主题投资月度观察：光刻机和商业航天技术突破

证券研究报告|2024年10月1日 主题投资月度观察 光刻机和商业航天技术突破 策略研究·策略专题 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001 核心观点 海外科技映射：(1)iPhone16系列手机发布：9月10日，苹果正式发布了iPhone16，iPhone16系列搭载了全新的A18芯片，该芯片运行机器学习模型的速度，相比A16仿生芯片提升最高可达2倍。A18的6核中央处理器速度比A16仿生芯片快30%，能耗相比A16仿生芯片降低30%。(2)AppleIntelligence：AppleIntelligence将于2024年10月首次推出，仅支持英语，2025年将陆续支持中文、法语等语言，这项功能将集成到苹果的iOS18、iPadOS18和macOSSequoia操作系统中。(3)特斯拉Robotaxi：特斯拉预告其Robotaxi发布时间为北京时间10月11日。(4)OpenAI：OpenAI全新发布o1模型，o1在一系列基准测试中相比GPT-4o有巨大提升。 国内热门主题：(1)华为HarmonyOSNEXT操作系统即将开启公测：HarmonyOSNEXT从操作系统内核、文件系统，到编程语言、编译器、编程框架，再到设计系统、集成开发环境，以及AI框架和大模型等，实现了操作系统核心技术的自主可控，同时，鸿蒙NEXT具有原生智能、原生安全和全场景覆盖三大独特优势。(2)鸿蒙PC：华为后续将会推出搭载鸿蒙系统的PC产品。(3)国产光刻机：工信部公开推广两款国产DUV光刻机，其中氟化氩光刻机显示为分辨率≤65nm、套刻≤8nm；氟化氪则显示分辨率≤110nm、套刻≤25nm。(4)商业航天：9月11日，蓝箭航天空间科技股份有限公司（简称蓝箭航天）自主研发的朱雀三号VTVL-1可重复使用垂直起降回收试验箭，在我国酒泉卫星发射中心圆满完成十公里级垂直起降返回飞行试验，标志着中国商业航天在可重复使用运载火箭技术上取得重大突破。 国内政策关注：(1）国家数据局就《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》公开征求意见。其中提到研究制定 《国家数据标准体系建设指南》，加快推动数据资源、数据技术、数据流通利用数据基础设施等标准规范研制。加强国际国内数据标准衔接，积极参与国际数据治理规则制定。（2）工信部印发《关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知》,《通知》立足移动物联网产业发展节奏、各行业领域移动物联网应用现状，明确了移动物联网发展目标。 风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3)文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 主题投资——把脉市场趋势，在不断变化的经济环境中寻求增值机会 在宏观经济复苏节奏放缓，海外地缘不确定性加剧的市场环境下，传统的价值投资及景气投资策略缺乏施展空间，相对而言，“主题投资”策略却以其独特的优势，能够适应市场的波动性和不确定性，还能够更好地把握宏观经济和政策导向带来的投资机会。 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，产业尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，可能带来超越业绩本身的回报。正是这种前瞻性与潜在的高收益，构成了主题投资的独特吸引力。 图1：主题投资在产品或服务处于渗透率导入期时进入 资料来源：埃弗雷特·M·罗杰斯等.创新的扩散[M].中央编译出版社,2002.国信证券经济研究所整理 图2：主题投资相关概念辨析 主题投资 成长投资 价值投资 题材 投资阶段 导入期 成长期 成熟期 - 驱动因素 宏观经济发展、制度变革、 产业周期 经济周期 资金 产业结构演进 投资收益 估值水平提升 业绩贡献 价格向价值回 估值贡献 公司已具备成熟的 市场无效背景短期资金涌入 主题因素带来技术和模式等带来 下，公司变现推高资产价 内在逻辑的净利润潜在的净利润非线性增 价值大于当前格，缺乏长期 的被动增长长，潜在折现价值 市值业绩支撑 高于当前市值 特点赔率高胜率高胜率高赔率高 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 主题投资策略行情演绎及三要素 主题投资行情形成先决条件：具有足够高的话题度，大多数主题投资的兴起往往始于一个极具传播力的话题。这样的话题能够迅速在投资者之间传播，激发市场的兴趣和讨论，从而成为推动投资趋势的起点。 主题投资行情规模决定因素：难以证伪且市场容量大，主题吸引人原因在于其所基于的预期或愿景不易被快速证伪。同时优质主题也需具足够的市场容量，为投资者提供充足的想象空间。 主题投资行情时长决定因素：持续催化，调动市场情绪，持续的催化事件不仅能够进一步调动市场投资情绪，还能够为投资者提供二次进场的机会，从而拉长投资周期。 图4：主题投资行情演绎 图3：优质投资主题的三要素 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理 目录 01 常规数据跟踪 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 苹果发布iPhone16，芯片升级，显示屏面积增大 9月10日，苹果秋季发布会，正式发布了iPhone16系列手机。iPhone16系列搭载了全新的A18芯片，A18芯片基于第二代3纳米制程工艺打造，搭载的16核神经网络引擎针对大型生成式模型进行优化。该芯片运行机器学习模型的速度，相比A16仿生芯片提升最高可达2倍。A18的6核中央处理器速度比A16仿生芯片快30%，能耗相比A16仿生芯片降低30%。