2024年国庆假期数据点评：国庆假期量超预期，价同比提升

更新 旅游业《政策落地超预期，顺周期加速修复》2024.09.29 投资观点：政策催化，顺周期先行。①关注政策催化下的顺周期版块，推荐餐饮、酒店、免税；②互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直O2O公司的竞争格局显著改善，推荐途虎-W；③教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；④平价出海零售仍维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；⑤旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山；⑥国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。 旅游业《中秋假期价升显著，台风扰动下延续景气》2024.09.19 旅游业《寻局部景气，挖错杀龙头》2024.09.04旅游业《明确有序放宽服务业准入限制，教育行业受催化》2024.09.02 旅游业《中报落地，交易双节》2024.09.01 国庆假期量超预期，价同比提升。①国庆出游人次7.65亿，同比23年+5.9%，同比19年+10.2%；环比中秋恢复至19年比例+3.9pct； 证券研究报告 出游总花费7008.17亿元，同比23年+6.3%，同比19年+7.9%；环比中秋恢复至19年比例-0.1pct；客单价916.1元，恢复至23年100.38%，恢复至19年97.9%；环比中秋恢复至19年比例-3.69pct。 量环比中秋恢复度继续提升，高基数下两位数增长超预期，价恢复度环比下滑但符合预期；②国家移民管理局数据显示，国庆期间全国边检机关共计保障1309.8万人次中外人员出入境，日均同比+25.8%；③2024年10月1-7日全社会跨区域人员流动量比2023年日均+3.9%，比2019年日均+23.1%，国庆假期跨区域人员流动量123%的恢复度较中秋端午显著提升，略低于五一水平，铁路和民航增长是核心驱动。 景区高基数下继续高增，传统景区超预期。考虑到23年中秋国庆8天假期高基数，传统景区本轮假期表现略超预期，其中九华旅游7天客流同比23年8天绝对额增长超预期，此外峨眉山、三特索道、黄山等均表现亮眼，长白山同比23年客流+18%，扩容及避暑催化下客流仍有支撑；宋城核心场次逐步回暖，表现超预期。 本地生活市场逐步回暖。①美团数据显示国庆假期前5天，餐饮堂食消费日均值相比2023年国庆假期+33.4%，分消费时段来看，夜间时段消费较2023年假期+44.8pct。此外夜市搜索相比2023年假期增长170.3%，成为今年假期景区附近热门搜索词第一；②据商务部商务大数据监测，节日期间全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径，同比+4.5%，重点培育步行街和商圈客流量同比+12.5%；③2024年10月1日当天全国海底捞火锅门店共计接待顾客超190万人次，同比增长超5%。 风险提示：需求复苏不及预期、差旅成本压缩、天气不确定性。 表1：国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测（2024.10.08） 表2:国泰君安社服零售行业重点标的股息率、分红率、ROE（2024.10.08） 表3：机构持仓情况一览（2024.10.08） 表4：本周社服零售板块公司增减持公告（2024.10.08） 表5：社服零售板块公司未来解禁情况 1.2024年国庆假期数据点评 1.1.量超预期，价同比提升 国庆假期量略超预期，价同比提升。国庆出游人次7.65亿，同比23年+5.9%，同比19年+10.2%；环比中秋恢复至19年比例+3.9pct；出游总花费7008.17亿元，同比23年+6.3%，同比19年+7.9%；环比中秋恢复至19年比例-0.1pct； 客单价916.1元，恢复至23年的100.38%，恢复至19年的97.9%；环比中秋恢复至19年比例-3.69pct。游客量环比中秋恢复度继续提升，高基数下两位数增长略超预期，价恢复度环比下滑但符合预期。 出入境客流量同比高增。国家移民管理局数据显示，国庆期间全国边检机关共计保障1309.8万人次中外人员出入境，日均187.1万人次，同比+25.8%； 其中，内地居民出入境758.9万人次，同比+33.2%；港澳台居民449.4万人次，同比+13.2%；外国人101.4万人次，同比+37.2%。共计查验出入境交通运输工具57.4万架（艘、列、辆）次，同比+32.6%。 图1：国庆假期旅游人次及收入分别恢复至2019年的110%和108% 图2：客单价环比略降低 图3：国庆假期客单价为916元 长途出游恢复环比显著提升。