研究早观点

2024年10月8日星期二 【今日要点】 【山证宏观】2024年9月PMI点评：制造业景气度略改善 【山证新股】新股周报（2024.09.30-2024.10.11）-新股市场活跃度上升，9月各板块新股首日涨幅和开板估值均下降 【行业评论】新能源动力系统：2024锂电行业中报总结-24H1行业增速收窄，中游电池格局稳定，原材料价格将保持低位 资料来源：最闻 【山证机械】永贵电器（300351.SZ）点评-坚守轨交基本盘，看好车载大客户扩张及液冷超充的成长性 【山证机械】鼎阳科技（688112.SH）：新一轮股权激励彰显发展信心，高端化发展战略成效显著- 【山证机械】普源精电（688337.SH）：24Q2毛利率达到58.5%创新高，营收环比显著改善-24Q2毛利率达到58.5%创新高，营收环比显著改善 【行业评论】2024年国庆小长假旅游市场跟踪情况 分析师： 【行业评论】【山证电新】美国对东南亚的光伏反补贴初裁落地，好于预期 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】2024年9月PMI点评：制造业景气度略改善 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 9月制造业景气度边际改善，一是和高温多雨天气影响消退有关，二是受益于7月以来专项债发行使用进度的加快。当前政策层面进一步重视稳增长，继9月24日一系列重磅的金融政策组合拳后，中央政治局会议提出“加力推出增量政策”。在7月及8月经济经历了较大幅度的放缓后，政策的加力有望助力“完成全年经济社会发展目标任务”。中长期看，调结构和稳增长之间的政策平衡、制造业供需状况仍值得关注。 制造业景气度在临界点下略有改善。9月制造业PMI为49.8%（较前值+0.7pct）。9月经济边际改善具有季节性，但本月改善幅度高于季节性（2012-2015年、2016-2019年9月均值均高于8月0.2pct），主要是今年8月受高温多雨天气影响，经济受到明显冲击。另外，三季度以来，中央加力支持大规模设备更新，特别国债、专项债发行使用进度在加快，对建筑业、制造业景气度均带来支撑。 供需均衡改善过程反复。9月制造业新订单指数、进口指数分别为49.9%、46.1%，分别较上月+1.0pct、-0.7pct；新出口订单指数为47.5%，较上月-1.2pct。9月生产指数为51.2%，较上月+1.4pct。从近两个月看，新订单表现均不及生产，新订单-生产指数8月为-0.9%，9月为-1.3%，显示供需均衡改善过程的反复。 价格略有改善。9月出厂价格指数、主要原材料购进价格指数分别为44.0%、45.1%，分别较上月+2.0pct、+1.9pct，但仍位于较低水平。从重要商品价格看，主要是石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续两个月处于低位。 经济动能指数边际回升，趋势依然回落。9月产成品库存指数为48.4%，较上月-0.1pct，产成品库存总体偏高。9月经济动能指数由8月的0.4%回升到了1.5%，持平于7月，改善的原因主要是新订单的回升。但总体看，经济动能恢复较为有限，趋势上处在低位且6月以来呈回落态势。 非制造业景气度回落。9月非制造业商务活动PMI为50.0%（前值50.3%）。其中，服务业指数回落。9月服务业PMI为49.9%（前值50.2%），今年来首次跌落临界点。其中，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；由于暑期出行旺季结束，以及部分地区受台风等极端天气影响，铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数回落幅度较大，均降至收缩区间。除受暂时性、季节性因素影响外，由于服务业表现总体滞后于建筑业和制造业，因此周期性因素导致的趋势性回落是本质原因。建筑业扩张略有加快。9月建筑业PMI为50.7%，较上月+0.1pct。 风险提示：财政支出依然偏慢；地缘政治风险。 【山证新股】新股周报（2024.09.30-2024.10.11）-新股市场活跃度上升，9月各板块新股首日涨幅和开板估值均下降 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，9月科创板新股首日涨幅和开板估值较8月下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有33只股票录得正涨幅(占比97.06%，前值9.38%)。 科创板：上周科创板合合信息上市，上市首日涨幅81.23%，首日开板估值28.00倍。周内灿芯股份、龙图光罩、益诺思等周涨幅超过10%，无样本新股录得周涨幅为负。 创业板：上周创业板无线传媒上市，上市首日涨幅221.81%，首日开板估值45.85倍。周内无线传媒、珂玛科技、瑞迪智驱录得周涨幅超20%，无样本新股录得周涨幅为负。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内广合科技、永臻股份、力聚热能等录得周涨幅超10%，众鑫股份录得周跌幅超-5%。 新股周期：7月上市6只新股，创业板新股发行PE微升，首日涨幅高企，开板估值下降，主板新股发行PE下降但开板估值上升。8月上市创业板4只，科创板1只，主板2只股票，8月份各板块估值分化，科创板/创业板新股首日涨幅居高，发行PE较7月下降，开板估值走势分化；主板新股首日涨幅微升，开板估值较7月下降。9月科创板益诺思/合合信息、创业板富特科技/慧翰股份/无线传媒、沪深主板速达股份/众鑫股份上市，三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降但发行PE略有上升，估值水平逐步回归。