股指月报：政策大超预期，多单持有

股指月报 2024/10/07 夏佳栋（宏观金融组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆重大宏观事件：1、中共中央政治局：要加大财政货币政策逆周期调节力度，实施有力度的降息，要努力提振资本市场。此次会议无论是召开时间还是对资本市场的表述都大超预期；2、央行降低政策利率0.2%，降低存量房贷利率，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右，降准向金融市场提供长期流动性约1万亿元；3、央行推出“互换基金”首期额度5000亿元，出售资产后获得的资金只能购买股票。同时创设股票回购增持再贷款，首期额度3000亿元，用于上市公司股东增持或者回购，且未来两者额度可能继续提高；4、国庆期间A50期货大涨超10%，港股市场大涨，券商开户热度较高；5、国新办将于10月8日举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，此次会议有望出台更多提振经济的政策；6、9月份制造业PMI为49.8%，比上月上升0.7个百分点，但仍低于荣枯线；7、美国9月非农及服务业PMI数据表现超预期，美联储11月份议息会议的预期降息幅度降低。 ◆经济与企业盈利：9月PMI反弹但仍处于荣枯线下方，近期房地产高频销售数据转强，与内需相关的社零、固投数据暂时偏弱，而出口和工业增加值此前表现较好；上市公司半年报整体表现偏弱，行业间分化较大。 ◆利率与信用环境：10Y国债利率大幅回升，信用债利率也大幅回升，信用利差上行；中国8月M1增速偏低；DR007利率下行，流动性宽松。 ◆资金面：偏股型基金发行量大幅增加；ETF基金净申购量边际大幅增加；融资余额大幅增加；重要股东小幅净减持；IPO数量不变。 ◆小结：资金面大幅转强，偏股型基金、ETF份额、融资余额等数据显示资金正在大举流入中国股市；降息降准释放了大量流动性，宏观流动性宽松；9月政治局会议无论是召开时间还是对资本市场的表述都大超预期，释放了众多积极信号，“设备更新”和“以旧换新”政策出台相关文件落到实处，接下来观察财政政策的落实力度。随着利率持续下降，股债收益比不断走高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。此外，随着美国降息周期开启，国内政策空间加大。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 基本面评估 交易策略建议 期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2024年第二季度GDP增速4.70%，较一季度的5.30%下降。2024年9月份官方制造业PMI为49.8，较上月回升，但仍位于荣枯线下方。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2024年8月份消费增速2.1%，较7月的2.1%下降。2024年8月份出口增速8.7%，较7月的7.0%回升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2024年1-8月份投资增速3.4%，较1-7月的3.6%下行。 其中制造业投资增速9.1%较上月下行，基建投资增速4.4%较上月下行，房地产投资增速-10.2%较上月持平。 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2024年二季度营业收入增速处于偏低水平，较一季度继续下降。2024年二季度经营净现金流，同比减少，较一季度降幅扩大。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 十年期国债利率反弹，报2.1698%。 三年期AA-级别企业债利率反弹，报3.3291%，信用利差上升，企业债券融资金额明显增长。 流动性与投放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国10年债利率9月先下后上变化不大，美国10年债利率9月下行，但10月初上行。中美利差扩大。 利率与汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外资净买入数据暂停公布。9月新成立基金份额月底大幅上升。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月融资余额月底大幅上升。9月股票ETF基金份额继续上升。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月重要股东小幅净减持。9月周均IPO批文数量保持不变。 06 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为11.38，沪深300为13.26，中证500为24.87，中证1000为36.96。市净率（LF）：上证50为1.25，沪深300为1.41，中证500为1.77，中证1000为1.98。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层