氯碱月报：需求预期改善，估值有望修复

核心观点

• 烧碱：谨慎偏多。10月供应环比下降，需求因下游氧化铝新产能及传统旺季而偏强，供需改善有望延续估值修复行情。
• PVC：中性。10月供应将逐步回升，出口或有所回落。市场氛围转暖及下游需求旺季有望提升采购意愿，社会库存或小幅去化。目前PVC绝对库存高位，价格区间运行。后期关注下游采购意愿回升，若采购明显回升且生产利润同比偏低，有望延续估值修复反弹行情。

市场分析

烧碱

• 供应：10月上游检修装置增加，供应将重新下降。
• 进出口：8月出口环比小幅回升，但整体出口积极性不佳，预计10月出口仍难以回升。
• 需求：10月氧化铝开工率下行，非氧化铝企业维持较高开工率，总体需求稳定为主，但下游氧化铝有投产预期将提振需求。
• 库存：10月库存有望延续小幅去化。

PVC

• 供应：10月上游开工率将重新回升，供应压力仍存。
• 进出口：8月出口环比回升，主要因印度BIS认证推迟及出口利润提振，但近期出口利润已小幅亏损，或抑制10月出口需求。
• 需求：10月下游工业品处于季节性需求旺季，市场氛围转暖，预计需求环比改善，关注下游采购意愿。
• 库存：10月社会库存有望维持小幅去化格局。

策略

• 烧碱：谨慎偏多。
• PVC：中性。

风险

• 烧碱：出口继续示弱；需求恢复缓慢；上游产量继续增加。
• PVC：上游开工率大幅回升；出口下降，需求继续示弱。

关键数据

• 烧碱：2024年1-8月累计产量2775万吨，同比增长5.47%，累计增速环比下滑。
• PVC：2024年1-8月累计产量1556万吨，同比增长3.58%。
• PVC出口：截止2024年8月累计166万吨，同比增长8%。
• 烧碱出口：截止2024年8月累计182.3万吨，同比下降1.5%。

研究结论

• 烧碱供需预计改善，有望延续估值修复行情。
• PVC价格区间运行，后期关注下游采购意愿回升。