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）；2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）；2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）；2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）；2024/04：广合科技（服务器PCB）；2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)；2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)；2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS 惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)；2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)；2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)；2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)；2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股：暂无 已获批复重点新股：思看科技、凯普林、联芸科技、拉普拉斯、电子网。远端深度报告覆盖：广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【行业评论】新能源动力系统：2024锂电行业中报总结-24H1行业增速收窄，中游电池格局稳定，原材料价格将保持低位 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 2024年上半年，SW电池板块营收和归母净利润同比下降。2024年上半年实现营收5114.4亿元，同比-9.3%，实现归母净利润343.1亿元，同比-11.4%。SW电池行业营收在2021、2022年高增，2023年增速放缓，2023年Q4开始，增速由正转负；SW电池行业归母净利润在2021、2022年高增，2023年增速放缓，2023Q3开始，增速由正转负。销售、管理费用率近年上升，毛利率和净利率在下降后回升。2024年上半年电池板块实现经营活动现金流净额500.7亿元，同比-1.2%，投资活动现金流净额-957.3亿元，同比-23.0%，筹资活动现金流净额61.4亿元，同比-89.9%。 中游动力电池行业格局稳定，比2023年集中度下降：根据中国汽车动力电池产业创新联盟，1-8月，我国动力电池累计产量623.1GWh，累计同比+36.3%。国内各企业动力电池格局较为稳定，相比2023年行业集中度下降。动力电池出口稳中有增，宁德时代海外出口占营收比重持续提升。动力电池价格下行至低位，库存持续去化，产能利用率下行。以宁德时代为例，库存方面，2022年年中到2023年末，宁德时代持续去库存，优化库存管理，2024年中报，库存为216.3亿元；产能利用率方面，自2022年开始下滑，2023年以来稳定在60%-70%间，2024年中报为65.3%。 上游原材料供大于求，价格还有下降空间：碳酸锂产能过剩，库存压力大，市场处于低价运行的态势，预计供应端减产的趋势将进一步加剧。我们预计短期内碳酸锂价格将在6.5-7.8万元/吨波动；原材料供 大于求，价格持续下行，我们认为随着下游储能增产，将带动一部分需求，但由于上游供给充分，原材料价格难以回升，预计下半年原材料价格保持低位。 重点推荐：宁德时代；建议关注：恩捷股份、华友钴业、当升科技、湖南裕能、天赐材料、翔丰华、天奈科技、湘潭电化、三祥新材、瑞泰新材、科陆电子等。 风险提示：下游需求不及预期风险；国内外政策风险；原材料价格大幅波动风险。 刘斌liubin3@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 9月19日，公司披露合同及中标公告，公司的计轴系统中标墨西哥蒙特雷4号线、6号线机电设备系统采购及安装总承包项目，中标金额900.6万元；并与青岛四方签订动力电池采购合同，金额1127.74万元。下半年以来，公司累计披露计轴设备合同及中标金额合计4388.7万元，车门系统检修1612.56万元，动力电池4157.044万元，公司轨交非连接器业务布局成效逐步显现。 事件点评 上半年，公司车载与能源信息板块收入大幅增长近50%，轨交板块略有承压。上半年，公司实现营业收入8.51亿元，yoy+25.28%，归母净利润为7291.91万元，yoy+5.54%。具体来看，上半年，车载与能源信息板块实现营收4.97亿元，yoy+49.18%；轨道交通与工业板块实现营收2.95亿元，yoy-5.30%。 轨交领域，连接器是公司的基本盘业务，通过品类拓展，公司轨交业务仍有持续成长的空间。24H1，轨交业务毛利率41.66%，同比+1.15pct；收入贡献34.6%，毛利贡献在51.2%。一方面，轨交连接器业务壁垒高，竞争格局稳定，保持了较高的毛利率。另一方面，轨交连接器之外，公司在门系统、计轴信号系统、智慧电源（锂电池）、贯通道、减震器等领域布局多年，开始逐步贡献业绩增量。今年以来，大铁特别是动车组增长显著，城轨业务有所承压，考虑到结构因素，公司连接器业务或承压，但随着产品谱系的拓展，以及城轨后市场业务的放量，公司轨交业务在中长期仍具备成长潜力。 车载与能源新息板块，大客户战略成效逐步凸显，液冷充电枪具备广阔的发展前景。车载产品已进入比亚迪、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系；24H1，公司给赛力斯、吉利、长安、奇瑞等客户的供货量，较去年同期增长较为明显。目前，公司掌握大功率液冷充电枪的核心技术，并拥有自主知识产权；能实现最大电流600A、额定电压1000V的充电场景，在市场处于领