经济筑底，通胀回升 8月经济数据前瞻 核心结论 分析师 工业增加值增速可能回升。8月制造业PMI继续回升，生产指数回升1.7个百分点至51.9%，上升幅度较大（图表1）。此前7月份工业生产和运输可能受到多雨天气扰动，8月明显改善。高炉开工率维持较高水平，高于去年同期（图表2）。预计8月工业增加值同比增长3.8%，较7月同比增速3.7%小幅回升。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn 暑期旅游消费需求旺盛。今年是防疫政策放开后第一个暑假，旅游出行需求明显回升。7-8月份，全国铁路累计发送旅客8.3亿人次，创暑运旅客发送量历史新高（图表3）；航班执行量也超过往年同期水平（图表4）。但社会消费品零售总额仅包括餐饮收入，旅游对商品零售增速可能影响不大。预计8月份社会消费品零售同比增长3%，较7月同比增速2.5%加快。 相关研究 劳动力市场紧张程度或开始瓦解———8月美国非农点评2023-09-01制造业有所改善，房地产仍在下滑—8月PMI数据点评2023-08-31商品和股市走势为何分化？—2023-08-28利润修复趋势不变—7月工业企业利润数据点评2023-08-27鲍威尔鹰派发言，美债收益率曲线走平———JACKSON HOLE会议点评2023-08-26 投资增速可能企稳。8月下旬三十大中城市商品房销售面积同比跌幅开始收窄，月同比跌幅从7月份的-27%收窄至8月份的-16%（图表5）。8月房地产建筑业PMI仍在下滑（图表6），但土木工程建筑业PMI回升（图表7）。从高频数据看，沥青装置开工率回升（图表8）。基建活动可能有所加快。预计8月固定资产投资单月同比增速回升，1-8月累计同比增长3.3%。 出口跌幅可能收窄。8月份制造业PMI出口新订单指数回升0.4个百分点至46.7%（图表9）。韩国出口8月同比下降8.4%，较7月16.4%跌幅收窄（图表10）。过去几个月进出口价格跌幅较大，近期工业品价格回升有利于进出口增速改善。预计8月出口同比下跌10%，进口同比下跌9%，较7月收窄，贸易顺差685亿美元。 通胀回升。8月猪肉价格比7月环比增长17%（图表11），农产品价格总体上涨（图表12）。受国际油价上涨影响，国内成品油价继续上调（图表13）。预计8月份CPI同比增长0.4%，增速由负转正。8月制造业PMI出厂价格指数继续回升（图表14），预计8月PPI环比增速由负转正。考虑去年8月PPI基数较低，预计PPI同比跌幅从7月-4.4%明显收窄至-2.9%。 房地产政策放松提振信贷需求。8月底票据利率有所回升，贷款需求可能较7月改善（图表15）。预计8月份新增贷款1.2万亿元，略低于去年同期。政府融资8月明显提速（图表16）。预计8月新增社融2.4万亿元，存量社融同比增长8.8%，增速略低于上月；M2同比增长10.5%，仍较上月下行。 风险提示：房地产需求继续放缓，外需下滑。 内容目录 图表目录 图表1：8月制造业PMI生产指数明显回升............................................................................3图表2：高炉开工率维持较高水平...........................................................................................3图表3：暑运铁路发送旅客人次创历史新高.............................................................................3图表4：航班执行量超过2019年同期.....................................................................................3图表5：8月下旬商品房销售同比跌幅有所收窄......................................................................3图表6：8月房地产建筑业PMI下降.......................................................................................3图表7：8月土木工程建筑业PMI回升....................................................................................4图表8：沥青装置开工率回升..................................................................................................4图表9：8月PMI出口新订单指数回升....................................................................................4图表10：8月韩国出口跌幅收窄.............................................................................................4图表11：8月猪肉价格较7月上涨..........................................................................................4图表12：农产品价格总体回升................................................................................................4图表13：8月继续上调成品油价格..........................................................................................5图表14：制造业PMI价格继续回升........................................................................................5图表15：8月末票据利率有所回升..........................................................................................5图表16：8月政府债券净融资明显加快...................................................................................5图表17：8月主要宏观经济指标预测......................................................................................5 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，新华社，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 宏观点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。