有色金属早报

有色金属早报 2024-9-30 五矿期货有色金属早报 铜 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135 wukj1@wkqh.cn 上周铜价延续涨势，伦铜收涨5.14%至9973美元/吨，沪铜主力合约收至78280元/吨，中国政策刺激力度强于预期和库存继续去化是推动铜价上涨的主要原因。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.6万吨，其中上期所库存减少2.4至14.0万吨，LME库存减少0.1至30.3万吨，COMEX库存 曾宇轲 从业资格号：F031210270755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 王震宇 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z00185670755-23375132 wangzy@wkqh.cn 大增1.9至5.6万吨。上海保税区库存环比减少0.4万吨。当周现货进口基本维持盈利状态，洋山铜溢价小幅下滑，进口清关需求尚可。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水136.0美元/吨，国内基差随着盘面上涨而走弱，周五上海地区现货平水于期货。废铜方面，上周国内精废价差扩大至3080元/吨，废铜替代优势明显提高，当周废铜制杆企业开工率稳步提升。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率回升，且回升幅度强于预期。价格层面，美联储预防式降息和中国政策刺激下，市场情绪较为积极。产业上看国内铜库存继续去化，随着存量房贷利率下调落地，地产需求预期趋于改善；海外库存增加，去库预期中性。总体在宏观情绪主导下，铜价有望延续震荡偏强走势。今日沪铜主力运行区间参考：78000-80000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9850-10200美 元/吨。 张世骄 从业资格号：F031209880755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧 从业资格号：F031307850755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 上周铝价持续走强。铝锭去库3.4万吨至68.4万吨，铝棒去库0.65万吨至12.95万吨。2024年8 月中国光伏新增装机16.46GW，同比增加2.88%，环比减少21.81%。9月1-22日，乘用车市场零售 刘显杰 从业资格号：F031307460755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 124.3万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,470.9万辆，同比增长3%。铝价后续预计将维持震荡上行走势，国内参考运行区间：20300-20800元/吨；LME-3M参考运行区间：2550-2700美元/吨。 铅 截至周五沪铅指数收至16930元/吨，单边交易总持仓8.38万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2133美元/吨，总持仓14.43万手。内盘基差-245元/吨，价差-90元/吨。外盘基差-42.74美元 /吨，价差-112.34美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，铅锭进口盈亏为-1514.17元/吨。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9775元 /吨。上期所铅锭期货库存录得2.22万吨，LME铅锭库存录得20.1万吨。总体来看：国内货币政策与财政政策共同发力，处于政策密集期。股票与商品投机情绪火热，部分空头平仓。产业方面，炼厂减产有限，后续供应期增，下游十一期间正常放假，社会库存累库，投机情绪退潮后仍有较大回落风险。 锌 截至周五沪锌指数收至24935元/吨，单边交易总持仓20.86万手。截至周五下午15：00，伦锌3S 收至3089美元/吨，总持仓24.05万手。内盘基差20元/吨，价差50元/吨。外盘基差-37.84美元 /吨，价差25.35美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.152，锌锭进口盈亏为-521.6元/吨。SMM0#锌锭均价25120元/吨，上海基差20元/吨，天津基差30元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差-55 元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.75万吨，LME锌锭库存录得25.33万吨。总体来看：国内货币政策与财政政策共同发力，处于政策密集期。股票与商品投机情绪火热，大量空头平仓。虽然资金情绪火热，但政策明确指出严控地产增量，产业需求预期增长有限。产业方面，高价炼厂利润恢复，下游补库完成后需求停滞，社库再度上行，投机情绪退潮后仍有较大回落风险。 锡 上周锡价高位震荡。供给方面，9月受云锡检修影响，产量预计环比大幅下降。2024年8月份锡矿进口8825吨，环比下降41.43%，同比下滑67.41%。而锡锭方面，8月份进口锡锭1795吨，环比上涨113.69%，同比下降23.94%;8月份锡锭出口1098吨，环比下滑36.82%，同比增长32.13%。需求方面，央行降息降准拉动市场消费情绪，新能源汽车销量维持高位。库存方面，海内外库存均维持去化状态。综上，沪锡预计呈现震荡偏强走势。国内参考运行区间：255000-275000元/吨。LME-3M参考运行区间：31000-33500美元/吨。 镍 周五沪镍主力下午收盘价129360元，当日+0.64%。LME镍三月15时收盘价16865美元，当日+0.33%。镍基本面未有明显改变，仍处于过剩格局之中，同时需求端未给予明显改善，精炼镍累库趋势仍在延续，上周全球精炼镍镍显性库存环比大幅增加8641吨。因此从基本面来看，仍以偏空思路对待。成本端看，本周镍矿价格有所下跌，市场整体情绪走弱。印尼当地铁厂利润受镍铁价格影响有所收 窄，对原料采购出现压价心态。