养殖油脂产业链周度策略报告

养殖油脂研究中心作者： 王亮亮 从业资格证号： F03096306 投资咨询证号： Z0017427 联系方式： 010-68578697 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 宋从志 从业资格证号： F03095512 投资咨询证号： Z0020712 联系方式： 18001936153 摘要 豆二、豆粕：节前一周豆粕和豆粕期货主力合约均表现为宽幅震荡 ，豆粕期货价格重心上移至10日均线附近，豆二期货价格重心暂站稳60日均线。CBOT大豆节前站位1000美分/蒲关键位置以后，重心大幅上移至1050美分/蒲附近。国际市场来看，美豆丰产的利空交易的较为充分，进一步向下的利空驱动不足，下方空间较为有限 ，国庆期间关注美国部分港口出现的罢工行为，预计影响不大。此外，国际市场重点需要关注巴西大豆播种情况，目前由于干旱的影响巴西大豆播种进度偏慢，关注国庆期间巴西和阿根廷降雨情况，我们预计国庆期间天气或对CBOT形成利多支撑。我国市场来看，四季度榨油大豆（豆二）进口到港量递减，并且油厂开机率尚可，下游需求仍有韧性，港口大豆库存已经拐头向下。豆二和豆粕的供需基本面在逐步好转，豆粕和豆二多单可考虑轻仓过节，风险点在于巴西及阿根廷大豆主产区降雨情况。进取型投资者对于豆粕05合约多单考虑继续持有，豆粕05合约支撑位关注2800-2830元/吨，目标位暂关注2950-3000元/吨区间，短期或有反复，注意持仓风险，稳健性投资者可考虑暂时观望为主。豆粕01合约暂时观望为主 。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年09月29日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 豆一：目前国产大豆收割上市，季节性供应压力来临，供需整体表现较为清淡。在没有托市收购的情况下，预计国产豆价依旧震荡偏弱为主。豆一品种受政策性收储与拍卖因素影响较大，目前豆一处于相对低位区间，但季节性供应压力较大，预计继续偏弱震荡，不建议追空，关注4100-4150元/吨支撑位； 花生：新季花生上市区域逐步增多，季节性供应压力来袭，目前还并未达到上市量高峰，十月上中旬新季花生上市量进一步增加。海关陆续公布允许尼日利亚、马拉维、乍得花生进口，进口来源国增加，对市场情绪产生利空影响。需求端散油榨利低迷，部分压榨厂下调花生收购价格，贸易商存看空和观望情绪，补货意愿较差，市场走货速度处于近年同期低位，现货价格或延续偏空走势。大宗植物油和蛋白粕走势偏强，对花生油和花生粕价格将产生一定支撑，有利于改善花生榨利。短期关注压榨厂收购策略、大宗油脂油料价格走势。空单逢低部分止盈，轻仓过节，11合约下方支撑关注7500-7600。 豆油：节前大商所豆油主力合约连续拉升并突破8000元/吨关键位置，目前均线多头排列，近期向上测试前高8200-8250元/吨位置 。国际市场来看，美豆丰产的利空交易的较为充分，进一步向下的利空驱动不足，下方空间较为有限，国庆期间关注美国部分港口出现的罢工行为，预计影响不大。此外，国际市场重点需要关注巴西大豆播种情况，目前由于干旱的影响巴西大豆播种进度偏慢，关注国庆期间巴西和阿根廷降雨情况，我们预计国庆期间天气或对CBOT形成利多支撑。我国市场来看，四季度榨油大豆（豆二）进口到 港量递减，并且油厂开机率尚可。目前我国油脂整体库存在下降，豆油库存还是处于偏高位置，预计国庆节后豆油也将进入去库存阶段。 我们认为豆油的供需基本面在四季度逐步好转，但短期库存绝对值偏大依旧是不争的事实，叠加国际原油偏弱的表现，豆油节前多单考虑减仓，同时也不建议留有空单。 菜油：国内菜油库存高位有所回落，近月买船数量充足。商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销立案调查，远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性，市场预期远期菜籽到港减少。