生猪月报：回落买入

CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆现货端：9月猪价持续回落，一方面受前期积压供应持续释出的影响，散户栏舍利用率下降至50%以下，标肥差回落，出栏体重先增后落；其次集团计划出栏量小幅增加，叠加局部疫病导致出栏加快，节后由于备货减少需求不佳，造成猪价局部踩踏；具体看，河南均价月落1.64元至17.82元/公斤，月内最高19.96元/公斤，四川均价月落1.14元至17.96元/公斤，广东均价月落1.6元至18.48元/公斤；10月价格或先弱后强，整体供应仍有增量，需求在节后表现一般，但猪价落至低位后部分大猪得到出清，标肥差回稳引发压栏兴趣，局部二育入场支撑猪价，不过供大于求背景下幅度或有限。 ◆供应端：8月官方母猪存栏4036万头，环比10.1%，预期不足，导致今年后期累库进度或偏慢，下半年至明年上半年猪价或较难深跌；考虑二育的情况，边进边出是今年的常态，当前栏舍利用率重新跌回5月底45%的水平，且大猪出栏导致的体重增幅偏小，表明库存积压有限；考虑短期的情况，9月份计划出栏量环比增幅在6%附近，剔除8月计划完成度97%的话，则实际增幅不大，按理论出栏量推，8、9、10三个月供应几乎持平。综合考虑，下半年供应增幅整体有限，价格节奏需要结合情绪、需求来综合判断。 ◆需求端：整体消费环境偏弱，但下半年猪肉需求呈季节性回升态势，阶段性留意节日的脉冲影响。 ◆小结：市场供压持续释出，局部叠加了疫病的影响，盘面悲观预期前期演绎较为充分，但随着出栏体重以及大猪占比下降，标肥差回稳有助于引导压栏和二育信心，限制现货下方空间，考虑市场预期不足以及累库有限，中期仍关注偏近合约回落买入的思路。 基本面评估 交易策略建议 生猪分析体系 期现市场 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、9月猪价持续回落，一方面受前期积压供应持续释出的影响，散户栏舍利用率下降至50%以下，标肥差回落，出栏体重先增后落；其次集团计划出栏量小幅增加，叠加局部疫病导致出栏加快，节后由于备货减少需求不佳，造成猪价局部踩踏。 2、具体看，河南均价月落1.64元至17.82元/公斤，月内最高19.96元/公斤，四川均价月落1.14元至17.96元/公斤，广东均价月落1.6元至18.48元/公斤。3、10月价格或先弱后强，整体供应仍有增量，需求在节后表现一般，但猪价落至低位后部分大猪得到出清，标肥差回稳引发压栏兴趣，局部二育入场支撑猪价，不过供大于求背景下幅度或有限。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货回稳，月间反套或告一段落。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 8月官方母猪存栏4036万头，环比10.1%，预期不足，导致今年后期累库进度或偏慢，下半年至明年上半年猪价或较难深跌。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 考虑短期的情况，9月份计划出栏量环比增幅在6%附近，剔除8月计划完成度97%的话，则实际增幅不大，按理论出栏量推，8、9、10三个月供应几乎持平。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力不大；大猪占比整体不高。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 考虑二育的情况，边进边出是今年的常态，当前栏舍利用率重新跌回5月底45%的水平，且大猪出栏导致的体重增幅偏小，表明库存积压有限。 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 整体消费环境偏弱，但下半年猪肉需求呈季节性回升态势，阶段性留意节日的脉冲影响。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖利润逐步改善，或进一步减缓产能去化的进度。 06 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存中性偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层