截至9月28日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报50.1美金/湿吨，价格较上月回落1.5美元/吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52.0美元/湿吨，价格环比上月同期-5.0美元/湿吨。库存方面，镍矿港口库存小幅增加，截至9月27日，镍矿港口库存报1433万吨，较上月同期增加2.6%。随着镍矿价格小幅下跌，中间品系数价格有所松动。四季度印尼中间品产能释放明显，预计10月成本端支撑进一步弱化。短期看，月中美联储降息50BP之后，市场对经济“软着陆”预期提升，国内政策力度也大超预期，宏观情绪有所提振镍价，后市应密切关注美国经济数据，待宏观情绪降温之后，镍价或重回跌势。10月沪镍主力合约价格运行区间参考120000- 130000元/吨。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75237元，与上日持平，周内+1.35%。MMLC电池级碳酸锂报价75000-77000元，工业级碳酸锂报价73000-75000元。LC2411合约收盘价76950元，较前日收盘价-0.13%，周内涨2.19%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价950元。 旺季供弱需强格局带动持续去库，上周国内碳酸锂产量环比减2.5%。SMM周度库存报124,595吨，环比-2,095吨（-1.7%），其中上游-5,035吨，下游和其他环节+2,939吨。权益市场乐观情绪高涨，锂矿股周五表现强势，近期碳酸锂基本面亦有一定支撑，空头资金较谨慎。同时供给弹性和套保需求可能压制锂价反弹空间，合约宽区间震荡概率较大。短期关注宏观情绪转变，大品牌现货松紧程度，以及大型矿山和盐厂生产调整。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间74500-79500元/吨。 氧化铝 2024年8月28日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.76%至3907元/吨，单边交易总持仓 21.6万手，较前一日大幅减少0.6万手，10-01价差回落至146元/吨。现货方面，山西和新疆现货价格均上涨5元/吨，其他地区现货价格维持不变，部分处于安全库存边际的电解铝厂集中入市采购，而因现阶段持货商议价能力较强，带动市场陆续出现高价成交。基差方面，山东地区现货基差报-22元/吨。期现套利方面，山东、山西和河南地区现货运往新疆交割利润分别报-1元/吨、9元/吨，19元/吨，套利窗口打开。海外方面，SMM西澳FOB价格上维持高位521美元/吨，进口盈亏报-567元/吨，海外供应持续紧缺，进口窗口保持关闭。库存方面，上期所氧化铝库存录得9.9万吨，较前一日保持不变。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得402万吨，较上周累库 2.3万吨。矿端，各地区国产矿和进口矿较上一交易日持平。 总体来看，原料端，短期频繁降雨导致部分国内铝土矿减产，整体复产进度受阻，几内亚进口矿发 运受雨季的影响较往年较小，短期矿石仍紧缺，印尼四季度有望放松铝土矿出口禁令，叠加几内亚铝土矿新投项目投产，远期矿石供应预期转宽；供给端，本周前期检修产能恢复，内蒙古致轩第二期50万吨产能逐步投料，预计将于后续几周逐步提供产量增量，同时高利润刺激厂商积极复产投产，预计供给边际将持续转松；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，后期增量主要来自四川和贵州两地相关铝企合计约20万吨的复产和投产。策略方面，周五美联储主席放鹰，降息预期下宏观情绪较为积极，叠加流通现货紧缺的格局持续，短期氧化铝期货价格仍有支撑，但远月矿石转松和投产复产预期导致上方空间有限，短期预计高位震荡为主。基于当前强现实弱预期格局，建议逢低关注11-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3800-4150元/吨。 有色金属重要日常数据汇总表 2024年8月28日日频数据 2024 年8月29日 盘面数据 LME库存 库存增减 注销仓单 销仓单/库 Cash-3m SHFE库存 库存增减 期货库存 库存增减 SHFE持仓 持仓增减 现货升贴水 1-4m价差 现货比值 3月期比值 进口比值 进口盈亏 铜 314250 (2925) #N/A #N/A (130.53) #N/A #N/A 139344 (1270) 470056 (260) (20) (210) 8.14 8.05 8.11 255 铝 860225 (7000) #N/A #N/A (29.07) #N/A #N/A 199453 (100) 439456 6939 (100) (115) 8.03 8.01 8.67 (1562) 锌 249625 (6175) #N/A #N/A (51.26) #N/A #N/A 33395 (475) 244056 7148 (10) 340 8.53 8.33 8.53 (6) 铅 183475 (1625) #N/A #N/A (34.01) #N/A #N/A 4087 (587) 106946 (5751) (150) 245 8.47 8.36 8.90 (874) 镍 117348 732 #N/A #N/A (237.45) #N/A #N/A 18293 248 153988 (1468) 2024年2月26日重要汇率利率 美元兑人民币即期 7.1981 USDCNY即期 7.2112 1个月美元LIBOR 5.4386 3个月美元LIBOR 5.5922 2024年2月27日无风险套利监控 多 空 沪铜 沪锌 沪铝 近月 连一 (92) (241) (56) 连一 连二 (205) (421) (62) 连二 连三 (304) (398) (77) 近月 连二 (255) (639) (100) 连一 连三 (448) (788) (117) 近月 连三 (498) (1007) (155) 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单/库存SHFE铜库存期货库存 350000 80% 400000 300000 70% 350000 60% 300000 50% 250000 40% 200000 30% 150000 250000 200000 150000 100000 20% 100000 50000 10% 50000 0 0% 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：W