核心观点及策略
- 核心观点：上周铜价大幅反弹，主要受美国二季度GDP增速超预期、8月核心PCE放缓通胀压力减弱，以及中国央行出台降准、降息和下调存房利率政策组合拳等因素推动。全球货币政策宽松预期升温，市场交易中美经济进入共振复苏周期，推动金属价格大幅上涨。基本面方面，赞比亚矿难加剧供应扰动，国内加速去库，需求复苏好于预期。现货面升水区间上移，进口亏损缩小，盘面近月维持B结构。
- 策略建议：节前多单止盈观望。
- 风险因素：美联储立场转鹰，国内消费走弱。
市场数据
- 库存：截至9月27日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存55.4万吨，环比下降0.77万吨，全球库存继续回落。LME铜库存微降0.08万吨，亚洲库集中交仓告一段落，LME0-3升至135美金，注销仓单比例升至9.1%；上期所库存继续下降2.5万吨，终端消费旺季积极复苏带动库存持续下降；保税区库存减少0.35万吨，因近期非注册到港量有所下滑，上周洋山铜仓单溢价维持60美元/吨，沪伦比值大幅收缩因人民币步入强劲升值区间，现货进口亏损微小，国内近月维持B结构，COMEX显现库存反弹至6.2万吨主因空头近月集中卖出交仓。
- 宏观：美国8月核心PCE同比增长2.7%，环比增速继续放缓至0.1%，显示抗通胀进程卓有成效。美国二季度GDP季环比终值录得3%略超出预期，市场交易衰退预期情绪大幅降温。美联储11月再度降息50BP的预期渐浓，全球经济增速回暖带来的精铜中长期的需求增长预期继续驱动铜价反弹。国内央行打出降准、降息以及降低存量房贷利率政策组合拳，以提振经济活力。
市场分析及展望
- 供应：第一量子旗下赞比亚铜矿突发矿难引发矿区暂停生产，智利Los Bronces铜矿因开采品位急剧下降被迫关停一线产销预计影响产能40%，整体矿端中期趋紧未改。大冶有色突发火灾预计减产10万吨，检修端，10月涉及的检修企业有江铜本部的55万吨精炼将于10月展开为期35天的例行检修，浙江富冶的15万吨检修30天预计减产0.8万吨。
- 需求：板带企业开工率维持平稳，新能源汽车变压器和基建连接器的订单有所修复；电缆线企业开工加快恢复，终端加紧赶工上半年未完工和建设的项目进度，空调排产已渐入淡季，地产竣工增速同比降幅扩大但整体房地产用铜占比逐年降低，对用铜总需求的拖累边际效应减弱，整体近期终端需求复苏好于预期，上周社会库存继续回落至15万吨。
- 整体：全球流动性的持续宽松预期不断提振市场风险偏好，美联储11月再度降息持续升温，中国政府更大程度的财政扩张政策和刺激经济计划或箭在弦上，中美经济步入共振复苏周期将带动全球经济增速回暖，进而拉动全球精铜需求增长。基本面来看，矿端中期趋紧格局未变，终端消费复苏好于预期，社库继续回落，现货升水区间上移，预计铜价短期将延续震荡上行走势。
行业要闻
- 海关总署数据：2024年8月我国铜精矿和矿砂进口量为257.4万吨，同比-4.7%，1-8月累计进口量为1864.4万吨，同比+3%。8月我国精炼铜进口量为24.9万吨，同比-23.3%，1-8月累计进口量为232.5万吨，同比+7.7%。8月出口量回归至3.08万吨，同比+49.6%，主因LME亚洲库交仓基本告一段落。
- ICSG预测：2024年全球铜矿产量将增长1.7%，2025年将增长3.5%。2024年全球精炼铜产量将增长约4.2%，2025年将增长1.6%。2024年全球精炼铜表观需求预计增长约2.2%，2025年预计增长2.7%。2024年供应过剩约为46.9万吨，而去年4月的预测为过剩约16.2万吨，2025年将有约19.4万吨的过剩规模。
- 百川盈孚数据：8月我国铜箔产量为9.57万吨，环比-2.64%，同比-2.86%，全国铜箔企业开工率为63.8%，环比-2.55%。上周中国铜箔的主流平均成本为93626元吨，周环比+2.71%。上周6μm锂电铜箔的平均利润为-696元/吨，较上周下降528元/吨。欧盟委员会27个成员国预计将在欧盟标准10%汽车进口关税的基础上，对中国制造的电动汽车征收35.3%的最终关税进行投票，这对电光锂出口将会形成负面影响。
- mysteel调研数据：上周华东8mm的T1电缆线杆的加工费继续反弹至620-670元/吨，终端市场持续释放订单拉动精铜杆消费回暖，废铜杆厂开工率偏低进一步提振精铜杆需求，但后半周铜价高企阻碍下游进一步补库热情。华东市场成交表现有所回升，大型企业订单量在2000吨以上，中小企业订单也超过500吨，个别企业接近1000吨。华南地区市场成交未见明显好转，终端客户备货意愿不强。华北地区市场走势低迷，多数终端客户根据自身订单情况维持适量补货，精铜杆整体出货表现不畅。预计节前精铜杆补库将较往年有所收敛，但整体四季度伊始电网投资增速将环比三季度继续加快利好整体需求基本面。
