核心观点与关键数据
- 中美关税谈判不确定性扰动铜价上涨节奏：美联储未来降息和停止缩表的预期，结合海外铜矿生产扰动，预计沪铜价格先弱后强。
- 供给端：
- 国内外铜矿生产扰动导致中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧。
- 废铜供给预期增加，国内粗铜或阳极板加工费初现升高，铜冶炼厂10月检修产能环比增加。
- Freeport旗下印度尼西亚Grasberg铜矿事故可能导致2026年铜金产量下降约35%。
- 欧洲废铜出口限制及中美关税谈判不确定性影响废铜进口，国内废铜供需预期偏紧。
- 江西科力铜业一期项目启动，国内冶炼厂10月粗炼检修产能增加。
- 刚果金和赞比亚的冶炼限制、日本住友金属矿业检修、TasekoMines项目进展及印尼Freeport铜冶炼厂产能恢复，均影响国内电解铜进口量。
- 需求端：
- 精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管和黄铜棒产能开工率较上周升高。
- 电力用精铜杆日度加工费初现升高，铜漆包线接单量增加，铜电线电缆和铜板带需求向好，但家电需求受高位铜价抑制。
- AI领域HVLP极低轮廓铜箔需求显著增加，锂电和电子电路铜箔产能开工率或环比升高。
- 中国黄铜棒产能开工率升高。
- 库存端：
- 进口窗口关闭或限制导致中国保税区电解铜库存量增加，社会库存量增加，伦金所电解铜库存量减少，COMEX铜库存量增加。
- 投资策略：
- 建议投资者逢价格回落后布局多单，关注沪铜80000-83000附近支撑位及86000-89000附近压力位，伦铜9500-10200附近支撑位及11000-12000附近压力位，美铜4.0-4.5附近支撑位及5.5-6.0附近压力位。
- 价差与套利机会：
- 沪铜基差和月差处于合理区间，建议暂时观望套利机会。
- LME铜(0-3)合约价差为负，(3-15)合约价差为正且处于高位，沪伦铜价比值略低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME铜价差套利机会。
- COMEX铜近远月合约价差、LME铜与沪铜价差、COMEX铜与沪铜价差、COMEX铜与LME铜价差均处于合理区间。
- 持仓与市场情绪：
- COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降，库存量增加，非商业多头持仓量增加，市场情绪需持续关注。
- 风险提示：
- 关注中国二十届四中全会情况及美联储、欧洲和英国及日本央行官员公开讲话。
研究结论
当前铜市场受中美关税谈判不确定性、美联储降息预期、海外铜矿生产扰动等多重因素影响，供给端存在扰动，需求端部分领域向好，库存端累积压力仍存。预计沪铜价格短期先弱后强，建议投资者逢低布局多单，关注关键支撑位和压力位，同时警惕政策变化和市场情绪波动。
