月度评估及策略推荐
重大宏观事件
- 中共中央政治局会议召开，强调加大财政货币政策逆周期调节力度，实施降息并提振资本市场，会议时间和对资本市场的表述均超预期。
- 央行降息0.2%，降低存量房贷利率，平均降幅约0.5个百分点，降准向金融市场提供长期流动性约1万亿元。
- 央行推出“互换基金”首期额度5000亿元，资金用于购买股票；创设股票回购增持再贷款首期额度3000亿元，用于上市公司股东增持或回购，未来额度可能提高。
- 国庆期间A50期货大涨超10%，港股市场大涨，券商开户热度较高。
- 国新办将于10月8日举行新闻发布会，预计将出台更多提振经济政策。
- 9月份制造业PMI为49.8%，上升0.7个百分点但仍低于荣枯线。
- 美国九月非农及服务业PMI数据超预期，美联储11月议息会议降息预期降低。
经济与企业盈利
- 9月PMI反弹但仍处于荣枯线下方，房地产高频销售数据转强，内需相关的社零、固投数据偏弱，出口和工业增加值表现较好。
- 上市公司半年报整体表现偏弱，行业间分化较大。
- 2024年第二季度GDP增速4.70%，较一季度下降；9月制造业PMI为49.8，较上月回升但仍低于荣枯线。
- 8月消费增速2.1%，出口增速8.7%，1-8月投资增速3.4%，制造业投资增速9.1%，基建投资增速4.4%，房地产投资增速-10.2%。
- 二季度营业收入增速偏低，经营净现金流同比减少，降幅扩大。
利率与信用环境
- 10年期国债利率大幅回升至2.1698%，三年期AA-级别企业债利率回升至3.3291%，信用利差上行，企业债券融资金额明显增长。
- 中国8月M1增速偏低，DR007利率下行，流动性宽松。
- 中美利差扩大，中国10年债利率变化不大，美国10年债利率9月下行但10月初上行。
资金面
- 偏股型基金发行量大幅增加，ETF基金净申购量边际大幅增加，融资余额大幅增加，重要股东小幅净减持，IPO数量不变。
- 外资净买入数据暂停公布，9月新成立基金份额月底大幅上升，9月股票ETF基金份额继续上升。
估值
- 上证50市盈率（TTM）11.38，沪深300市盈率13.26，中证500市盈率24.87，中证1000市盈率36.96。
- 上证50市净率（LF）1.25，沪深300市净率1.41，中证500市净率1.77，中证1000市净率1.98。
小结
- 资金面大幅转强，偏股型基金、ETF份额、融资余额等数据显示资金正在大举流入中国股市。
- 降息降准释放大量流动性，宏观流动性宽松。
- 9月政治局会议召开时间和对资本市场的表述均超预期，释放积极信号，“设备更新”和“以旧换新”政策已落实，需观察财政政策落实力度。
- 随着利率持续下降，股债收益比走高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济有望在政策助力下逐步复苏。
- 美国降息周期开启，国内政策空间加大。
交易策略建议
- 逢低做多与经济高度相关的IH或IF股指期货。
- 择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或IM期货。