关注中加贸易关系走向，政策升水易产生利多影响。替代植物油豆油现货供给充足，市场关注焦点转向南美，巴西产区干旱对远期油脂价格产生一定利多影响。菜油多单部分止盈离场，轻仓过节，支撑8900-8950，压力9770-9800。 棕榈油：棕榈油期价大幅上涨，一是近期国内棕榈油进口利润不佳 ，到港偏少，国内棕榈油库存明显走低。二是印尼南部棕榈油产量表现不佳，生物柴油消费良好，印尼棕榈油库存偏低。预期24年印尼棕榈油产量同比降100万吨至5380万吨，出口同比降200万吨至3020万吨。三是高频数据马棕产量低于预期，出口良好，9月末马棕库存或小幅下降。9月1-25日马棕产量环比减4.12%，9月1-25日马棕出口环比增13.04-13.9%，高频数据产量降幅收窄，出口环比增幅有所扩大。10月马棕和印尼棕榈油存增产预期，豆棕价差倒挂，产地棕榈油出口难有明显改善，10月产地存累库存预期。11月至2月棕榈油将步入减产季，印尼将在25年施行B40政策代替目前的B35，将使得25年棕榈油供需收紧，远期棕榈油价格存在支撑。棕榈油多单部分止盈离场，压力8780-8800，支撑8000-8002。 菜粕：水产养殖饲料消费季节性逐步转淡，豆菜粕价差处于偏低水平，菜粕消费后续存在转淡预期。近月菜籽买船和到港较为充足。商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查仍在持续，远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性，市场预期远期菜籽到港或有减少。关注中加贸易关系走向，政策升水易产生利多影响。巴西干旱使得局部新季大豆播种延迟，对远期蛋白粕价格产生一定支撑，需关注产区天气和中加贸易关系的变化。以逢回调做多思路对待。下方支撑2425-2472，上方压力2672-2700. 玉米、玉米淀粉：外盘市场，基本面偏弱依然构成压制。基本面情况来看，全球玉米库存以及美玉米继续累库表现，外盘期价整体仍然承压。北半球新季玉米进入收获季，季节性供应压力仍然比较明显，短期期价或震荡偏弱。国内市场来看，新季玉米即将面临上市压力，部分区域的开秤价偏低，施压市场，不过目前有市场反馈新季玉米产量兑现不及预期，可能会对短期价格形成支撑，不过价格持续性仍需关注需求的进一步变化，考虑到新粮的上市压力，玉米价格的持续上行空间仍然受限。玉米淀粉市场来看，现货端变化有 限，依然是成本与消费的博弈，库存同比略高构成相对压力，期价来看，成本端玉米期价波动反复的情况下，淀粉期价也跟随波动反复。玉米11合约压力区间参考2300-2320，支撑区间参考2050-2100；玉米淀粉压力区间参考2780-2800，支撑区间参考2450-250 0。短期期价受收储传闻影响，玉米以及玉米淀粉期价表现偏强，不过持续性有待观察。操作方面建议暂时观望。 生猪：国庆节前一周，商品市场显著止跌，但农产品板块宏观属性偏弱，农产品指数震荡回落，生猪期现货价格震荡回落，周末猪价延续跌势，全国均价17.70元/公斤左右，环比上周五跌0.20元/公斤 。9月屠宰量环比持续显著反弹，9月份上市企业出栏量预计整体增加7%-9%左右，猪源供给充分，双节加持对消费形成一定支撑，供需两端逐步走向双强。期价远月01仍对现货贴水偏大，近期宏观情绪走强，市场风险偏好回归，股市及商品市场大幅反弹，但生猪期价远端成本坍塌。谨慎投资者单边暂时观望，11合约参考区间16500-18000点，套利逢高空1月多3月持有；关注国企期间现货波动 。 鸡蛋：国庆节前一周，鸡蛋期价偏弱震荡。节后鸡蛋现货价格呈现季节性小幅回落，年度现货高点兑现，国庆节前现货跌幅扩大，基本面上，当前南方逐步处于旺季尾声，蔬菜供给减少一定程度刺激鸡蛋消费增加，鸡蛋9月份将会迎来节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年下半年蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价中期跌破养殖成本的概率仍然较高。