南华期货丨期市早餐2024.10.08

人民币汇率：预期反复横跳下，汇率再次站上7上方 【行情回顾】在十一假期期间，美元指数止跌反弹，一路上行。在美元指数走强以及较弱的离岸市场流动性两大因素驱动下，美元兑离岸人民币即期汇率重返7上方，最高到达过7.10附近。 【重要资讯】美国9月季调后非农就业人口增25.4万人，预期增14万人，前值由14.2万人修正为15.9万人。美国9月失业率4.1%，为2024年6月以来新低，预期4.2%，前值4.2%。美国劳工统计局披露，7月份非农新增就业人数从8.9万人修正至14.4万人；8月份非农新增就业人数从14.2万人修正至15.9万人。 【核心逻辑】对于假期间美元的反弹，我们认为，一方面其本生就存在技术性调整需求，另一方面，假期期间市场预期的反转，助力了美元指数的上行。具体来看，正如我们在2024年四季度外汇展望报告中所指出的，从历史降息前后美元指数的表现来看，美元指数自今年8月以来的下跌幅度已接近1998年和2001年衰退式降息时的跌幅。然而，目前美国经济并未显示出明显的衰退迹象，因此美元指数的下跌可能过度，存在回调的空间。其次，在下述因素的共同作用下，给予了美元指数上行动力：1）假期期间，中东地区的紧张局势升级；2）美国9月就业数据表现强劲且全面超预期，这与假期期间公布的职位空缺、ADP、PMI数据均有所呼应。这些经济数据的表现共同缓解了市场对美国经济衰退的担忧，并降低了对美联储大幅降息的预期；3）日本新首相石破茂发表鸽派发言，政策立场从先前的偏鹰转向鸽派，导致日本加息的可能性受到打击。展望后市，我们预计美元兑在岸人民币即期汇率在10月8日开盘后或小幅上涨，随后可能会进入一个震荡整理阶段。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：股市情绪仍亢奋，需注意风险管理 【市场回顾】国庆假期之前，A股大幅上行，两市成交额飙升至25930亿元，市场交投热情浓烈。期指层面，各期指均处于升水状态，且升水幅度创历史新高，反映市场乐观情绪延续。国庆假期期间，A股相关股指均大幅上行，10月2日至4日，恒生指数上涨7.59%，恒生科技上涨10%，10月1日至10月4日，纳斯达克中国金龙指数上涨11.4%，反映外围资金仍追捧中国权益资产。 【重要资讯】1、国新办将于10月8日上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。2、上交所发布延长接受指定交易申报指令时间的通知，为了进一步提升指定交易业务办理效率，接受指定交易申报指令时间由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00。通知将自2024年10月8日起施行。 【核心观点】国庆假期外盘A股相关指数大涨，与此同时，我们关注到券商、中证等机构加班处理开户申请，说明潜在的新增力量不容小觑。在这种资金驱动的状况下，短期行情大概率进一步走高。需要注意的是，部分市场情绪指标在节前已经呈现出过热状况，例如期指的升水幅度创下历史新高、期权认沽认购持仓比重回历史高位。因此，虽然我们对行情持有乐观态度，但并不建议投资者追高，理性参与方得始终。 【南华观点】预计今日高开，多头需注意风险管理 集运：美东罢工暂停，中东战况升级 【盘面回顾】：节前集运指数（欧线）期货各月合约价格上午偏震荡，盘中后大幅上涨。截至收盘，各月合约价格均有所回升，乃至涨停！EC2412合约价格涨停，收于2540.4点；其余合约，除EC2410外均涨停；主力合约持仓量为26351手，较前值大幅回落。 【重要资讯】： 1. 10月7日，以色列军方在加沙发动了一场空袭和地面进攻，规模被认为是数月来最大的一次，突显了在激进组织哈马斯闯入以色列并造成1200人死亡一年后，击败哈马斯的复杂性。 2. ILA-USMX联合声明关于美东美湾码头劳资谈判主要合同的联合声明。