主题投资月度观察：大模型、低空经济再迎新进展

证券研究报告|2024年12月28日 主题投资月度观察 大模型、低空经济再迎新进展 策略研究·策略专题 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 联系人：郭兰滨 021-60933132 021-60375429 010-88005497 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 guolanbin@guosen.com.cn 核心观点 海外科技映射：（1）亚马逊发布全新人工智能平台：亚马逊在其年度AWS大会上发布了全新的人工智能平台，支持生成文本、图像和视频等内容，进一步加剧与Adobe和Meta的竞争。（2）OpenAI“12天12场发布会”：OpenAI推出了“满血版”推理模型o1和ChatGPTPro，并宣布推出下一代o3及精简版o3-mini，显著超越前代技术。（3）苹果自研5G基带芯片：苹果将在其即将发布的iPhoneSE4、iPhone17Air以及低端iPad设备上应用其首款自研5G基带芯片，其第二代5G基带芯片将在2026年亮相，由iPhone 18Pro首发搭载。（4）谷歌三星将携手推出AndroidXR：Alphabet旗下的谷歌与三星电子公司宣布携手进入混合现实市场，旨在与苹果和Meta的同类产品展开竞争。（5）LightCounting积极展望高速互联市场：预计未来五年高速线缆的销售额将增长两倍多，到2029年将达到67亿美元。 国内热门主题：（1）低空经济与商业航天：国家发改委网站显示，机构设置新增低空司，12月27日，低空经济发展司召开两场座谈会，推动低空智能网联系统建设专题座谈会以及推动低空基础设施建设座谈会。我国首个商业航天发射场——海南商业航天发射场首次发射圆满成功，长征十二号火箭成功将卫星互联网技术试验卫星和技术试验卫星03星送入预定轨道。（2）清华大学”AI医院“：清华大学智能产业研究院团队打造的首家“AI医院”——AgentHospital正在内测，并计划于明年上半年对公众开放。（3）“天衍-504”超导量子计算机：全国单台比特数最多的超导量子计算机“天衍504”于2024数字科技生态大会主论坛正式发布，标志着国内最大量子计算集群的形成，助力量子计算云平台对外服务。（4）微信”送礼物“：微信团队通过微信小店开启“送礼物”功能的灰度测试，用户可以为多种商品选择送礼物，微盟小程序率先接入并对接相关产品。（5）滴滴出行旅游服务：滴滴出行正式上线旅游服务入口，提供火车票、机票等多种旅游产品，并整合租车、城际拼车、顺风车、接送机等出行服务；（6）大模型:豆包大模型家族全新升级，字节发布“豆包·视觉理解模型”，拓宽大模型场景边界；DeepSeek-V3首个版本上线并同步开源，在五大领域能力全面提升，性能对齐海外领军闭源模型。（7）人形机器人：广汽集团在2024年中国机器人网年会现场，发布了自主研发的第三代具身智能人形机器人——GoMate。 国内政策关注：（1）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》：《意见》部署十一项重点任务，推动城市基础设施数字化改造。（2）工信部发布《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》：该规范条件旨在加强新能源汽车废旧动力电池综合利用行业管理，提高废旧动力电池综合利用水平，将于2025年1月1日起施行。 风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3)文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 主题投资——把脉市场趋势，在不断变化的经济环境中寻求增值机会 在宏观经济复苏节奏放缓，海外地缘不确定性加剧的市场环境下，传统的价值投资及景气投资策略缺乏施展空间，相对而言，“主题投资”策略却以其独特的优势，能够适应市场的波动性和不确定性，还能够更好地把握宏观经济和政策导向带来的投资机会。 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，产业尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，可能带来超越业绩本身的回报。正是这种前瞻性与潜在的高收益，构成了主题投资的独特吸引力。 图1：主题投资在产品或服务处于渗透率导入期时进入 资料来源：埃弗雷特·M·罗杰斯等.创新的扩散[M].中央编译出版社,2002.国信证券经济研究所整理 图2：主题投资相关概念辨析 主题投资 成长投资 价值投资 题材 投资阶段 导入期 成长期 成熟期 - 驱动因素 宏观经济发展、制度变革、 产业周期 经济周期 资金 产业结构演进 投资收益 估值水平提升 业绩贡献 价格向价值回 估值贡献 公司已具备成熟的 主题因素带来技术和模式等带来市场无效背景短期资金涌入 下，公司变现推高资产价内在逻辑的净利润潜在的净利润非线性增价值大于当前格，缺乏长期 的被动增长长，潜在折现价值市值业绩支撑 高于当前市值 特点赔率高胜率高胜率高赔率高 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 主题投资策略行情演绎及三要素 主题投资行情形成先决条件：具有足够高的话题度，大多数主题投资的兴起往往始于一个极具传播力的话题。这样的话题能够迅速在投资者之间传播，激发市场的兴趣和讨论，从而成为推动投资趋势的起点。 主题投资行情规模决定因素：难以证伪且市场容量大，主题吸引人原因在于其所基于的预期或愿景不易被快速证伪。同时优质主题也需具足够的市场容量，为投资者提供充足的想象空间。 