核心观点及策略
- 宏观经济方面，美联储开启降息进程，但受通胀和就业市场影响，年内降息预期下调，可能转向中性宽松政策；国内央行实施逆周期调节，货币和财政政策协同发力，楼市政策松绑，中美经济或进入共振复苏周期。
- 基本面方面，精矿供应持续紧张，国内产量高位运行但10月有回落预期；需求端，线缆需求好转，传统行业消费复苏（除地产外）好于预期，新兴产业用铜将迎来需求旺季；库存方面，国内低库存，海外缓慢去库，全球库存压力明显缓解。
- 研究结论，预计铜价将进入区间震荡偏强走势。
- 10月铜价预测，沪铜主要波动区间75000-82000元/吨，伦铜主要波动区间9450-10500美元/吨。
- 风险点，美联储意外暂停降息，海外矿山提前复产。
宏观经济分析
- 美联储9月降息50基点超预期，但未来降息步伐可能放缓，转向中性宽松政策；美国通胀数据反弹，就业市场强劲，年内降息预期下调。
- 欧洲通胀大幅降温，欧央行10月降息预期升温，预计2025年底将利率调降至中性水平。
- 中国制造业PMI回升，央行实施降准等货币政策组合拳，财政政策有望持续加码，中国经济将从平稳着陆迈向企稳反弹。
基本面分析
- 精矿供应趋紧未变，新增矿山产出稳定，非洲铜进口比例激增，全球精铜产量仍面临轻微过剩。
- 国内精铜产量维持高位，10月有回落预期，海外新增产能增速偏慢。
- 10月进口量将有所恢复，非洲铜进口比例持续上升，废铜进口量将遭遇瓶颈期。
- 伦铜交仓告一段落，国内社库逐步下滑，全球显性库存进入去库周期。
- 电网投资建设提速，光伏电站进入年末抢装期，风电增速边际回升，楼市新政拉动一线城市销量边际回暖，空调排产增速放缓，新能源汽车产销规模突破百万大关。
行情展望
- 预计铜价将进入区间震荡偏强走势。
- 10月铜价预测，沪铜主要波动区间75000-82000元/吨，伦铜主要波动区间9450-10500美元/吨。
- 风险点，美联储意外暂停降息，海外矿山提前复产。