2024年10月1日至7日全社会跨区域人员流动量累计20.03亿人次，日均28618.7万人次，比2023年日均+3.9%，比2019年日均+23.1%。其中：铁路日均1875万人次，比2023年日均+6.3%，比2019年日均+27.5%；公路营业性客运量日均3725万人次，比2023年日均+2.8%，比2019年日均-45.7%；水路客运量日均140万人次，比2023年日均+10%，比2019年日均-27.5%；民航客运量日均229.9万人次，比2023年日均+11.1%，比2019年日均+22%。 其中，国庆假期跨区域人员流动量123%的恢复度较中秋端午显著提升，略低于五一水平（123% VS 116% VS 117% VS 124%），铁路和民航增长是核心驱动。 图4：国庆交通数据拆分 1.2.景区高基数下继续高增，传统景区超预期 高基数下继续高增，传统景区超预期。考虑到23年中秋国庆8天假期高基数，传统景区本轮假期表现略超预期，其中九华旅游7天客流同比23年8天绝对额实现增长最超预期，此外峨眉山、三特索道、黄山等均表现亮眼，长白山同比23年客流同比+18%，但考虑到天气影响，预计同比19年高基数仍有压力（预计24年天池封山2天、23年3天、19年均为晴天），但扩容及避暑催化下客流仍有支撑；此外丽江三大索道、天目湖及西域天池等也受天气扰动。 宋城核心场次逐步修复，略超预期。10月1-7日重资产（本部+三亚+丽江+桂林）场次数分别为21/33/39/38/25/16/9场，日均恢复至19年的80%（中秋和端午分别为79%和69%），本部/三亚/丽江/桂林分别恢复至19年的81/59/93/137%；合计恢复至23年的105%（中秋和端午分布为79%和83%），分别恢复至23年的149/95/83/114%，西安和上海分别恢复至23年的209%和103%（均值）。 图7：高基数下继续高增，传统景区继续超预期 1.3.餐饮逐步修复，本地生活回暖 本地生活市场逐步回暖。美团数据显示“十一”假期前5天，餐饮堂食消费日均值相比2023年国庆假期增长33.4%，分消费时段来看，夜间时段消费较2023年假期增长44.8个百分点。此外夜市搜索相比2023年假期增长170.3%，成为今年假期景区附近热门搜索词第一。2024年10月1日当天全国海底捞火锅门店共计接待顾客超190万人次，同比增长超5%； 据商务部商务大数据监测，节日期间全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径，同比增长4.5%，重点培育步行街和商圈客流量同比增长12.5%。 免税仍然承压。10月1日至7日，海口海关共监管海南离岛免税购物金额7.85亿元/日均同比-33%，免税购物旅客11.02万人次/日均同比-26%，人均消费7124元/同比-9%。国庆假期三亚凤凰机场日均客流同比-2.3%，海口美兰机场日均客流同比-0.2%。 海南省2024年国庆假期接待游客413.32万人次，按可比口径同比+10.7%，其中过夜游客163.20万人次，按可比口径同比+12.4%，一日游游客250.12万人次，按可比口径同比+9.5%。游客总花费57.38亿元，按可比口径同比+1.1%。全省旅游住宿单位客房平均入住率63.24%，同比+3.2个pct，其中民宿平均入住率52.10%，同比+0.7个pct。 2.投资建议 政策催化，顺周期先行。①关注政策催化下的顺周期版块，推荐餐饮、酒店、免税；②互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直O2O公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎-W；③教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；④平价出海零售仍维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；⑤旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山；⑥国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。 3.风险提示 复苏在时间、力度以及持续性上不及预期风险。 居民出行在复苏时间、力度和持续性上或不及预期，仍有可能导致股价进一步下行。 中小企业压缩差旅成本风险。 中小企业不排除压缩全年差旅费用，导致酒店、航空等行业复苏不及预期的可能。 天气的不确定影响 考虑到名山大川的客流量对景区公司各项业务均有影响，又考虑到极端天气直接影响游客安全，因此暴雨垮塌、寒潮等潜在因素或影响开放时长，导致业绩不及预期。