投资策略周报：本轮“新质牛”启动的背景与驱动力

核心观点
将本轮中国资产大涨行情定义为由政策驱动的“新质牛”，主要基于以下三点：

1. 背景：近两年国内经济面临有效需求不足、行业产能过剩、物价低位、PPI负增长、企业盈利承压、房地产行业下行压力加大等问题，资本市场估值处于历史低位。
2. 政策驱动：“924”国新办新闻发布会和“926”政治局会议释放“政策全面转向稳经济”信号，显著提振投资者信心，政策层持续呵护资本市场，呵护政策具备可持续性。
3. 资金驱动：A股、港股上涨激发入市意愿，成交额创新高，私募仓位处于历史低位，公募权益类基金仓位较高但赎回意愿低，融资余额仍处地量水平，外资做多意愿强烈。

关键数据

• 9月24日至10月4日，上证指数涨21%，深证成指涨30%，万得全A涨26%，恒生科技涨41%，恒生指数涨25%。
• 港股跑赢全球主要指数，A股主要指数估值修复至2010年来中位数上方。
• A股31个申万一级行业中仅10个行业指数市盈率修复至2010年来中位数。

投资策略与建议
当前处于“新质牛”第一阶段，最优策略为布局“券商”与“超低价股”。领涨行业包括白酒、医药、房地产、社会服务、券商等。风格配置上，优质消费与成长有望并驾齐驱，关注大消费（食饮、汽车、家电、医药）、优质成长（智能驾驶、人工智能）、重组并购主题。

风险提示
企业盈利不及预期、海外经济超预期衰退、海外流动性风险、地缘政治风险等。