信达股指周报：期指多单继续持有，关注经济修复力度

报告类型：品种“周月年”日志信达股指周报期指多单继续持有，关注经济修复力度研究发展中心宏观小组2020年05月10日 核心观点及操作建议⚫海外复工开启，关注疫情数据以及外需的改善。当前多个国家已经开始复工，海外国家复工所带来的外需的恢复有利于促进国内经济的修复。然而像美国这样在新增确诊病例高居不下的情况下开始复工的国家，存在疫情再次爆发的风险。若疫情再次爆发，将对经济造成进一步的重创，仍需保持警惕。⚫4月宏观经济数据验证经济修复速度。下周国内4月的物价、消费、投资、工业增加值以及社融信贷数据将集中披露，将进一步验证国内经济修复的速度。但4月经济数据对于行情的影响有限。若4月数据超预期，有利于提振市场风险偏好；若4月数据不及预期，逆周期性政策进一步发力的预期也会对股市形成支撑。⚫当前市场交易的主线非常明晰，即“强预期”与“弱现实”之间的博弈。所谓“强预期”即当下流动性宽裕的环境未来会延续且还会更加充裕；政策发力对冲的力度只有更强没有最强。所谓“弱现实”就是整个二季度经济恢复的力度和进度可能并没有市场预期的那么乐观。⚫中长期来看，国内政策底和业绩底的探明标志着市场底也已探明，站在当前去看市场进一步下跌的空间有限，中长线资金可以逢低布局底仓。但是全球不确定性较大，国内经济修复力度和进度情况也存在较大的不确定性。我们认为，A股中长线持续性的上涨还有待全球疫情拐点的出现以及经济的显著修复，因此短期不建议追涨，仍然是以回调重新找机会配置底仓的思路操作。谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 核心观点及操作建议⚫操作建议➢股指期货：•期指多单继续持有，不建议追涨。•中长期而言，短期市场的回调是重新找机会配置底仓的机会，品种及合约上建议关注IC2009或IC2012合约。IC2009合约回落至4800-4850区间内可考虑逐步建仓；IC2012合约回落至4750-4800区间内可考虑逐步建仓。➢股指期权：•可继续卖出3600上下的看跌期权增强收益。⚫风险因素：海外新冠肺炎疫情大面积扩散；经济超预期下滑；贸易摩擦重燃战火 目录股指核心矛盾梳理市场流动性跟踪股指周度市场回顾 第一部分返回目录 数据来源：Wind，信达期货研发中心股指核心矛盾梳理⚫食品饮料板块继续领涨，科技股强势回归，成长、消费占优➢前期受疫情的影响，食品饮料板块和医药生物板块成为资金避险的选择。➢随着国内复工复产的推进，内需板块获得资金青睐，主要包括食品饮料、家电以及基建收益板块。➢从3月和4月的经济数据来看，高新技术相关产业景气度改善较快。一季报落地后，科技股正式开启升势。 股指核心矛盾梳理⚫沪深两市成交量仍未见放大➢本轮股市的上涨过程中，沪深两市的成交量并未出现显著的放大，杠杆资金也未见入场迹象。可见当前全球不确定性较大的情况下，市场还是比较谨慎。数据来源：Wind，信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理⚫市场风险偏好改善➢当前货币进一步宽松的力度下降，而市场的风险偏好出现改善，股息债息比已经拐头向下。数据来源：Wind，信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理⚫中美贸易摩擦反复，对市场略有扰动➢“五一”假期期间，特朗普扬言要采取报复措施，中美经贸关系出现恶化的迹象，海外股市巨震。➢5月8日上午，刘鹤与美方代表通话，双方表示应加强宏观经济和公共卫生合作，努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利氛围和条件，推动取得积极成效。中美经贸关系缓和的消息，市场也给出了正面的回应，全球股市掀起上涨的热潮。➢然而就A股的表现来看，“五一”节后第一个交易日，A股低开后迅速拉回。5月8日，A股也未出现大幅的上涨。整体来看，中美贸易战爆发以来，A股市场对于中美贸易摩擦的长期性、反复性和复杂性有了较为充分的预期。中美贸易摩擦的反复对于A股的影响有限。 股指核心矛盾梳理⚫央行一季度货币政策执行报告要点提示➢对疫情以及疫情对于经济的影响并不乐观。央行一季度货币政策执行报告用一个专栏分析疫情对于全球以及我国经济的影响。专栏显示“全球疫情持续时间及负面影响可能超预期”。➢政策总基调不变，但更讲究力度、重点和节奏。央行明确表示要加强货币政策逆周期性调节，与417中央政治局会议基调一致。但是已经无法达到如前期般的宽松。货币政策更讲究力度、重点和节奏，这一点从近期央行逆回购停摆、MLF和TMLF缩量续作中体现。➢货币政策发力点在于支持实体经济恢复发展。我国疫情相对可控，这也意味着国内的政策重心不再是疫情的防控，而是实体经济的恢复。在支持实体经济方面，中小微企业遭到更大的负面冲击，也更需政策的支持。 股指核心矛盾梳理⚫金融市场开放再进一步，外资长期流入利好A股➢5月7日，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》。《规定》主要内容包括落实取消QFII和RQFII投资额度管理要求、实施本外币一体化管理、大幅简化证券投资收益汇出手续、取消托管人数量限制、完善合格投资者外汇风险及投资风险管理要求、央行和外管局加强事中事后监管。➢4月以来，美元流动性危机的缓解使得北上资金重回净流入的状态。中长期来看，A股在全球具备估值优势、疫情领先优势、资本市场改革优势以及政策空间优势，A股配置价值凸显。取消QFII和RQFII投资额度将进一步有利于外资中长期流入A股，对A股形成利好数据来源：Wind，信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理⚫美国就业市场降至冰点，但美股延续涨势➢美股4月非农就业数据显示，美国失业率飙升至14.7%，创历史新高。然而，市场对于美国惨淡的就业市场已经提前定价，事实上这一数据好于市场预期。美国当周初次申请失业金人数持续下滑，美国就业市场或已降至冰点。➢此外，市场的交易逻辑已经从经济的衰退转向经济复苏的预期。其中最新的失业报告显示，4月绝大部分失业人员将裁员视为暂时行为，预计在6个月之内就能重返工作岗位。随着美国复工的推进，市场对于短期经济数据的关注度并不高。