生猪周报：近月短空，远月回落买入

2024/03/30 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆现货端：上周现货先涨后落，整体波动不大，周初市场仍受压栏和二育情绪影响，养殖端供应缩量，价格维持坚挺，但周后期市场需求萎靡，同时肥猪升水走弱后市场心态有所松动，价格高位回调，具体看，河南均价周涨0.2元至15.2元/公斤，四川均价周落0.5元至14.8元/公斤，广东均价周涨0.1元至16.3元/公斤；展望下周，月末月初规模场出栏计划或有限，但随着天气转热后肥猪消费受限以及出栏体重的持续增加，养殖端压栏心态有所松动，供应端利空增加，消费环比略有改善但空间有限，预计价格在震荡中不乏小幅走低可能。 ◆供应端：去年11-12月份，因受低价和疫情的共同影响，产能去化有加速迹象，或利好远期尤其是今年下半年价格，其中北方局部中小体重猪的损失，对当前及未来一段时间的价格也构成潜在支撑；理论供应未考虑疫情方面的损失，单纯从数据看，今年上半年整体供应还是充裕的，价差、屠量和体重表现又说明两点，一是南方产能相对充裕，二是散户去化高于集团，2月份官方能繁为4042万头，产能经前期加速去化后略有放缓，其中涌益2月能繁和仔猪的生产指标出现明显改善，或暗示供应压力后置；短期指标看，春节后宰量同比偏低，环比回落，或暗示供应已经开始体现减量的特征，但涨价后伴随体重回升，又说明供应的中期压力后移。 ◆需求端：节后淡季，消费偏差但对价格影响中性，且需求环比看未来有提升的空间，阶段性关注压栏、惜售和二育等非屠宰性需求对供应的截流。 ◆小结：消费抬升缓慢叠加出栏体重升高，标肥差回落后市场压栏心态有所松动，短期市场观望情绪增加，或带领现货转为盘整整理，盘面连续拉涨后走高动力不足，近月或跟随情绪端回调，但供应减量背景下空间有限，反弹后短空思路；远月支撑的长期逻辑仍在，逢低买入思路。 基本面评估 交易策略建议 生猪研究体系 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、上周现货先涨后落，整体波动不大，周初市场仍受压栏和二育情绪影响，养殖端供应缩量，价格维持坚挺，但周后期市场需求萎靡，同时肥猪升水走弱后市场心态有所松动，价格高位回调，具体看，河南均价周涨0.2元至15.2元/公斤，四川均价周落0.5元至14.8元/公斤，广东均价周涨0.1元至16.3元/公斤。 2、展望下周，月末月初规模场出栏计划或有限，但随着天气转热后肥猪消费受限以及出栏体重的持续增加，养殖端压栏心态有所松动，供应端利空增加，消费环比略有改善但空间有限，预计价格在震荡中不乏小幅走低可能。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货走弱，但远期预期也强，月间价差近弱远强。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 去年11-12月份，因受低价和疫情的共同影响，产能去化有加速迹象，或利好远期尤其是今年下半年价格，其中北方局部中小体重猪的损失，对当前及未来一段时间的价格也构成潜在支撑；理论供应未考虑疫情方面的损失，单纯从数据看，今年上半年整体供应还是充裕的，价差、屠量和体重表现又说明两点，一是南方产能相对充裕，二是散户去化高于集团，2月份官方能繁为4042万头，产能经前期加速去化后略有放缓，其中涌益2月能繁和仔猪的生产指标出现明显改善，或暗示供应压力后置。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 短期指标看，春节后宰量同比偏低，环比回落，或暗示供应已经开始体现减量的特征，但涨价后伴随体重回升，又说明供应的中期压力后移。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力减小；大猪占比回落，显示牛猪压力不大。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 宰量不大，说明供应端有减量，体重季节性回升，考虑是惜售和二育压栏等因素导致。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 节后淡季，消费偏差但对价格影响中性，且需求环比看未来有提升的空间，阶段性关注压栏、惜售和二育等非屠宰性需求对供应的截流。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖利润逐步改善，或进一步减缓产能去化的进度。 06 库存端 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 冻品库存小幅偏高。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层