与A16仿生芯片相比，其5核图形处理器速度提升最高可达40%，能效提升最高可达35%。 新款iPhone16采用新一代超瓷晶体玻璃，重量更轻，尺寸方面，iPhone16Pro为6.3英寸，iPhone16ProMax为6.9英寸，屏幕增大的同时，边框更窄。全系机型新增“动作按钮”，侧边新增加装有蓝宝石玻璃的电容式“相机控制”按钮，只需要滑动手指，就能调整曝光、景深、变焦等相机功能。 图5：iPhone16宣传图图6：A18芯片基本信息 苹果iOS18将引入AppleIntelligence，功能全面升级 苹果公司宣布，AppleIntelligence将于2024年10月首次推出，仅支持英语，2025年将陆续支持中文、法语等语言，这项功能将集成到苹果的iOS18、iPadOS18和macOSSequoia操作系统中，旨在通过生成式模型和个人化体验，提供实用且相关的智能功能。AppleIntelligence将支持iPhone15Pro、iPhone15ProMax以及搭载M1或更新芯片的iPad和Mac设备。 目前，AppleIntelligence的核心功能包括：(1)WritingTools：一套全新的文本处理工具，可以帮助用户在各种场景下改写、校对和摘要文本。(2)ImagePlayground：一个图像创作功能，允许用户快速生成图像，有动画、插画、手绘三种样式可选。(3)照片app功能：通过自然语言搜索特定照片和视频，以及新的“CleanUp”工具，可以识别并删除照片中的干扰物体。（4）Siri的提升：Siri与系统的整合更加深入，提供更自然的交流体验和更丰富的语言理解能力，同时支持文本和语音交流 图7：面向iPhone、iPad和Mac的个人智能化系统AppleIntelligence图8：AppleIntelligence中WritingTools功能展示 特斯拉Robotaxi即将发布 特斯拉Robotaxi无人驾驶出租车原计划于2024年8月8日发布，后来马斯克在特斯拉二季报业绩会上宣布，Robotaxi将延迟至10月10日发布。 据麦肯锡预测，Robotaxi市场预计将在2024年至2032年间以超过75%的复合年增长率增长，到2032年市场价值可能达到78.42亿美元，自动驾驶汽车将在2025至2027年间达到一个拐点，届时自动驾驶与人力驾驶的经济成本将大致持平，从而推动市场需求稳步上升。 图9：我国各城市Robotaxi运营情况图10：智能网联汽车被纳入国家发展战略方向 资料来源：中国汽车工程学会、中国智能网联汽车产业创新联盟、国家智能网联汽车创新中心，国信证券 OpenAI全新发布o1模型，更加擅长推理 OpenAI在2024年9月12日发布了名为OpenAIo1的AI大模型。o1在一系列基准测试中相比GPT-4o有巨大提升。在国际数学奥林匹克竞赛（IMO）中，o1解答正确率高达83%，显著优于GPT-4o的13%。在编程比赛Codeforces中，o1拿到89%的百分位，GPT-4o仅为11%。在科学领域应用方面，o1在物理、化学和生物学等学科的高难度基准任务上表现卓越。 此次的o1系列共有3个版本，其中preview版本注重深度推理处理，每周可以使用30次；mini版本定位为高效和性价比，适用于编码任务，每周可以使用50次；而面向高级推理模型则暂不对外开放。开发者和研究人员现在可以通过ChatGPT和应用程序编程接口访问这些模型。 图11：o1推理能力与gpt-4o对比图12：o1各方面测试显著优于gpt-4o 微软Copilot升级，进一步提升工作效率与用户体验 微软Copilot365是微软推出的一款AI助手，集成在Microsoft365应用中，如Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams等，旨在提高用户的工作效率和创造力。近期，微软对Copilot365进行了一系列的升级和扩展。微软将eBook、Office和Pages的功能整合，打造出全新的知识工作系统。 同时发布了CopilotPages功能，CopilotPages能够将暂时生成的AI内容记录下来，随时进行编辑、补充或与他人共用。团队成员与Copilot可在同一个页面上展开协作，即时查看每个人的工作进度，如同将它视为团队中的一员般进行对话，向Copilot提出要求，从资料、档案和网络中添加新的内容到Pages页面上。 图13：Copilot有望提升用户办公效率图14：微软CopilotPages示意图 资料来源：微软，国信证券经济研究所整理资料来源：微软，国信证券经济研究所整理 目录 01 常规数据跟踪 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 华为HarmonyOSNEXT操作系统将开启公测 HarmonyOSNEXT从操作系统内核、文件系统，到编程语言、编译器、编程框架，再到设计系统、集成开发环境，以及AI框架和大模型等，实现了操作系统核心技术的自主可控，同时，鸿蒙NEXT具有原生智能、原生安全和全场景覆盖三大独特优势。 目前，已有1万个应用和元服务上架HarmonyOSNEXT应用市场，全面覆盖18大领域，可满足用户99.9%的使用时长，HarmonyOSNEXT将于10月8日正式开启公测，首批公测机型包括华为Mate60系列、华为MateX5系列和华为MatePadPro13.2系列。 图15：HarmonyOSNEXT即将开启公测图16：HarmonyOSNEXT具有原生智能、原生安全和全场景覆盖三大独特优势 资料来源：IT之家，国信证券经济研究所整理资料来源：IT之家，国信证券经济研究所整理 华为即将推出搭载鸿蒙系统的PC产品 9月20日，华为常务董事余承东做客央视新闻直播间。余承东在直播时透露，由于受到美国制裁的影响，目前的华为PC或将是最后一批搭载Windows系统的笔记本电脑，华为后续将会推出搭载鸿蒙系统的PC产品。 鸿蒙PC的设计理念围绕着“一个系统，多端