甲醇季报
2024年9月30日星期一第40周中粮期货研究院 全景扫描 成本评价：中性偏强。国内方面，煤炭价格短期内中性，11-12月气温逐渐转冷，居民用电及取暖需求随之增加，对煤炭需求增加，若拉尼娜现象兑现，冷冬进一步提高煤炭需求。海外方面，原油价格可能会受到美国竞选结果影响，但考虑到前期油价下跌明显，继续下行空间相对有限，成本端整体中性偏强。 化工品组 供给评价：先弱后强。进口方面，装船进度恢复后进口量或有回升，12月开始，海外部分国家天然气民用，甲醇装置降负荷，进口量预期下降；国产供给强稳。供给端评估先弱后强。 陈阵从业资格号F3042851投资咨询号Z0015281chenzhen1@cofco.com 需求评价：中性。甲醇下游目前处于金九银十需求旺季，开工环比有所提升，但传统下游利润情况一般，开工同比较低，在货币财政发力背景下，需求侧可能会有整体性改善。需求端评估中性。 库存评价：先弱后强。内地方面，工厂在入冬前可能会低价出货，在12月库存见底；港口方面，海外装船进度恢复后，进口量预期回升，但12月时海外装置降负荷，进口量会有所下降，港口库存先宽松后转紧。库存整体评估先弱后强。 利润评价：中性。 综上，供给端预期进口量先回升再下降，国内供给强稳，整体先弱后强；需求端，旺季即将结束但政策存在支持，需求端评估中性。供需端整体先弱后强，成本中性偏强。 重点变化 甲醇：下游开工、进口量变化。 偏差视点 海外能源价格波动。 第一部分市场回顾与展望 1.市场回顾： 在6月份航运运力偏紧，进口利润较差的情况缓解之后，利润的改善让进口量回升至高位，而下游对过高的成本产生抵触，开工率大幅降低，港口库存由低位开始出现持续性的累库，合约价格走弱。时至8月，金九银十旺季即将到来，下游需求出现回升，但由于国内供应和进口持续高位，库存仍然较为宽松，但基本面边际转强，9月中旬，海外装船量减少，进口受到影响，库存开始去化。虽然上季度后半段基本面偏强，但宏观因素导致整体需求较差，包括甲醇在内的商品整体性下行，因此上个季度甲醇整体表现为走弱。 2.市场展望： 成本端：国内方面，11-12月气温逐渐转冷，居民用电及取暖需求随之增加，对煤炭需求增加，若拉尼娜现象兑现，冷冬进一步提高煤炭需求。海外方面，原油价格可能会受到美国竞选结果影响，但考虑到前期油价下跌明显，继续下行空间相对有限，成本端整体中性偏强。 供需端：海外装船进度恢复后，进口量预期回升，但12月开始天然气民用导致海外甲醇装置降负荷，进口量下降，内地甲醇装置强稳，供应端整体近弱远强；需求端旺季即将结束，但政策或对需求有所改善，整体评估中性，供需端预期整体先弱后强。 综上，成本端预期中性偏强，供需端预期先弱后强，价格方面，四季度前期可能受宏观因素影响，需观察市场反应，后期预期偏强。 第二部分全景扫描 1.供应端数据跟踪 1）成本端： 免责声明 免责声明 2）供应端： 免责声明 2.需求端数据跟踪 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 免责声明 3.库存数据跟踪 免责声明 第三部分核心因素分析与跟踪 1.核心因素 上个季度，甲醇合约价格整体呈震荡走弱态势，在9月底有明显走强。7月至8月中旬走弱的核心因素为港口库存，进口量在运力恢复后回升，而下游对价格过高的甲醇出现抵触，港口库存由低位开始累库。8月中旬之后，下游需求好转、进口量明显降低，港口库存逐渐转为去库，甲醇基本面转强，但受到宏观因素影响，商品出现普遍性下跌，甲醇跟随走弱。直至9月底，国内利好政策的出台带动宏观需求回暖，甲醇合约价格在上周也出现了明显走强。 展望后市，天气转冷，煤炭需求增加，成本端中性偏强；进口量短期内预期回升，但12月开始天然气民用导致海外甲醇装置降负荷，进口量下降，内地甲醇装置强稳，供应端整体先弱后强；需求端旺季即将结束，但政策或对需求有所改善，整体评估中性，供需端预期整体先弱后强。价格方面需关注市场对利好政策实际影响的评估，若预期较强，甲醇基本面偏弱时合约价格的弱势可能并不明显。 2.预期偏差 1.成本端：地缘冲突、极端天气。2.替代：乙烯及PDH供给增加导致价格走弱。 免责声明 中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址(Address):北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层、3层305-313室、4层401-402室电话(Phone):400-706-0158网址(Website)：www.zlqh.com 中粮期货研究院介绍 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面。研究院服务中粮期货前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业和机构客户开发、维护和增值服务。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，根据多年来的实践，开发出了极具中粮期货特色的偏差反应研究体系。该体系由情景研析、市场反应、预期偏差三个模块组成，用更高的维度，更多元化的方法，改进传统研究体系，提升研究的深度、广度、应变度。 The COFCO Futures Research Instituteis a research department affiliated to COFCO Futuresheadquarters, responsible for the company's basic research and development work, and itsresearch fields cover macroeconomics, agricultural products, chemicals, metals,buildingmaterials,energy and other aspects.The research institute serves the front-officebusinessdepartment of COFCO Futures and the industrial department of COFCO Group,undertakesthe responsibility of maintaining the company's brand and enhancing thecompany's image, and is engaged in the development, maintenance and value-added servicesof high-end industrial and institutional customers. Relying on the strong spot commoditiesandfutures markets background of COFCO Group,and based on years of practice,theresearchinstitute has developed a deviation response research system with thecharacteristicsof COFCO Futures.The system consists of three modules:circumstanceanalysis,market response,and expected deviation.It uses higher dimensions and morediversifiedmethods to improve the traditional research system and enhance the depth,breadth, and responsiveness of research. 免责声明 风险揭示： 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 法律声明： 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明
