Robinhood股价受PFOF监管不确定性、用户信息泄露和业绩不达预期等多重因素影响,上市后股价大幅下跌。2024年以来,公司股价上涨主要得益于虚拟货币价格上涨推动业绩超预期。Robinhood成立于2013年,使命是全民金融化,通过0佣金模式吸引用户,主要收入来源为PFOF模式下的交易类收入和净利息收入,其中期权和加密货币交易占交易收入大头。公司上市以来亏损持续收窄,已连续3个季度实现GAAP口径盈利,入金用户数和客户资产规模持续高增。美国股民渗透率高,券商行业竞争激烈,已步入0佣金时代。美国加密货币交易所行业渗透率高,监管严格,市场份额向头部集中。Robinhood与Coinbase、嘉信理财、盈透证券、富途、老虎证券等公司对比,在客户数量、客户资产、交易品种等方面各有差异。预计Robinhood今年有望实现盈利,估值转为PE估值,2024/2025年对应PE分别为32X/34X。风险提示:监管政策超预期、竞争加剧、市场成交量低迷。