国际码头工人协会和美国海事联盟已就工资问题达成初步协议，并同意将主要合同延长至2025年1月15日，以便回到谈判桌前谈判所有其他未解决的问题。从现在起，所有当前的工作行动将停止，所有由主要合同覆盖的工作将恢复。 【核心逻辑】节前最后一个交易日期价大幅回升的原因较多。其一，也是我们此前提到过多次的美东港口罢工事件，基本确定于10月1日开始，政府部门，包括拜登也表示他不会阻止罢工。根据船视宝数据显示，ILA管理的美东港口今年前9个月累计到港集装箱船共计9328艘次，运力高达54684669TEU；相关分析表明，如果罢工持续几周，全球将有15%的集装箱运力受到影响，这必然会从供应端影响航线与美东航线部分重合的欧线运价。其二，也应是期价大涨的主因——黎巴嫩真主党确认其高级领导人阿里·卡拉基（Ali Karaki）在以色列对黎巴嫩的袭击中身亡，且以色列袭击了也门的发电厂和一个海港，中东战况升级，极大利好于市场多头情绪，且远月更易受事件性因素或地缘政治影响，叠加节前大量空头止盈离场，使得期价飙升。其三，上一期期货标的——SCFIS欧线收于3164.84点，环比降幅从此前周均10%以上，收窄至3.7%，同样利好于期价估值。但就后续来看，一方面，最新一期期货标的SCFIS欧线降幅扩大，与上期比下降了15.9%，收于2662.75点，有一定利空作用，且美东罢工暂止，短时间内对欧线的支撑作用大幅减弱；另一方面，中东战况升级，地缘政治风险加大，对期价的情绪面支撑因素增长，有一定利多作用。所以，目前市场整体多空因素交织。 【南华观点】短期内期价偏宽幅震荡的可能性较高，但后续还要看中东局势如何演绎。 作者：南华期货境外市场分析师俞俊臣Z0021065 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美降息预期降温贵金属高位震荡 【行情回顾】国庆期间贵金属市场整体高位震荡，伦敦金周跌-0.18%，伦敦银周涨1.79%，美国强劲非农就业报告下美经济“软着陆”交易升温，11月降息幅度预期向25BP靠拢，年内降息预期亦明显降温，叠加美联储官员偏鹰讲话，美指与美债收益率双双明显回升，对 贵金属特别是黄金产生一定压力，但中东局势动乱则阶段性利多贵金属。 【关注焦点】美国9月非农就业人口增加25.4万人，远超预期，失业率近一年来首次下滑至4.1%，同样低于预期。9月平均时薪同比增长4%，为5月以来的最高，超预期3.8%；9月平均时薪环比增0.4%，预期增0.3%，持平前值。接下来数据方面，主要关注周四晚美国9月CPI数据；事件方面：周三凌晨美联储24年票委博斯蒂克将就经济前景发表讲话，晚间26年票委洛根将就经济状况发表讲话；周四凌晨24票委巴尔金将发表讲话，周四早晨24票委戴利将发表讲话，周四晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周二凌晨还将公布美联储9月FOMC会议纪要。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息概率100%，其中降息25BP概率90%，降息50BP概率10%；12月降息25BP概率74.5%，50BP概率23.7%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓周增4.32吨至876.26吨；iShares白银ETF持仓周减127.7吨至14508.6吨。 【南华观点】中长线或偏多，节后如有回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：小幅回落，等待情绪确认 【盘面回顾】假期期间，lme铜价小幅回落，报收在9956美元每吨。 【产业表现】外媒10月4日消息，铜冶炼厂警告称，随着本周与主要矿商的年度供应谈判的进行，如果该行业的加工费大幅下降，工厂可能会关闭甚至停业，冶炼厂的关闭可能会重塑全球精炼铜供应版图。