关注政策及宏观对购销心态的影响

一周复盘：节前一周，新粮上量继续增加，华北产区领跌现货市场，但随着政策端消息以及宏观情绪的刺激，现货后期略有企稳反弹；期货也先窄幅震荡，后大幅减仓上行；11-1、11-3、1-5月差窄幅震荡。2025-2026年小麦托市价公布，三等麦2380元/吨，略高于2024年托市价2360元/吨，低于2024年调节性储备收购价2500元/吨。 联系人 下周观点： 未来两年小麦政策底的确立，也令玉米价格的长线预期不再悲观。中短期看，未来主要关注基层卖压与渠道建库需求之间的博弈，以及政策面、宏观面对其的扰动。 政策端，增储大概率将继续启动，但若与23/24年相似，即以中储粮直接增储为主、且初期数量较少、且未来还伴有拍卖预期，则对贸易商的利润预期、渠道建库需求的提振效果预计有限。关注2025年的饲料粮进口政策等对市场信心的影响。而宏观面的刺激预计持续性不强，终端消费要完成趋势性的修复，变数仍多。 由于东北卖压尚未兑现，政策调控亦尚未充分发力，价格预计暂不具备提前迎来反转拐点的条件，中短期可继续关注逢高做空的机会。传统卖压逻辑支持11-1、11-3正套，但因见底时间或将提前，预计价差或难以修复至前期高点。 ★玉米淀粉 一周复盘：玉米淀粉期现价格跟随玉米先跌后涨，CS11-C11价差受华北-东北玉米区域价差大跌影响走弱，而淀粉自身仍然暂无明显库存压力。 下周观点：淀粉预计跟随原料端预计进入震荡磨底阶段。品种间价差方面，从区域价差来看，当前华北-东北区域价差较低，且未来或以东北“地趴粮”的阶段性卖压较大，区域价差有望出现一定回升；从淀粉自身基本面来看，华北企业盈利虽然短期大幅改善，但目前加工量仍相对不高，而旺季的需求正在兑现，预计库存Q4去化趋势不改。可关注淀粉-玉米价差的逢低做阔机会。 ★风险提示 基层购销心态；政策调控等。 目录 1、行情复盘........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................52.1、库存.............................................................................................................................................................................62.2、替代品.........................................................................................................................................................................72.3、需求.............................................................................................................................................................................83、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米11-3月差走势..............................................................................................................................................................................................4图表4：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................6图表10：南港玉米外贸库存.................................................................................................................................................................