豆类周报：南美天气忧虑升温 豆类震荡偏强

豆类 南美天气忧虑升温豆类震荡偏强 核心观点 大豆 目前在美国中西部地区收割工作开始，市场聚焦于收成报告，同时关注大豆产量是否受到夏末干旱天气的影响。同时，近期在中加贸易问题爆发之后，中美贸易问题再度引发市场关注，并引发市场对美豆进口需求的担忧情绪。此外，南美大豆播种开局并不顺利，巴西当前正面临热浪与干旱的双重挑战，尤其是头号大豆产区马托格罗索州受影响显著。干旱导致的播种延迟不仅影响了大豆的种植进度，还可能对作物单产造成更大损害，进而影响明年的二季作物如棉花和玉米的种植。尽管气象预报显示近期将有冷锋带来降雨，暂时缓解高温，但长期来看，干旱和高温仍可能反复，对农业生产构成威胁。此外，近期宏观环境好转，商品市场情绪受到提振，也为美豆市场营造积极的情绪环境，短期美豆期价偏强运行。国内来看，10月份之前国内进口大豆供应压力较大，而10月船期往后到货量减少，国内或进入降库存通道。现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。库存拐点尚未出现油厂压榨持续亏损，豆粕库存胀库压力仍未缓解，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。短期豆二期价仍将跟随外盘美豆期价的走势，区间震荡偏强。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕 作者声明 近期国际贸易端消息扰动不断，对于国内豆类市场后续供需格局将产生较大影响，在预期落地前，产业链依然谨慎观望，下游交投积极性有限，仍然压制现货基差走势。目前油厂豆粕库存去化，但整体仍处于相对高位，关注远月进口大豆买船、国庆长假停机计划及南美大豆产区播种天气形势。终端整体提货情况较往年有所好转，也使得豆粕去库节奏有所加快。油厂豆粕库存在连增八周后开始连续第四周回落，但仍为2012年以来最高水平。双节市场整体备货意愿较为矛盾，尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期。短期豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内偏弱的基本面，整体表现弱于外盘，震荡偏强运行为主。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 1/14请务必阅读文末免责条款近期市场情绪推动的行情有所降温，在国内外宏观环境转向乐观之后，市场资金转战强宏观品种，对于事件驱动行情的关注度有所下降，菜粕期价转为高位震荡。国内短期进口菜籽供应充裕，长期来看随着中国对加拿大油菜籽开展的反倾销调查开启，进口菜籽数量将明显减少。国内远期采购明显谨慎，菜粕现货成交较少。国内油厂开机率维持正常水平，但由于水产消费旺季逐渐结束，下游提货消费情绪转弱，部分油厂菜粕仍有胀库停机现象。随着短期市场情绪逐渐回落，基本面偏弱令价格承压，短期期价高位动荡，关注资金波动风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体下跌.....................................................41.2豆类期价整体偏强........................................................42美豆单产潜力下降南美大豆播种缓慢...........................................62.1美豆单产潜力下降土壤墒情改善............................................62.2巴西大豆播种开局缓慢阿根廷播种季即将开启...............................72.3巴西局部谷物运输中断美国罢工风险陡增...................................72.4投机基金连续5周削减看空押注.............................................92.5进口大豆到港增加........................................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体下跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3880元/吨,周比下跌20元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4420元/吨，周比下跌120元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏强 2024年第39周，豆类期价涨跌互现，豆一期价震荡偏强，豆二期价涨幅超1.5%。资金来看，中秋节假期过后，豆一和豆二成交均出现明显放量，持仓量豆一减仓2.5万手，豆二则增仓4万手。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆单产潜力下降南美大豆播种缓慢 2.1美豆单产潜力下降土壤墒情改善 参与年度作物观察项目的美国农户报告，上周玉米和大豆单产评级下调，尽管有望略高于历史平均水平，但是初期收获结果已经显现生长季节晚期干燥天气的不利影响。11块玉米田的平均单产评级为3.27，低于一周前的3.32，并创下年内新低。11块豆田的平均单产评级降至3.32，为今年最低单产评级，低于一周前的3.45，也创下了最大单周降幅。单产评级是基于对影响单产潜力的可见和不可见因素的评估。3分代表该农场的平均单产，4分表示高于平均水平，5分代表有史以来最好单产之一。衣阿华州西部和伊利诺伊州西部的大豆以及印第安纳州的玉米已于上周收割，单产略低于农户预期。这标志着参加作物观察项目的22块农田中已有4块完成收割。就玉米单产调整而言，上周衣阿华州西部、伊利诺伊州东南部和印第安纳州的玉米单产下调0.25，抵消了内布拉斯加州单产上调0.25的影响。内布拉斯加州的部分玉米作物已经收获。印第安纳州的玉米观察田于上周五收割，最终单产为4.75,8月份的干旱和一些病害导致最终单产略低于去年，也低于2018年的创纪录水平。此外，近期炎热干燥的天气导致衣阿华州西部和伊利诺伊州东南部的玉米水分迅速流失，单产潜力也出现下降。就大豆单产调整而言，衣阿华州西部的大豆收割后，单产评级下调0.75，最终为3.25。而四周前种植户还对单产达到创纪录水平充满信心。衣阿华州东部和伊利诺伊州东南部的干旱也导两地的大豆单产评级分别下调0.5和0.25。伊利诺伊州西部的大豆已于上周收割，最终单产达到预期的4.5。 美国农业部发布的作物进展周报显示，上周美国表层土壤墒情改善。截至2024年9月22日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例50%，上周52%，去年同期53%。全国48个州土壤表层墒情过剩的比例为3%，充足47%，短缺33%，非常短缺17%。上周墒情过剩比例3%，充足45%，短缺34%，非常短缺18%。去年同期墒情过剩2%，充足45%，短缺33%，非常短缺20%。中西部地区的土壤墒情变差。伊利诺伊州表层土墒短缺到非常短缺的比例为56%(上周58%)；印第安纳79%(上周78%),衣阿华50%(上周44%)。在美国平原小麦产区，堪萨斯州表层土墒短缺到非常短缺的比例为55%(上周68%)；俄克拉荷马57%(上周61%)；得克萨斯49%(上周54%)。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数继续提高。截至2024年9月24日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为121,一周前是120，去年同期130。干旱地区人口8249万，上周8675万。上周后期，中西部南部出现大雨，显著缓解了当地的短期干旱，尤其是在密苏里州和伊利诺伊州南部的大部分地区。威斯康星州南部及周边地区也出现大雨。相比之下，中西部北部的反常干燥到中度干旱面积扩大，主要是在明尼苏达州。再往东，俄亥俄州和肯塔基 州的大部分地区持续存在严重的干旱情况，并延伸到邻近的州。9月22日，俄亥俄州的表层土壤墒情短缺到非常短缺的比例高达95%，其次是印第安纳州（79%）和肯塔基州（77%)。 2.2巴西大豆播种开局缓慢阿根廷播种季即将开启 目前，2024/25年度巴西新豆正处于初步种植阶段，虽然部分主产区因持续干旱而播种推迟，但也并未阻挡住来自巴西机构对年度新作产量的乐观情绪。根据巴西气象机构预测，10-11月可能会再次发生高温警报，而对于大豆而言，即使在禁种期结束之后，农民的播种决策仍然与降雨的回归有关，巴西春季的降雨分布仍然不均匀，北部、东北部以及中西部的北部地区，春季降雨量趋势低于历史均值，对于东南部和