操作上，短期现货逐步兑现年度旺季高点，期价修复过高贴水，谨慎投资者持有买近抛远正套为主，单边01合约谨慎看空，区间3450-3630点，参考区间关注商品系统性波动。 目录 第一部分板块策略推荐2 第二部分基差情况2 第三部分周度重点数据跟踪表3 一、油脂油料3 二、饲料4 三、养殖4 第四部分周内重点消息一览6 第五部分基本面跟踪图7 一、养殖端（生猪、鸡蛋）7 二、油脂油料9 （一）棕榈油9 （二）豆油11 （三）花生13 三、饲料端14 （一）玉米14 （二）玉米淀粉17 （三）菜系18 第六部分饲料养殖油脂期权情况21 第七部分饲料养殖油脂仓单情况23 第一部分板块策略推荐 表1：饲料&养殖&油脂产业链商品简述 版块 品种 市场逻辑（供需） 支撑位 压力位 行情研判 参考策略 推荐星级 油料 豆一01 国产大豆季节性供应压力增加，市 场成交清淡，市场需求低迷。 4100-4150 4400-4420 震荡筑底 暂时观望 -- 豆二10 四季度大豆买船进度偏慢，需求有 韧性，供需逐步收紧。 3400-3450 3800-3900 筑底反弹 谨慎持多 ☆ 花生11 新季花生逐步上市，季节性供应压 力增加。花生散油榨利亏损，需求低迷。 7500-7600 8300-8348 震荡下跌 空单减持 -- 油脂 豆油01 美豆丰产预期强后续大豆到港量 下降，豆棕价差低位有利于豆油替代消费增加。 7750-7800 8250-8500 区间偏强 谨慎持多 ☆ 菜油01 库存高位回落，远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性，市场预期远期菜籽到港偏少，菜油供给偏紧 。 8900-8950 9770-9800 震荡偏强 多单减持 -- 棕榈01 国内进口利润低迷到港偏少马 棕存累库存预期B40政策对远期有利多影响 8000-8002 8780-8800 震荡偏强 多单减持 -- 蛋白 豆粕01 国内大豆及豆粕库存下降，四季度大豆到港量较少且需求有韧性。四季度榨油豆及豆粕供需预计收紧 3000-3050 3300-3350 宽幅震荡 暂时观望 -- 菜粕01 库存高位回落，短期到港充足。远 期受加拿大菜籽反倾销政策影响菜籽到港或有减少。豆菜粕价差大幅走缩，菜粕性价比下降。 2425-2472 2672-2700 震荡偏强 多单减持 ☆ 能量及副产品 玉米11 整体宽松预期VS阶段性利多扰动 2060-2080 2280-2300 震荡偏弱 逢高做空 ☆ 淀粉11 成本玉米震荡反复，企业库存同比 略高构成相对压力 2500-2520 2780-2800 震荡偏弱 逢高做空 ☆ 养殖 生猪11 出栏收缩，消费环比恢复 16500-18000 19000-19500 震荡 空单逢低减 持 ☆ 鸡蛋01 饲料成本止跌，蛋价反弹 3400-3450 3600-3650 震荡 空单持有 — 。 资料来源：方正中期研究院 第二部分基差情况 表2： 版块 品种 现货价 涨跌 主力合约基差 涨跌 油料 豆一 4450 0 255 94 豆二 3900 0 708 -14 花生 7750 -50 -450 -124 油脂 豆油 8490 0 258 -14 菜油 9510 0 53 -35 棕榈油 8800 0 184 -6 蛋白 豆粕 3100 40 31 17 菜粕 2480 0 -91 -23 能量及副产品 玉米 2218 -52 37 6 淀粉 2820 0 320 -10 养殖 生猪 17.73（元/公斤） 0.09（元/公斤） 720 -460 鸡蛋 4.33（元/斤） -0.29（元/斤） 1090（元/500kg） -160.00（元/500kg） 资料来源：方正中期研究院 第三部分周度重点数据跟踪表 一、油脂油料 表3：油脂油料周度数据表 油脂油料周度数据表 品种 库存 开机率 豆类 大豆（港口）772.71（-7.26） 豆粕（油厂）145.83（11.15）豆油（港口）106.70（2.70） 58.00%（-3.00%） 菜籽 菜籽（沿海