华泰策略港股观点节后港股演绎进程展望

节后港股演绎进程展望

核心观点

• 假期表现：国庆长假内，恒指、恒生科技、纳斯达克金龙中国指数分别收涨7.6%、10.0%、11.4%，恒生AH溢价指数从148收窄至134。
• 外资配置：外资对中国资产配置兴趣加大，主动配置型共同基金结束15个月净流出，转为净流入（2.5亿美元），被动型外资净流入达54亿美元，超越年初最高值。
• 趋势判断：维持10月中旬前是趋势演绎窗口期，可关注华泰港美股“超跌反弹”和“股东回报”配置组合。

关键数据

• 地产数据：30大中城市商品房成交面积同比-24%，一线城市同比+26%，二线城市同比-32%。
• 消费数据：北京重点商圈客流量同比+21%，五一假期同比+2.5%。
• 外资流动：9月26日至10月2日，被动型外资净流入54亿美元，主动型外资净流入2.5亿美元。

研究结论

• 趋势窗口期：10月中旬前仍是趋势演绎窗口期，因外资欠配程度高、地方地产政策响应快、假期经济数据温和复苏。
• 估值框架：港股风险溢价应介于5月低点（5%）和23年初低点（8%）之间，对应12个月前PE修复至10.4x-10.9x。
• 全球比较：MSCI中国较新兴除中国指数折价10%，较5月（8%）和年初（平价）有所扩大。