信达股指周报：政策红利不断释放，期指多单继续持有

信达股指周报政策红利不断释放，期指多单继续持有研究发展中心宏观小组2019年11月10日报告类型：品种“周月年”日志 ⚫上周消息面偏暖，中美贸易磋商传来积极的消息、证监会关于资本市场改革的发言以及资本市场政策红利的释放、央行调降MLF利率等等，但是A股市场却表现平平，市场情绪仍然低迷。短期来看，CPI通胀压力难解对货币政策进一步宽松的制约仍然在压制A股估值的提升。但是央行调降MLF利率体现了政策对经济的托底，在这样的情况下我们认为市场下跌的空间有限。在中长期看好股市的情况下，当前仍然是布局时期。⚫中长期来看，A股向上趋势不变。（1）股市的地位已经上升至国家核心竞争力的重要组成部分，政策红利的释放对A股市场形成利好。（2）A股市场估值处于历史低位水平，市场进一步下跌的空间有限。A股市场在全球的估值优势吸引外资持续净流入。（3）经济下行压力背景下，逆周期性政策将继续加码。财政端，地产调控的大背景下，基建将继续对冲经济下行压力。货币端，猪肉价格大幅上涨推升CPI对货币政策形成一定的压力，但是核心CPI仍在低位。叠加全球货币宽松周期中，国内货币政策也是易松难紧。⚫继续看好中小创占优行情。（1）5G引领新一轮技术周期，科技股景气度已经改善，A股上市公司三季报显示创业板业绩改善显著，已经形成相对业绩优势。此外，产业政策、并购重组政策、货币信贷政策均对中小创业绩修复形成利好，中小创占优的行情延续。（2）资本市场制度改革再进一步，创业板享受的政策红利更多，有利于中小风格。⚫操作建议：单边：前期推荐的IC1912合约的多单继续持有，在4750-4800一线附近可考虑加仓。套利：“多IC，空IF”的套利单继续持有，合约推荐11合约，配比按照合约价值（1：1）。⚫投资评级：中期看涨⚫风险因素：经济失速下行；中美贸易摩擦超预期恶化核心观点及操作建议谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 核心观点及操作建议策略名称合约月份策略提出时间头寸配比资金占用策略入场策略状态安全边际风险因素创业板业绩下修；白马股业绩超预期；政策超预期收紧正在运行策略逻辑1.中小创相对业绩优势；2.科创板映射；3.针对中小创的结构性政策。中证500指数相对估值&绝对估值处于历史低位策略跟踪表格“多IC合约，空IF合约”跨品种套利机会09合约2019年7月18日按照合约价值进行头寸配置，即1手IC配1手IF（适当裸空IF合约）142308元（注：以7月18日结算价计算出保证金）IC、IF09合约价差在950点附近考虑入场 核心观点及操作建议IC结算价IC涨跌（点）1手盈亏情况（1点价值200元）IF结算价IF涨跌（点）1手盈亏情况（1点价值300元）2019-7-184743.63760.42019-7-194761.417.835603789.629.28760-5200-52002019-7-264798.637.274403846.256.616980-9540-147402019-8-24720.2-78.4-156803730-116.2-348601918044402019-8-94508.6-211.6-423203598-132-39600-272017202019-8-164682.8174.2348403690.492.427720712088402019-8-234848.6165.8331603810119.635880-272061202019-8-304837.2-11.4-22803780.8-29.2-87606480126002019-9-65131.2294588003942.81624860010200228002019-9-135247.6116.4232803975.632.8984013440362402019-9-205204.08-43.52-87043932.45-43.15-129454241404812019-9-205150.83925.22019-9-274983-167.8-335603856.6-68.6-20580-12980275012019-9-304936.4-46.6-93203822.2-34.4-103201000.00285012019-10-115046109.621920391390.827240-5320.00231812019-10-184975.13-70.87-141743880.99-32.01-9603-4571.00186102019-10-1848903856.42019-10-254964.274.2148403891.435105004340.00229502019-11-14943.6-20.6-41203952.46118300-22420.005302019-11-84981.437.875603975.823.47020540.001070策略运行情况跟踪（每组）日期多IC09合约空IF09合约综合盈亏情况累计盈亏情况 目录股指核心矛盾梳理股指周度市场回顾市场流动性跟踪123 第一部分返回目录 股指核心矛盾梳理➢10月CPI同比大幅上涨0.8pct至3.8%，逼近4%，超市场预期，创2012年以来的新高。其中，CPI通胀压力依旧来自于猪肉价格，猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二。而核心CPI与9月持平，PPI通缩压力进一步加大，显示当前需求仍然偏弱。CPI同比超过4%甚至进一步上涨的可能性很大，将对货币政策形成一定的制约。