中美两国经济数据向好，铜价走势偏强

2024 年 4 月 7 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，国内进口铜精矿加工费保持低位，铜精矿港口库存也在持续去化，不过海外方面，非洲地区矿产铜项目增量正逐渐凸显，刚果（金）、赞比亚等国精矿含铜产量预计有较大增长。冶炼端，3月国内在废产粗铜增加的情况下，精铜原料紧张情况缓和，加上副产品价格上涨，冶炼厂生产动力仍足，4月预计在集中检修的背景下，精铜产出或有所下滑。需求端，本周精铜杆开工率为71.67%，较上周环比上升4.69个百分点，再生铜杆开工率为53.08%，较上周下降9.41个百分点。清明节前下游备库需求以及国网开始下单的情况下，精铜杆开工率回升，再生铜杆方面则在部分转产阳极铜的情况下开工率有所下滑。不过目前线缆企业多为存量订单生产，新增订单较为有限，对后市增长预期并不乐观。库存方面，LME铜库存11.55万吨，环比增0.24万吨，较去年同期增加4.6万吨，分地区看，欧洲地区增3350吨，亚洲地区增2175吨，美洲地区减3100吨。COMEX库存减548吨至2.67万吨。国内现货库存38.8万吨，环比减0.29万吨，同比增18万吨，国内精铜产出持续增长，下游消费在高铜价下恢复缓慢，库存仍维持高位。全球库存总计59.16万吨，环比增0.12万吨，同比增15万吨。整体来看，步入二季度，国内冶炼厂集中检修开始，市场对供应收紧预期也在持续发酵，不过目前因会议减产的情况实际尚未出现。同时再生铜原料供给增加令废产粗铜产量回升，粗铜加工费开始上涨，电解铜原料紧张情况也在一定程度上有所缓和。当前国内现货库存38.8万吨，仍处于历史高位，且去库速度偏缓，不过二季度伴随消费逐渐恢复以及铜价上涨预期也能刺激一定的下游补库量，加上中美两国经济数据向好，铜价预计仍然在减产预期以及宏观氛围下表现偏强。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 目录 一、行情回顾-中美两国经济数据向好，铜价走势偏强 ....................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 非洲矿企项目增量逐渐显现................................................. 42.23 月国内电解铜产量产出超预期增长，4 月或下滑.............................. 52.3铜价高位刺激再生铜持货商出货 ............................................ 62.4保税区库存维持增长 ...................................................... 72.5国内库存去化速度较缓 .................................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1节前备库需求推动精铜杆开工回升 ......................................... 103.25 月空调排产仍然维持高增，地产竣工下滑明显 .............................. 123.3铜箔行业产能过剩 ....................................................... 14 4.2供需平衡表 ............................................................. 17 一、行情回顾-中美两国经济数据向好，铜价走势偏强 本周铜价继续上涨，逢清明假期国内休市，海外LME铜价4月4日盘中创下14个月新高9397美元/吨，截止周五收9348美元/吨。受中美制造业数据回暖影响，铜价持续冲高，不过美国就业数据强劲以及国内去库速度较缓仍对铜价有所拖累。 宏观方面，上周日中国3月官方制造业PMI从前值49.1升至50.8，周一美国ISM3月制造业指数从前值47.8升至50.3，中美两国制造业指数重回荣枯线以上。周五，美国非农就业人数增长30.3万人，大超市场预期的21.4万人。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1非洲矿企项目增量逐渐显现 上周进口铜精矿加工费报价环比降40%至6.38美元/吨，本周铜精矿港口库存30.2万吨，环比降0.4万吨。消息上，紫金矿业的卡莫阿-卡库拉2024年精矿产铜指导产量为44万-49万吨，2023年为39万吨。