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券商板块观点更新：业绩弹性有望支撑券商后续向上空间

金融 2024-10-09 许盈盈,刘金金财通证券 @·*&&

事件与市场表现：10月8日A股成交额达3.48万亿元创历史新高，A股券商板块上涨10.87%，而H股券商板块下跌27.60%。A/H溢价率较历史中枢仍有空间，国庆假期港股券商板块累计上涨67%，部分券商H股价格已超过A股，但当前溢价率仍低于历史均值。
业绩弹性分析：市场成交额放量及权益市场上涨将释放券商经纪和自营业务业绩弹性，带动券商业绩增速大幅改善。静态测算显示，在日均成交额分别达到1.5万亿元、2.0万亿元、2.5万亿元的情况下，上市券商整体利润增量分别为9%、19%、28%。其中，经纪业务占比高的券商弹性更大，如东方财富在2万亿元成交额水平下净利润弹性预计达43%。
投资建议：当前券商股估值与业绩共振向上，建议关注资源优化整合及风控指标优化下ROE改善的头部券商。个股方面，建议关注A/H股溢价率较低的招商证券、华泰证券、中信证券、广发证券，以及经纪业务具备较高弹性的东方财富。
风险提示：权益市场大幅波动风险、政策推进不及预期风险、基金管理费率或佣金费率大幅下行风险。
测算逻辑：1）参考2020、2021年市场成交额放量，以券商代理买卖净收入增速/全市场股基成交额增速测算敏感程度；2）静态测算成交额放量对代理买卖净收入及归母净利润的影响；3）假设其他业务收入及归母净利率不变，测算不同成交额情景下净利润增量及增幅。