再通胀政策系列1：一揽子增量政策梳理

近期政策跟踪脉络

• 货币政策：已实施降准降息，并创设证券基金保险公司互换便利（三期1.5万亿）和股票回购、增持专项再贷款（三期9000亿）支持股市流动性。
• 财政政策：9月政治局会议强调加大财政逆周期调节力度，关注10-11月全国人大常委会可能审批增量特别国债。
• 地产政策：9月国新办发布会部署降低存量房贷利率、统一房贷首付比例、优化保障房贷款政策等5项措施，一线城市跟进限购政策调整。
• 资本市场政策：加速中长线资金入市，鼓励并购重组，要求上市公司积极运用市值管理工具提升投资价值。
• 稳定民企：支持政策持续落地，包括完善涉企法律体系、规范执法监管、帮助企业解决实际困难等。
• 扩内需：消费围绕“两新”（新型消费业态、新型城镇化），投资关注“两重”（重大基础设施建设、重大工程）及十四五规划102项重大工程。

政策推演

• 短期强刺激：美联储降息后，汇率掣肘缓解，10、11月降息窗口打开，财政和货币大幅双宽。
• 中性稳增长：政策力度适中，地产政策存量房贷利率调降，市场有望迎来反转。
• 政策定力：更多政策工具等待12月经济工作会议和明年3月全国“两会”定调后部署。

关键数据

• 降准：9月24日降准0.5个百分点，释放1万亿流动性，后续仍可能进一步下调。
• 降息：9月24日降息，7天逆回购利率下行20bp，预计带动MLF利率下行30bp，LPR、存款利率下行20-25bp。
• 存量房贷利率调降：惠及5000万户家庭，平均每年减少家庭利息支出1500亿元。
• 特别国债：分批次直接向地方安排1500亿元超长期特别国债资金，安排设备更新专项资金200亿元。

研究结论

• 政策拐点信号明确，央行从围绕房地产的再贷款支持扩展至围绕股票市场的流动性支持。
• 政府定力足，市场耐心等待反弹信号，更多政策工具等待12月经济工作会议和明年3月全国“两会”定调后部署。
• 政策密集加码，消费围绕“两新”，投资关注“两重”及十四五重大工程，关注10-11月人大常委会或将审批增量特别国债。