主题投资行情时长决定因素：持续催化，调动市场情绪，持续的催化事件不仅能够进一步调动市场投资情绪，还能够为投资者提供二次进场的机会，从而拉长投资周期。 图4：主题投资行情演绎 图3：优质投资主题的三要素 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 亚马逊年度AWS大会推出一系列全新人工智能平台 12月2日至6日，亚马逊在其AWS年度大会上正式发布了一系列全新的人工智能平台。这些平台包括超快速文本生成模型AmazonNovaMicro、图像生成模型AmazonNovaCanvas、视频生产模型AmazonNovaReel等单一功能模型，以及主打成本效益的AmazonNovaLite、强调功能性的AmazonNovaPro和专为复杂推理任务设计的AmazonNovaPremier等多模态模型。此外，亚马逊还推出了面向未来的语音到语音模型和多模态到多模态模型，进一步拓展了人工智能技术的应用范围。 在生成式AI领域，OpenAI、Meta和Google等公司一直被视为核心竞争者，而亚马逊此前的表现相对低调。然而，随着此次发布的数十项新平台，亚马逊展现出强大的生成能力，并在创意和内容生产等多个领域形成了与现有平台竞争的实力，打破了外界对其在AI领域“沉寂”的印象。 图5：亚马逊AWSre:Invent2024大会图6：亚马逊云科技用于机器学习训练的最强服务器Trainium2Server 资料来源：亚马逊官网，国信证券经济研究所整理资料来源：亚马逊官网，国信证券经济研究所整理 OpenAI12天12场发布会推出“满血版”推理模型o1与新一代o3 OpenAI自当地时间12月4日到12月20日，连续12个工作日召开12场直播发布会。活动首日，OpenAI创始人SamAltman介绍了“满血版”推理模型o1和ChatGPTPro，相较之前o1-preview，完整版o1在编码和数学方面表现更好，增加了多模态输入能力；ChatGPTPro计划定价为每月200美元，可以无限制访问OpenAIo1，o1-mini，GPT-4o和AdvancedVoice，并包括了o1pro模式。 活动的最后一天，OpenAI推出了新一代推理模型o3及其精简版o3-mini。o3在多个领域表现出色，特别是在软件工程、竞赛数学和自然科学知识的掌握上，达到了博士级别的能力。在ARC-AGI评估中，o3的成绩突破了人类水平85%的门槛，达到了75.7%至87.5%的优异成绩，是人工智能技术的一大进步。 图7：o1pro在数学、科学和编码等具有挑战性的ML基准测试中表现更佳图8：o3-mini具备低、中、高三种推理强度，为用户提供了更多的灵活性 资料来源：OpenAI官网，国信证券经济研究所整理资料来源：OpenAI官网，国信证券经济研究所整理 苹果自研5G基带芯片，预计将应用于新款iPhone和iPad 12月8日，据业内消息人士透露，苹果将在其即将发布的iPhoneSE4、iPhone17Air以及低端iPad设备上应用其首款自研5G基带芯片。这款5G基带代号为Sinope，苹果对其研发投入了巨额资金，在全球设立多个测试和工程实验室，并斥资约10亿美元收购了英特尔的一个部门。 据称，Sinope的峰值下载速度约为4Gbps，虽然略低于高通的解决方案，但预计在苹果的下一代5G基带芯片中将得到提升。苹果的第二代5G基带预计将在2026年面市，将首先应用于iPhone18Pro系列，并在2027年扩展到iPadPro产品线。第二代5G基带芯片的下载速度有望达到6Gbps，并兼容5G毫米波。 图9：苹果预计将于2025年发布全新的iPhoneSE第四代产品（非图示）图10：iPhone17Air预计搭载苹果首款自研5G基带芯片（非图示） 资料来源：CNET，国信证券经济研究所整理资料来源：CNET，国信证券经济研究所整理 谷歌三星联手进军混合现实市场，推出全新操作系统及头显设备 Alphabet旗下的谷歌与三星电子公司宣布携手进入混合现实市场，旨在与苹果和Meta的同类产品展开竞争。两家公司于12月12日在纽约举办的面向开发者的活动中，向潜在合作伙伴展示了AndroidXR。三星将推出首款面市的AndroidXR头显产品，预计将在明年适时发布。 基于“一个团队”协作模式，谷歌和三星共同发布了专为XR设计的系统版本，XR即扩展现实，代表虚拟现实（VR）和增强现实 （AR）技术的集合。同时，他们还展示了一款由三星开发的头显设备，代号为ProjectMoohan，灵感来自韩语中的“无限”一词。 图11：AndroidXR概念图图12：三星将打造代号为“ProjectMoohan”的头显设备 资料来源：谷歌，国信证券经济研究所整理资料来源：CNMO科技，国信证券经济研究所整理 LightCounting积极展望高速互联市场 •12月20日，LightCounting发布2024年12月《High-SpeedCables,LPOandCPOReport》，预计未来五年高速线缆的销售额将增长两倍多，到2029 年将达到67亿美元。LightCounting的预测还包括对3.2TCPO端口的估计，预计到2029年将超过1000万个。 图13：1.6T高速线缆和50米以上CPO端口预测 资料来源：LightCounting，国信证券经济研究所整理 图15：CPO演进路线及工艺标准 资料来源：锐捷网络官网，中国计算机互连技术联盟，国信证券经济研究所整理 图14：博通BaillySCIP光引擎CPO平台图 资料来源：博通官网，国信证券经济研究所整理 图16：AOC与DAC产品单价(2024年中数据) 资料来源：sterfuison官网，国信证券经济研究所整理 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 海南商业航天发射场首次发射圆满成功 11月30日22时48分，海南商业航天发射场迎来了历史性的一刻，我国首个商业航天发射场首次发射成功。长征十二号