9月政治局会议点评：政策利好迭出，风险偏好提升

——9月政治局会议点评 ◼事件 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 分析师:陈健宓Tel:021-53686133E-mail:chenjianmi@shzq.comSAC编号:S0870514080001 ◼主要观点 可继续期待增量政策。 首先在政策大方向方面，会议提到“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，我们认为后续可能出台新的增量政策，努力实现全年经济增长目标。 财政支出或加码。 《积极财政如何发力》——2024年09月20日 由于当前财政支出同比增速距离年初预算目标增速相差较远，会议强调“保证必要的财政支出”。1-8月公共财政支出累计同比增长1.5%，较两会预算目标4%尚有较大差距，我们认为后续公共财政支出力度会加码。 《核心通胀小幅反弹，9月降息25BP预期上调》——2024年09月18日 降准降息已落地。 2024年9月27日，央行已经正式落地降息降准政策：降准50 BP后，金融机构加权平均存款准备金率目前约为6.6%；7天逆回购利率下调20 BP至1.5%，14天逆回购也跟随降至1.65%。 地产供给端予以限制，助力楼市企稳。 关于地产政策，提到“对商品房建设要严控增量”，试图从供给端着手以促进房地产市场止跌回稳。构建房地产发展新模式仍然是大的方向，落实存量房贷利率下调、白名单项目贷款支持等政策。 引导中长资金进入股市。 股市方面，“引导中长期资金入市”，我们认为随着堵点逐步被打通，未来社保、保险、理财等资金可能成为股市重要的一股力量。同时在并购重组、公募基金改革、中小投资者保护方面也会继续出台政策。 当日，中央金融办和中国证监会发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，指出要“大力发展权益类公募基金，支持私募证券投 资基金稳健发展。建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制。”中长期资金投资运作专业化程度高，稳定性强，对于克服市场短期波动，发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用有着非常重要的意义。 惠民生与促消费相结合，保障就业以及提高居民收入是关键。 促消费方面的政策提到要跟惠民生结合起来：促进中低收入群体增收，做好重点人群就业工作，加强就业困难群体的帮扶等。我们认为保障就业以及提高居民收入有利于改善当前社零增速持续走弱的态势。 A股：政策利好迭出，增强市场信心。 推荐直接受益政策预期的非银金融板块及地产链，政治局会议从房地产需求端提出要“优化住房限购政策”，对房地产市场调控的总体目标是“止跌回稳”。中期建议关注受益于市场风险偏好上升，流动性改善的中小市值科创板块。 债券：风险偏好提升背景下，债市短期或面临调整压力。 短期来看，权益市场的大幅上涨提升了投资者风险偏好，对于债市而言并不友好，9月26-27日上证综指与深证综指分别上涨6.60%与10.30%，但是10年国债期货下跌1.22%。但是我们认为支持性货币政策立场未变的前提下，后续降准或降息的预期仍然存在。同时经济数据能否改善仍需要时间验证，我们认为债券牛市的逻辑仍未改变。 经济下行压力增加；金融监管政策超预期收紧；房地产销售超预期下滑；稳增长增量政策不确定；债券供给压力增加。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。