原油周报：偏多因素加持 原油企稳反弹

原油周报 偏多因素加持原油企稳反弹 核心观点 原油：国 庆 长 假 期 间 ， 伊 朗 与 以 色 列 爆 发 新 一 轮 冲 突 ， 诱 发中 东 地缘 动 乱 局 势 升级，国 际 原油 期 货 溢 价 凸显。其 中 美国WTI原油 期 货 价 格 企 稳 反 弹 ， 稳 步 回 升 至74.45美 元/桶 ， 周 度 累 计 涨 幅达8.46%； 布 伦 特 原 油 期 货 价 格 也 大 幅 反 弹 ， 稳 步 回 升 至78.14美元/桶，周 度 累计 涨 幅 达8.56%。受 此 影响，节 后 国内 原 油 期 货2411合 约 显著 上 涨，期 价 大幅 收 涨8.00%至587元/桶。在 宏 观氛 围 转 暖以 及 地缘 因 子 凸 显 的背 景 下，原 油 市场 做 多 热 情 回升，预 计 后市 油价 有 望维 持 偏 强 格 局运 行 。 原油-SC 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年10月8日 由 于 美国 通 胀 数 据 重新 步 入 下 降 趋势，叠 加 制造 业 数 据 表 现不佳，支 持 美联 储 降 息 的 条件 已 得 到 满 足。因 此，节 前 美联 储9月 议息 会 议 超 预 期 降 息50个 基 点 ， 标 志 着 其 货 币 政 策 由 紧 缩 周 期 转 向宽 松 周期。虽 然 国庆 长 假 期 间，美 国 非农 就 业 数 据 得到 改 善，不过11月 份 美联 储 依 然 有 望再 度 降 息。据 显 示，美 国9月 非 农就 业 人 数增 加25.4万 人，为2024年3月 以 来最 大 增 幅。此 外，美 国9月 失业 率 为4.1%， 为2024年6月 以 来 新 低 。 数 据 公 布 后 ， 市 场 下 调 美联 储11月 降 息50个 基 点 的 押 注 。 据 芝 商 所FedWatch工 具 显 示 ，市 场 对 美 联 储11月 降 息25个 基 点 的 概 率 由 前 一 日 的67.9%升至98.9%， 而 降 息50个 基 点 的 概 率 降 至0。 目 前 宏 观 驱 动 逻 辑 占 据 主导 地 位，并 盖 过偏 弱 的 供 需 基本 面。换 言 之，在 强 预期 背 景 下，弱现 实 暂时 退 居 其 次 ，从 而 驱 动 原 油期 货 价 格 企 稳反 弹 。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美 国 开启 降 息 周 期，中 国 释放 一 系 列 利 多政 策，宏 观 情绪 有 所改 善，增 强 原油 金 融 属 性。同 时 中东 地 缘 因 素 再度 凸 显，伊 朗 和以色 列 矛盾 冲 突 升 级，伊 朗 产油 国 设 施 或 遭到 攻 击，原 油 供应 偏 紧 预期 增 强 。 从 中 长 期 来 看 ， 原 油 需 求 因 子 依 然 偏 弱 ，OPEC+产 油 国 减产 措 施逐 渐 退 出，供 应 压力 回 升。而 随 着北 半 球 夏 季 用油 旺 季 结 束，10-11月 份 步 入 原 油 消 费 淡 季 ， 需 求 驱 动 力 量 减 弱 。 叠 加 能 源 机 构不 断 调降 今 明 两 年 原油 需 求 预 期。受 益 于国 庆 长 假 期 间外 围 原 油 期货 价 格大 幅 上 涨 带 动，短 期 利多 因 素 盖 过 中长 期 偏 弱 基 本面，预 计后 市 国内 外 原 油 期 货价 格 料 维 持 偏强 格 局 运 行 。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 正文目录 1市场回顾.....................................................................41.1现货价格小幅上涨基差小幅走强............................................41.2多空分歧出现原油先扬后抑................................................42原油供需结构转弱，库存去化周期结束...........................................62.1OPEC+产油国内部出现分歧供应偏紧优势减弱.................................62.2非OPEC产油国产能维持高位水平............................................82.3原油需求步入淡季库存去化节奏放缓........................................92.4美国原油库存大幅下降炼厂开工率小幅下滑.................................102.52024年1-8月我国原油进口出现回落.......................................103俄乌冲突持续中东地缘优势仍在...............................................174国际原油市场净多头寸出现大幅减少............................................175结论........................................................................17 图表目录 表1原油期现货及基差价格表.......................................................4图1国内原油基差走势.............................................................4图2上期所原油期货库存...........................................................4图3WTI原油期货价格走势.........................................................5图4布伦特原油期货价格走势.......................................................5图5国内原油期货价格走势.........................................................5图6Brent-WTI价差走势...........................................................5图7OPEC原油产量月度走势图......................................................7图8沙特原油产量月度走势图.......................................................7图9伊朗原油产量月度走势图.......................................................7图10委内瑞拉原油产量月度走势图..................................................7图11伊拉克原油产量月度走势图....................................................7图12阿联酋原油产量月度走势图....................................................7图13科威特原油产量月度走势图....................................................8图14全球主要产油国原油生产成本对比图............................................8图15美国原油产量走势图（千桶/日）...............................................8图16美国活跃石油钻井平台数量走势图..............................................8图17美国炼油厂产能利用率走势...................................................10表2 2019-2024年全球原油年度供需平衡表.........................................11图18美国商业原油周度库存走势...................................................11图19美国战略石油储备库存量（千桶）.............................................11图20美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.......................................11图21中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图22中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图23中国原油月度进口月度走势图.................................................34图24我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图25、2024年8月俄乌冲突再度升级...............................................12图26、2024年8月初伊朗与以色列矛盾激化.........................................12图27、中东巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险......................................12图28、红海和曼德海峡地理位置图..................................................12图29、霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区..............................................12图30、沙特产油设施分布以及出口港口分布图........................................12图31、WTI原油净头寸持仓变化....................................................15图32、布伦特原油净头寸持仓变化..................................................15 1市场回顾 1.1现货价格小幅上涨基差小幅走强 截 止2024年10月11日 当 周 ，国 内 胜 利 油 田 出 产 原 油 现 货 报 价 在75.44美 元/桶 ， 折 合 人 民 币 报 价 在530.8元/桶 ， 周 环 比 小 幅 上 涨3.5元/桶 。 国 内原 油 期货 主 力2411合 约 报收 于523.2元/桶，升 水 程度 小 幅 走 强，二 者 基差为7.5元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 1.2多空分歧出现原油