⚫CPI通胀压力进一步提升资料来源：Wind，信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理➢随着市场对于货币政策进一步宽松的预期下调，债市和股市都出现了调整，尤其是债市，十年期国债期货较高点跌幅超过2%，几乎回吐了2019年一半的涨幅。但是在11月5日，央行却超预期的下调了MLF利率。我们认为MLF利率超预期下调是在向市场传递一个信号，即货币政策会继续保持宽松，打消了市场对于高通胀压力下货币政策收紧的隐忧。然而本次降息并不意味着央行大放水的开启，从降息的幅度来看，5BP相较于美国年内降了75BP而言，幅度是很小的。往后看，持续上升的通胀压力对于货币政策的制约还是比较大，并且会对股市估值的提升形成一定的制约。⚫货币政策继续保持宽松，但高通胀对于货币政策的进一步宽松形成制约资料来源：Wind，信达期货研发中心9月17日MLF利率保持不变10月21日LPR利率保持不变10月TMLF操作落空11月5日MLF利率调降5BP 第二部分返回目录 市场流动性情况⚫央行超预期调降MLF利率➢针对本周到期的4035亿元MLF资金，央行开展MLF操作4000亿元，与当日到期量基本持平。超预期的因素在于央行调降MLF利率5BP，后续需观察11月20日LPR利率报价。整体来看，本周资金面压力不大，短期货币市场利率出现较大幅度的下降，然而在央行调降MLF利率的情况下国债收益率还是呈现为小幅上升。⚫下周无公开市场资金到期➢下周无公开市场资金到期，缴税因素或对市场流动性产生一定的扰动，但是整体来看资金面的压力不大。 央行公开市场资金投放情况资料来源：Wind，信达期货研发中心净投放时间逆回购MLF国库定存逆回购MLF国库定存2019-11-4———————2019-11-5—4000——4035—-352019-11-6———————2019-11-7———————2019-11-8———————合计—4000——4035—-35货币资金回笼货币资金投放本周央行公开市场资金投放情况（单位：亿元）时间逆回购到期MLF到期国库定存到期合计2019-11-11————2019-11-12————2019-11-13————2019-11-14————2019-11-15————合计————下周公开市场资金到期情况（单位：亿元）-15000-10000-500005000100001500020000货币投放货币回笼货币净投放 资料来源：Wind，信达期货研发中心不同维度市场利率跟踪隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年shibor1.9022.572.4332.7592.9532.9843.0123.093周度变化（BP）-39.9-4.6-19.5-1.65.67.42.51.4银行间质押回购利率1.94772.52812.60012.93633.7472#N/A#N/A#N/A周度变化（BP）-38.6-13.5-8.2928.936.56#N/A#N/A#N/A隔夜7天14天28天91天上交所2.7752.7212.7092.8052.916周度变化（BP）-48.4-20.9-10.3-10.9-2.3深交所2.2422.51782.59192.69022.7712周度变化（BP）-47.71-20.89-12.89-9.23-7.851年3年5年7年10年中债国债2.65792.89593.06563.25093.2765周度变化（BP）0.031.530.17-0.290.08国开债2.78043.19643.60453.77823.7054周度变化（BP）4.31-4.25-3.21-2.3-0.48珠三角（直贴）长三角（直贴）中西部（直贴）环渤海（直贴）转贴利率2.42.32.52.6#N/A周度变化（BP）-10-10-10-5#N/A货币市场利率国债逆回购利率国债到期收益率6个月票据利率 资料来源：Wind，信达期货研发中心市场各种利率跟踪0246810121416182017-09-252017-10-252017-11-252017-12-252018-01-252018-02-252018-03-252018-04-252018-05-252018-06-252018-07-252018-08-252018-09-252018-10-252018-11-252018-12-252019-01-252019-02-252019-03-252019-04-252019-05-252019-06-252019-07-252019-08-252019-09-252019-10-25GC001:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均0510152025R-001:加权平均R-007:加权平均R-014:加权平均0.91.41.92.42.93.43.94.44.95.42016-03-282016-04-282016-05-282016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-31SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:9个月SHIBOR:1年1.52.53.54.55.56.57.58.51.01.52.02.53.03.54.04.52015-04-032016-04-032017-04-032018-04-032019-04-03银行间质押式回购加权利率:1天银行间质押式回购加权利率:7天（右轴） 市场流动性情况1.52.02.53.03.54.0