氯碱月报：需求预期改善，估值有望修复

研究院化工组 摘要 研究员 烧碱上游装置检修增加下将带来10月供应环比下降，而需求因下游氧化铝企业有新投产能，叠加下游处于传统旺季，需求延续偏强格局，供需预计改善，有望延续估值修复的行情。目前PVC绝对库存仍处于高位，预计价格区间运行为主。后期重点关注下游工厂采购意愿的回升，如下游采购明显回升，在生产利润同比偏低下，也有望延续估值修复的反弹行情。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 烧碱月度分析： 供应：据隆众资讯统计，2024年1-8月国内烧碱累计产量2775万吨，较去年同期累计增加5.47%，累计增速环比下滑。7-8月上游集中检修之后，9月份上游检修装置重启后，开工率环比回升。10月因上游检修装置环比增加，预计供应将重新下降。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 进出口：据海关统计，我国8月烧碱出口环比小幅回升。截止2024年8月我国烧碱出口累计182.3万吨，同比累计下降1.5%。随着海外产能的回升，今年国内出口呈现偏弱。目前国内烧碱出口积极性依旧不佳，7月下旬以来，国内华东烧碱出口一直有利润下，国内出口量仍没有得到改善，或反映海外需求的弱势。预计10月份烧碱出口仍难以回升。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 需求：因国内仍受铝土矿的限制，8月份氧化铝复产产能已经处于顶峰，9月开始高位回落，预计10月份氧化铝开工率将继续下行。而非氧化铝企业处于传统旺季，预计可以维持当前较高的开工率水平，但继续回升空间有限。总体需求端或回升力度有限，稳定为主。但10月下游氧化铝有投产预期，预计将提振烧碱需求。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：10月份在上游烧碱装置检修增加以及下游氧化铝装置投产的利好下，预计库存有望延续小幅去化。 PVC月度分析： 供应：据隆众资讯统计，2024年1-8月份国内PVC累计产量1556万吨，较去年同期增加3.58%。因上游装置集中检修，7、8月的累计产量增幅连续下降，但随着后期检修装置的重启，预计上游开工率将重新回升，PVC供应压力仍存。 进出口：据海关统计，我国8月PVC出口环比回升，主要因印度BIS认证的推迟带来国内出口情绪回升，叠加出口到印度有利润的提振下，出口市场改善。截止2024年8 月我国PVC出口累计166万吨，同比累计增长8%，增幅环比放缓，今年二季度以来，出口需求持续回落。随着8月23日，印度标准局公布的推迟对PVC的BIS认证消息，市场情绪明显改善，上游出口企业签单大幅回升。但近期PVC出口利润持续下行，目前已经处于小幅亏损的局面，或对10月PVC出口需求有抑制。 需求：国内10月下游工业品仍处于季节性需求旺季，叠加市场氛围的转暖，预计将带来下游需求的环比改善。重点关注下游工厂的采购意愿。 库存：10月主要关注在市场氛围转暖下，下游需求实质恢复情况，是否提升下游企业的原料采购意愿。需求预期改善下预计社会库存有望维持迎来小幅去库的格局。 策略 烧碱：谨慎偏多。估值偏低，上游装置检修增加下将带来10月供应环比下降，而需求因下游氧化铝企业有新投产能，叠加下游处于传统旺季，需求延续偏强格局，供需预计改善，有望延续估值修复的行情。 PVC：中性。上游检修装置减少下，供应将逐步回升，国内出口利润亏损下10月出口或有所回落。市场氛围转暖叠加下游需求处于传统旺季，预计有望提升下游工厂的采购意愿，社会库存有望继续小幅去化。目前PVC绝对库存仍处于高位，预计价格区间运行为主。后期重点关注下游工厂采购意愿的回升，如下游采购明显回升，在生产利润同比偏低下，也有望延续估值修复的反弹行情。 ■风险 烧碱：出口继续示弱；需求恢复缓慢；上游产量继续增加。 PVC：上游开工率大幅回升；出口下降，需求继续示弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................19月走势回顾.....................................................................................................................................................................................5氯碱新增产能情况............................................................................................................................................................................5氯碱供应及生产利润.........................................................................................................................................................................6PVC国内供应与生产利润分析................................................................................................................................................6烧碱国内供应与生产利润分析................................................................................................................................................7氯碱进出口分析................................................................................................................................................................................9PVC进出口分析.......................................................................................................................................................................9烧碱进出口分析......................................................................................................................................................................10PVC与烧碱的需求现状及展望......................................................................................................................................................11氯碱库存现状与展望.......................................................................................................................................................................14 图表 图1:PVC年度新增产能丨单位：万吨%.......................................................................................................................................5图2:烧碱产能及环比增速丨单位：万吨%....................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨............................................................................................................................................................6图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图5:电石法开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................6图6:乙烯法开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................6图7:PVC检修损失量丨单位：万吨........................................................................................