中国和其他地方的一波新冶炼厂投资使得工厂在寻找足够的矿石来供应熔炉方面面临着越来越激烈的竞争。参加年度伦敦金属交易所周的行业高级管理人员在私下谈话中表示，关键加工费可能会降至冶炼厂难以盈利的水平。他们表示，双方本周开始举行会议，分享对市场的看法，但尚未公布任何数字。 【核心逻辑】铜价在假期期间小幅回落，主要是对假期前上涨的回吐。同时，美元指数在假期期间上涨比较明显，从100附近上涨到102.5，拉低了有色金属的价格。宏观数据方面，美国9月ISM制造业PMI仅为47.2，和前值持平，低于预期的47.5。基本面，供给端偏紧的情况继续发酵。通常情况下，2025年长协TC会在2024年12月最终确定，市场会在12月初对此进行讨论。然而在十一假期期间，就有相关消息流出，不得不让人对此格外重视。若铜矿偏紧持续，铜价或得到一定的支撑，向8万元每吨靠拢。 【南华观点】持币观望，周运行区间7.76万-7.92万元每吨。 锌：强政策预期下，关注前高阻力 【盘面回顾】沪锌2411合约收于24990元/吨，较上周上涨3.92%，周内走势较强，一度冲上25000元/吨，周五夜盘承压回落收于24985元/吨。锌锭于8月完成较多补库，9月双节备库继续。 【宏观环境】中国三部门联合“开大”，超预期组合拳出击，在政策能量包（利率、房地产、股市，均有照顾到）的力量下，前期低迷的市场信心被大幅度提振；宏观情绪偏暖。 【产业表现】1、上周库存去0.78万吨至10.67万吨，节前补库延续，但整体去库节奏环比下滑。上期所周度库存去5456吨至80156吨，仓单库存去7389吨；海外LME库存去2900吨至25.3万吨。2、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2067元/吨。3、镀锌板卷的开工率和周度产量环比继续回升，旺季环比有所表现。。 【核心观点】美联储降息50bp带来的宏观偏多余温接近尾声，中国政府接棒，释放强政策刺激信号，进一步推高市场情绪。同时海外炼厂因火灾影响部分产能，基本面和宏观联动向上，关注前高阻力；建议轻仓过节。 锡：保持稳定 【盘面回顾】假期期间，lme锡基本保持稳定，报收在3.39万美元每吨。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】虽然美元指数在假期期间上涨明显，但是对锡价影响有限。宏观数据方面，美国9月ISM制造业PMI仅为47.2，和前值持平，低于预期的47.5。基本面，缅甸方面仍然没有确定复产时间，市场对此的预期基本已经向后挪到2025年。需求端保持平稳增长。短期内，锡价或保持稳定。 【南华观点】观望为主，周运行区间25.8万-27万元每吨。 碳酸锂：关注节后情绪演变 【盘面回顾】碳酸锂节前震荡运行，临近假期成交转少，节后关注上沿阻力。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得769美元/吨，周环比上涨22美元/吨，跟随盐价上行，2-2.5%锂云母价格1540元/吨，停产下周环比上涨208元/吨。2、SMM周度碳酸锂产量12635吨，周度环比降322吨，降息减产影响周产量，周度库存124595吨，周环比降2095吨，其中冶炼厂去库5035吨，下游库存增1639吨，其他环节库存增1300吨，旺季期间锂盐库存由上游向中下游转移。3、交易所仓单库存43563吨，周度增1801吨。 【核心观点】减产消息和旺季补库提供价格支撑，中长期套保压力在价格上方施加强压，碳酸锂价格预计区间震荡，节后第一个交易日情绪变化较为重要。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：预期与现实博弈 【盘面回顾】节前涨停 【信息整理】1.假期钢材现货：多数地区上涨50-100元/吨，整体成交一般。 2. 10月1日-10月7日，唐山迁安普方坯累涨110元/吨，报3410元/吨。