赞比亚财政部长表示，2023年赞比亚铜产量从76.3万吨下降至69.8万吨，但在铜矿投资影响之下，到2026年赞比亚铜产量可增至约100万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 3月国内电解铜产量产出超预期增长，4月或下滑 本周国内粗铜加工费环比持平1050元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加4.92万吨，升幅为5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。1-3月累计产量为291.96万吨，同比增加20.71万吨，增幅为7.64%。SMM根据各家排产情况，预计4月国内电解铜产量为96.5万吨，环比下降3.45万吨降幅为3.45%，同比下降0.5万吨降幅为0.52%。3月国内在废产粗铜增加的情况下，精铜原料紧张情况缓和，加上副产品价格上涨，冶炼厂生产动力仍足，4月预计在集中检修的背景下，精铜产出或有所下滑。 海外方面，日本铜冶炼商Sumitomo Metal Mining Co Ltd周一表示，计划在2024/25财年生产454,000吨精炼铜，较前一年度提升19.8%。日本整体冶炼厂2024/25财政年度上半年精炼铜产量预期将较上年同期增长4.2%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价高位刺激再生铜持货商出货 铜价持续维持高位，再生铜持货商持续出货，市场供应较为宽裕，同时在阳极铜需求较高，其无账期的情况下，部分再生铜杆企业开始转产阳极板。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存维持增长 保税区库存环比增0.4万吨至6.38万吨，其中上海保税库环比增0.42万吨至6.03万吨；广东保税环比减0.02万吨至0.35万吨。2024年1-2月，国内电解铜进口61.1万吨，同比增长20.7%，出口2.2万吨，同比减60%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内库存去化速度较缓 本周LME铜库存11.55万吨，环比增0.24万吨，较去年同期增加4.6万吨，分地区看，欧洲地区增3350吨，亚洲地区增2175吨，美洲地区减3100吨。COMEX库存减548吨至2.67万吨。国内现货库存38.8万吨，环比减0.29万吨，同比增18万吨，国内精铜产出持续增长，下游消费在高铜价下恢复缓慢，库存仍维持高位。全球库存总计59.16万吨，环比增0.12万吨，同比增15万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1节前备库需求推动精铜杆开工回升 本周精铜杆开工率为71.67%，较上周环比上升4.69个百分点，再生铜杆开工率为53.08%，较上周下降9.41个百分点。清明节前下游备库需求以及国网开始下单的情况下，精铜杆开工率回升，再生铜杆方面则在部分转产阳极铜的情况下开工率有所下滑。不过目前线缆企业多为存量订单生产，新增订单较为有限，对后市增长预期并不乐观。 2024年1月中旬，中央下发了对12个重点省份分类加强政府投资项目管理的文件。据SMM调研了解，基建叫停已经开始对终端企业新增订单产生影响，基础建设类企业多数对后市持悲观态度，新增订单预计未来至少三个月难有明显增长。而当下铜终端及铜加工材的消费疲软现象，更多受到铜价以及下游企业资金问题的影响。预计在现有基础设施项目陆续完工后，新增项目的短缺将对铜材消费产生更加明显的影响。 1-2月国内电源投资完成额累计同比增8.3%，较去年同期下滑35.3个百分点，电网投资完成额累计同比增2.9%，较去年同比增加0.7个百分点。国内线缆企业新增订单不足，对后市信心偏弱。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2 5月空调排产仍然维持高增，地产竣工下滑明显 据产业在线数据显示，2024年5月空调内销排产1470万台，较去年同期实绩增16.3%，出口排产774万台，同比增长16.7%。二季度排产持续高增，主要是对旺季高温天气的预期以及“以旧换新”政策效果的期待，但当前渠道库存攀高，后续实际需求情况仍有待验证。 2月份铜管企业开工率为47.63%，环比减少23.86个百分点，同比减少20.70个百分点。3月空调排产仍然积极，将带来铜管企业开工积极增长。在地产后续压力较大的背景下，不少企业对后市订单的持续性仍然存有担忧， 1-2月份房地产竣工面积累计同比下滑20.2%，较去年同期降28个百分点，销售面积累计同比下滑20.5%，较去年同期降17个百分点。 2月SMM铜棒企业开工率为26.71%，同比下滑34个百分点，据SMM调研，预计2024年3月铜棒开工率为50.35%，仍同比下滑19个百分点。传统水暖卫浴、汽配、电子、家电等方面订单表现较为平淡，大部分企业认为后市预计