五矿期货股指月报三季报后情绪修复，多单持有20221104宏观金融组夏佳栋交易咨询号：Z0014235xiajd@wkqh.cn0755-23375130从业资格号：F3023316 mNmRqNsMvNtOyRpOqMtNvM8O9R7NpNrRsQmOjMoPrQlOpPwObRqRnONZtQrMxNmMrM1 月度评估及策略推荐 重大宏观事件：10月末上市公司三季报密集披露，业绩不及预期的公司比例较二季报上升；10月以来多地疫情散发导致经济走弱；美联储11月加息75bp，鲍威尔讲话偏鹰，美股回落。经济与企业盈利：10月份PMI重回荣枯线以下，疫情导致经济再度转弱。9月经济数据好坏参半，工业增加值和出口超预期，但消费数据和房地产投资数据不及预期；三季度上市企业盈利继续回落。利率与信用环境：10Y国债利率变动不大，信用债利率小幅回升；信用环境转好，9月社融高于预期；10月MLF等量操作，利率不变；10月1年期和5年期LPR利率不变，Shibor利率边际小幅回升但仍处于低位，宏观流动性较宽松。资金面：外资上月大额净卖出，偏股型基金发行量大幅回落至低位，股东净减持较少，IPO数量偏少。小结：上月各项资金面数据表现中性偏负面，外资大幅净卖出，偏股型基金发行量回落，股东减持较少，IPO数量较少，整体中性偏负面。宏观上Shibor利率边际回升但仍处于低位，宏观流动性宽松；社融数据显示信用环境转强。当前美联储加息预期反复变化，鲍威尔讲话偏鹰。国内三季报利空落地，市场期待疫情政策转好，股指有望走强。月度要点小结 基本面评估股指基本面评估估值驱动基差市盈率经济/企业盈利利率/信用环境资金面重要事件多空评分+0+2-1+0-1+1简评贴水收敛偏低水平10月PMI转弱利率变动不大外资净卖出，偏股型基金发行量回落，股东净减持回升但仍较少，IPO数量较少A股三季报整体不及预期利空落地；鲍威尔讲话偏鹰；10月以来疫情在多地散发小结上月各项资金面数据表现偏负面，宏观流动性宽松。当前美联储加息预期反复变化，鲍威尔讲话偏鹰。国内三季报利空落地，股指有望走强。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IM多单/长期估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。★★★★★2022.7.23单边等待政策信号，逢低买入IF多单3:13个月前期IF跌幅较大，估值处于低位，一旦经济复苏将带来戴维斯双击。★★★☆☆2022.10.22 2 期现市场 现货周度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指2893.4854453.9-130.91-4.33%深证成指10397.0472286.7-381.57-3.54%中小板指7073.249782.4-281.04-3.82%创业板指2265.0825160.6-23.89-1.04%沪深3003508.7034866.1-296.18-7.78%上证502295.9210071.0-314.19-12.04%中证5005807.1120009.9+93.04+1.63%中证10006292.6226824.7+167.76+2.74%资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月3505.411588-309.0-8.10%IF次月3500.84014-314.6-8.25%IF下季3500.22859-314.8-8.25%IF隔季3476.2726-331.8-8.71%IH当月2294.44861-320.0-12.24%IH次月2291.82060-326.0-12.45%IH下季2303.81586-316.2-12.07%IH隔季2297.6359-337.0-12.79%IC当月5805.011761+78.4+1.37%IC次月5791.04795+90.2+1.58%IC下季5732.83416+47.4+0.83%IC隔季5646.81159+39.6+0.71%IM当月6286.68081+164.2+2.68%IM次月6250.03457+169.8+2.79%IM下季6128.02663+97.2+1.61%IM隔季5996.0886+84.0+1.42%资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IF持仓与基差图3：IF成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%IF2303IF2306IF2209IF2212-40-30-20-1001020当月次月下季隔季2022-10-282022-10-312022-11-012022-11-022022-11-03100000120000140000160000180000200000220000240000500007000090000110000130000150000170000190000210000230000IF成交量IF持仓量（右轴） 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IH持仓与基差图6：IH成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%IH2303IH2306IH2209IH2212-10-505101520当月次月下季隔季2022-10-282022-10-312022-11-012022-11-022022-11-0350000600007000080000900001000001100001200001300001400001500002000030000400005000060000700008000090000100000110000120000IH成交量IH持仓量（右轴） 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IC持仓与基差图9：IC成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%IC2303IC2306IC2209IC2212-200-150-100-50050当月次月下季隔季2022-10-282022-10-312022-11-012022-11-022022-11-03200000220000240000260000280000300000320000340000360000380000500007000090000110000130000150000170000190000210000230000IC成交量IC持仓量（右轴） 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IM持仓与基差图12：IM成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%IM2303IM2306IM2209IM2212-350-300-250-200-150-100-50050当月次月下季隔季2022-10-282022-10-312022-11-012022-11-022022-11-03020000400006000080000100000120000140000020000400006000080000100000120000IM成交量IM持仓量（右轴）注：IM期货于2022年7月22日上市 3 经济与企业盈利 图13：GDP增速（%）图14：PMI资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2022年第三季度GDP增速3.90%，三年平均增长4.53%，较二季度的3.75%上行，但仍低于一季度的4.90%。2022年10月份PMI为49.2，重回荣枯线下方，疫情导致经济再度转弱。-10-50510152025名义GDP增速实际GDP增速30354045505560PMI财新中国PMI 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2022年9月份消费增速2.5%，较8月的5.4%明显下行，疫情阴影下消费疲弱。2022年9月份出口增速5.7%，较8月的7.1%继续下行，出口对经济的支撑力度进一步下降。-30-20-10010203040社会消费品零售总额:当月同比-100-50050100150200出口金额:当月同比进口金额:当月同比 图17：投资增速（%）图18：制造业、房地产、基建投资增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2022年9月份投资增速5.9%，较8月的5.8%小幅上行，增速连续两月回升。其中制造业投资10.1%较上月上行，基建投资8.6%较上月上行，房地产投资-8.0%较上月下行，地产投资仍是最大的拖累项。-30-20-10010203040固定资产投资完成额:累计同比-40-30-20-100102030405060制造业基建房地产开发 图19：全体A股非金融上市公司营业收入（亿元）图20：全体A股非金融上市公司经营净现金流（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心企业盈利2022年三季度营业收入，同比增长6.3%，较二季度增速小幅回升，但仍大幅低于一季度，疫情仍对企业经营造成了较大影响。2022年三季度经营净现金流，同比增长15.22%，较二季度的32.81%下行，表明在疫情持续的环境下，企业通过经营活动获取现金流的能力在减弱。 4利率与信用环境 图21：国债利率和Shibor利率（%）图22：3年期AA-利率（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心利率十年期国债利率本月变动不大，报2.6769%，处于近几个月中等水平。隔夜Shibor利率本月变动不大，报1.386%，处于偏低水平，表明流动性较松，但边际转紧。4.04.55.05.56.06.57.07.52017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/103年期企业债AA-0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10国债到期收益率:10年SHIBOR:隔夜 图23：M1和M2增速（%）图24：社会融资规模（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心信用环境9月份M1增速6.40%，高于8月份的6.10%。9月份社融规模3.53万亿，高于预期，企业融资转强。-50510152025M1:同比M2:同比-30-20-100102030405060708005000010000015000020000025000030000035