数据来源：Wind，信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理⚫外盘风险仍需警惕➢3月下旬以来，美股持续上涨。截至本周，纳斯达克指数距疫情前的高点仅不到8%的空间。将美股三大指数的涨幅进行拆分可以发现，美股的上涨主要源于政策刺激和流动性大放水下估值的提升。在这样的情况下，随着美股的上涨，风险也在提升➢往后看，随着美国复工的推进，市场的交易核心也将逐步转向基本面。经济修复的速度面临较大的不确定性，对于外盘风险仍需保留一份谨慎。数据来源：Wind，信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理⚫海外复工开启，关注疫情数据以及外需的改善➢当前，欧洲和亚洲多国疫情缓解，而俄罗斯、巴西、印尼、印度等国家的疫情却在持续升级，整体来看全球新冠日新增确诊病例高居不下。➢疫情给各国经济带来重创，当前多个国家已经开始复工。针对海外的复工，未来需重点关注2个方面：第一，疫情二次爆发的风险。像美国这样在新增确诊病例高居不下的情况下开始复工的国家，存在疫情再次爆发的风险。若疫情再次爆发，将对经济造成进一步的重创。第二，外需的恢复情况。当期国内复工复产取得较好的成效，内需显著恢复，而外需却在制约国内经济的复苏。因此，海外经济的恢复情况也决定了国内经济的改善速度。数据来源：Wind，信达期货研发中心 第二部分返回目录 市场流动性情况⚫本周央行未开展公开市场操作➢本周公开市场无资金到期，央行也未开展公开市场操作。节后资金压力急速下降，流动性处于比较宽松的状态，银行间市场利率急速下降。⚫下周有2000亿元MLF到期➢5月14日公开市场有2000亿元MLF资金到期，关注央行续作情况。此外，5月15日是最近一次定向降准的第二次实施日，下调幅度为0.5个百分点，将释放长期资金预计在2000亿元左右。整体来看，当期流动性继续处于较为宽松的局面。注：以下数据来自Wind 5/10/2020货币政策_量1/1MLF：投放数量02,0004,0006,0002018年2019年2020年MLF：到期数量0 千2 千4 千6 千2018年2019年2020年2021年逆回购：数量05,00010,0002018年2019年2020年14天28天7天国库现金定存：中标数量05001,0001,5002018年1月2018年7月2019年1月2019年7月1个月2个月3个月逆回购：到期数量05,00010,0002018年2019年2020年2017/10/92021/4/15国库现金定存：到期数量05001,0001,5002018年1月2018年7月2019年1月2019年7月货币政策—量 5/10/2020货币政策_价1/1逆回购利率2462000年2005年2010年2015年2020年逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天中期借贷便利（MLF）2.62.83.03.23.43.62016年2017年2018年2019年2020年MLF：1年MLF：3个月MLF：6个月贷款市场报价利率（LPR）3.54.04.55.05.56.02014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年LPR:1年LPR:5年法定存款准备金率5101520251985年1990年1995年2000年2005年2010年2015年2020年大型存款类金融机构(变动日期)中小型存款类金融机构(变动日期)1985/1/12020/5/15货币政策—价 5/10/2020货币市场1/1SHIBOR利率1232018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月隔夜1周1M银行间质押式回购加权利率024682018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月1天7天14天2018/8/302020/5/9货币市场流动性SHIBOR利率12342018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月3M6M9M1Y银行间质押式回购加权利率1234562018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月1个月2个月3个月 5/10/2020债市1/12008/2/62020/5/8中债国债到期收益率123452010年2012年2014年2016年2018年2020年2年期5年期10年期中债国债到期收益率：利差0122010年2012年2014年2016年2018年2020年5年期-2年期10年期-2年期10年期-5年期中美国债收益率利差-202462008年2010年2012年2014年2016年2018年2020年中债国债到期收益率:10年10年期国债收益率：中国-美国美国:国债收益率:10年债市流动性 利率期限结构（中债国债）1233个月1年3年5年7年10年20年30年2020/4/302020/5/8 5/10/2020非银体系1/1非银体系流动性12340.00.52019年5月2019年7月2019年9月2019年11...2020年1月2020年3月2020年5月银行间质押式回购加权利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天R007-DR007信用利差3450.40.60.81.02019年5月2019年7月2019年9月2019年11...2020年1月2020年3月2020年5月中债企业债到期收益率(AAA):5年中债企业债到期收益率(AA):5年信用利差（AA-AAA）2019/3/292020/5/8票据利率12342019年5月2019年7月2019年9月2019年11...2020年1月2020年3月2020年5月同业存单到期收益率(AAA+):6个月国股银票转贴现利率曲线:6个月非银流动性 第三部分返回目录 市场回顾【市场周度表现】五一假期期间，全球股市动荡。但是从A股节后的表现来看，A股市场小幅低开后迅速拉回并走高，资金做多的意愿依旧，各大指数均延续涨势。本周虽然只有3个交易日，但是大盘成功突破60日均线，创业板指、中证500等小盘指数以及沪深30